2Ç19 Değerlendirme – Nötr
Öneri: TUT
Hisse Fiyatı : 0,96 TL
Hedef Fiyat : 1,05 TL
Getiri Potansiyeli %9
Beklentilere paralel net zarar. İş GYO, 2Ç19’da hem bizim beklentimiz olan 12 mn TL hem de piyasa ortalama beklentisi olan 13 mn TL’lik net zarar beklentisi ile uyumlu 12,3 mn TL net zarar açıkladı (Şirket 2Ç18’de 79,2 mn TL net kar açıklamıştı). Yüksek net finansman gideri şirketin net zarar açıklamasında etkili oldu. 2Ç18’de 16,1 mn TL seviyesindeki net finansman gideri 2Ç19’da 71,3 mn TL’ye yükseldi. Beklentiler ile uyumlu gerçekleşen finansalların hisse performansına etkisini ‘nötr’ olarak değerlendiriyoruz.
Ciro beklentiler ile benzer gerçekleşti. Net satış gelirleri piyasa ortalama beklentisi olan 170,7 mn TL ve bizim beklentimiz olan 173 mn TL ile benzer, yıllık bazda %75 azalışla 172 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Gelirlerin kırılımına baktığımızda, üst hakkı kullanım gelirleri dahil toplam kira gelirleri beklentimiz olan 62 mn TL ile benzer olarak 61,4 mn TL seviyesinde gerçekleşirken, proje teslimatları tarafında elde edilen gelir 106,8 mn TL ile beklentimizle uyumlu gerçekleşti.
Operasyonel kar beklentimiz ile uyumlu. İş GYO, 2Ç19’da piyasa ortalama beklentisi olan 50 mn TL’nin %5,7 üzerinde, bizim beklentimiz olan 57 mn TL’nin ise hafif altında yıllık bazda %44,2 azalışla 53,2 mn TL FAVÖK açıkladı. FAVÖK marjı ise, 2Ç18’deki %13,8 seviyesine göre 17,1 puan artarak %30,9 seviyesine yükseldi. Net borç ise, 1Ç19’daki 1,30 mlr TL seviyesinden 2Ç19’da 1,33 mlr TL düzeyine hafif yükseliş kaydetti.
İş GYO hisseleri için 1,05 TL seviyesindeki hedef fiyatımızı ve ‘TUT’ tavsiyemizi koruyoruz. Hissenin zayıf performansında inşaat sektörünün yavaşlaması ve kiralanmayı bekleyen varlık portföyündeki ofisleri söyleyebiliriz. Mevcut konjonktürde, ofis piyasasının durgun olması sebebiyle, kiralanmayı bekleyen varlık portföyündeki ofislerin tam doluluk oranına ulaşmasının zaman alacağını düşünüyor, hisse performansını olumlu etkiliyecek bir gelişme henüz görümüyoruz. İş GYO hisseleri için 1,05 TL seviyesindeki hedef fiyatımızı ve ‘TUT’ olan tavsiyemizi koruyoruz.