Bilanço Değerlendirmesi
Endeksin Üzerinde Getiri
Cari fiyat: 11,21 TL
12-ay Fiyat hedefi: 19,50 TL
Duran varlık değerlemesi ile kâr beklentinin üzerinde geldi
İş Bankası’nın 1Ç23 net kârı, önceki çeyreğe göre %10 gerileme ve önceki yıla göre %46 artış göstererek 12,9 milyar TL’ye ula ştı ve böylece bizim 11,8 milyar TL kâr beklentimizi ve 11,7 milyar TL medyan analist beklentisini %10 düzeyinde geçti. Bankanın öz kaynak kârlılığı %26,6 düzeyinde kaldı (2022’de %46,8).
– 1Ç23 esas bankacılık sonucu beklentimize paralel gelirken, net kârın beklentimizi geçmesi diğer faaliyet gelirlerinin (aktif değerlemesi kaynaklı) beklentimizden oldukça yüksek ve iştirak gelirinin beklentimizden bir miktar düşük gelmesi sonucu ortaya çıktı.
– İş Bankası’nın TÜFE tahvil geliri (rakiplerdeki sert gerilemenin aksine) 7,6 milyar TL’de yatay kaldı; diğer swap dahil faiz geliri ise 2,2 milyar TL sınırlı azalma ile 10,5 milyar TL oldu. Buna göre net faiz marjında azalma (rakiplerde ortalama 600baz puana ulaşırken), İş Bankası’nda sadece 120 baz puanda kaldı. İş Bankası TL vadesiz mevduat payının (rakiplerdeki eğilimin aksine) artmasının da marja destek verdiğini belirtiyor.
– Bankanın, 1Ç23’de net karşılık maliyeti üçüncü grup krediler karşılık oranı yükseltilmesine rağmen, güçlü tahsilatlar ve ikinci grup kredilerin yeniden sınıflandırılması ve karşılık ihtiyacında azalma ile (kur koruması kaynaklı etki dahil) eksi seviyede kaldı, kredi risk maliyeti de -5 baz puan oldu.
Yorum: İş Bankası’nın TL mevduat payı (%60 eşiğini geçen rakip bankaların aksine) 2023 başı itibarıyla %40’lar bandında eşiğin oldukça altında bulunuyor. Buna ilişkin komisyon maliyeti baskı oluştursa da bankanın çekirdek net faiz marjı gelişimi 1Ç23’de olumlu ayrıştı. Bankanın aktif değerleme kaynaklı diğer geliri ve yıllık bazda artmayan iştirak geliri dikkatimizi çekti. 1Ç23 sonuçlarının ardından İş Bankası’nda kâr tahminlerimizi 2023 için 64 milyar TL ve 2024 için 71,5 milyar TL düzeyinde sabit tuttuk. Buna göre öz kaynak kârlılık oranı %30 ve %26 civarında görünüyor. Hissede 12 aylık hedef fiyatı ise %3 artışla 19,50 TL’ye yükselttik. “Endeksin Üzerinde Getiri” görüşümüzü koruyoruz.
Kaynak: Ak Yatırım