İskenderun Demir Çelik Hisse Yorumu / Ziraat Yatırım – (25.06.2019)

Erdemir’in bağlı ortaklığı olan İskenderun Demir Çelik, hem uzun ve hem de yassı çelik üretebilmektedir. Bu durum piyasa şartlarına göre şirketin esnek olmasını sağlamaktadır.

Şirketin ton başına FAVÖK’ü, küresel ekonomideki olumlu seyrinin etkisiyle 2018 yılında zirveye ulaşmış ve hesaplamamıza göre yaklaşık olarak 212,7 USD/ ton olarak gerçekleşmiştir. Ancak yılın sonuna doğru ton başına FAVÖK’de gerilemeler olmuştur. Çeyreksel bazda ton başına FAVÖK rakamı 2019 yılı ilk çeyrekte de gerilemesini sürdürmüş ve 118,4 USD/ton seviyesine kadar gerilemiştir. 2018 yılındaki rekor seviyenin ardından ton başına FAVÖK rakamının 2019 yılında normalleşeceğini ve 131 dolar seviyesinde gerçekleşeceğini düşünmekteyiz.

ABD-Çin arasındaki ticaret gerilimi ve küresel büyümedeki yavaşlamalar demir çelik sektörü için baskı unsuru olmaya devam etmektedir. Son dönemde arz kaynaklı sorunlar nedeniyle demir cevheri fiyatlarında artışlar görülmüştür. Bu durum özellikle üçüncü çeyrekte kar marjlarının daha da gerilemesine neden olabilir.

Diğer taraftan şirketin sipariş usulü çalışması ve yassı çelikte yurt içi arz eksikliği nedeniyle üretim ve satış miktarları konusunda, ekonomideki yaşanan zorluklara karşın, önemli bir sorun beklenmemektedir.

Şirketin hali hazırda üretime devam etmekte olan 1.850m3 hacimli 3. Yüksek Fırın’ın yerine; 3.000 m3’lük 1. Yüksek Fırın’ın inşa edilmesine karar verilmiştir. 1. Yüksek Fırın yılda 3.000m3 kapasite ile demir üretimi yapabilir hale gelecektir.

Şirketin %5,13’lük düşük halka açıklık oranı ana grup şirketi Ereğli Demir Çelik Fabrikaları gibi performans göstermesini engelleyebilir. Düşük halka açıklık oranı yabancı yatırımcı girişi önünde engel oluşturmaktadır.

İsdemir için tahmini hedef piyasa değerini İNA ve benzer şirket çarpanlarına göre 22.772mn TL, hedef hisse fiyatını da 7,85 TL olarak hesaplamaktayız. Buna göre İsdemir hisseleri hedef hisse fiyatımıza göre %16 iskontolu işlem görmesine bağlı olarak İsdemir için “EKLE” önerisinde bulunuyoruz.

Rapora ulaşmak için tıklayınız.