1Ç23 Finansal Sonuçlar – Nötr
AL
Hisse Fiyatı: 12,12 TL
Hedef Fiyat: 16,58 TL
Getiri Potansiyeli: %37
Beklentilerin üzerinde gelen ilk çeyrek net karı. İş Bankası’nın 2023 yılı ilk çeyrek solo net karı çeyreksel bazda %45,2 oranında azalarak 12,903 milyar TL olarak gerçekleşti. Yıllık bazda ise %53,0 artış kaydedildi. Beklentimiz 11,583 milyar TL; piyasa beklentisi ise 11,825 milyar TL olması yönündeydi. İlk çeyrek kar sonucuyla İş Bankası beklentimizin %11,4, piyasa beklentisinin de %9,1 üzerinde net kar performansı göstermiş oldu. Net kar tahminimizdeki sapmayı incelediğimizde farkın efektif vergi oranından geldiği görülüyor. %20 olması yönündeki tahminimize karşılık, gerçekleşme %17,4 seviyesinde oldu. Bu çerçevede, her ne kadar beklentilerin üzerinde net kar gerçekleşmesi olsa da, vergi oranı kaynaklı sapma ve net faiz gelirinin beklentimizden daha düşük gelmesi sebebiyle İş Bankası’nın ilk çeyrek finansallarının hisse performansına etkisini nötr olarak değerlendiriyoruz.
Beklentilerle uyumlu TL kredi ve TL mevduat artışı. Çeyreklik bazda %13,5 artan TL kredi büyümesi, rakiplerinde de gözlenen çeyreklik bazda %13,6 artışla ihtiyaç kredilerinden ve %28,4 artışla kredi kartları tarafından geldi. YP kredi tarafında ise beklentilerimize göre daha fazla daralma görüldü. TL mevduat tarafında çeyreklik bazda beklentilerimizle uyumlu olarak %14,3 artış gösterdi, YP mevduat ise beklentimize göre daha az artış gösterdi. Bir önceki çeyrekte %45,5 olan vadesiz mevduat seviyesi bu çeyrekte %46’ya yükseldi. %46 vadesiz mevduat seviyesiyle rakiplerine göre daha güçlü konumda bulunmakla birlikte, kompozisyona bakıldığında YP vadesiz mevduatların payının %60 seviyesinde olduğu görüldü.
Çeyreklik net kar azalışındaki etmenler. Kredi mevduat makasının ilk çeyrekte beklentimizin üzerinde yaklaşık 250 baz puan kadar daralması, beklentimizle paralel gelen çeyreklik bazda %44’lük swap hariç trading karında görülen daralma ve deprem kaynaklı tek seferlik bağışlarla birlikte maaş artışları, operasyonel giderler beklentilerimizle uyumlu olarak yıllık bazda yaklaşık %128,6 oranında artış göstermesi etkili oldu.
Diğer bankalardan farklı olarak TÜFE gelirinde daralma görülmedi. TÜFE’ye endeksli tahvil getirilerinin hesaplanmasındaki farklılık sebebiyle İş Bankası’nın ilk çeyrekteki TÜFE’ye endeksli gelirleri beklentilerle uyumlu olarak 7,6 milyar TL seviyesinde gerçekleşti. Bir önceki çeyrekte bu seviye 7,5 idi. Rakiplerinde ise genel olarak yarıdan fazla düşüşler dikkat çekiyor.
Beklentilerle uyumlu swap gideri ve net ücret ve komisyonlar artışı. İlk çeyrekte swap gideri beklentilerimizle paralel olarak 1,8 milyar TL seviyesinde açıklandı. Net ücret ve komisyonlarda ödeme sistemlerine ve nakit kredilere yansıtılan komisyonların öncülüğünde yıllık artış beklentimizle uyumlu olarak %128,6 artış göstererek 6,1 milyar TL seviyesinde oldu.
İyileşen aktif kalitesi. Tahsilatlarda görülen güçlü seyir ve net NPL girişinin bir önceki çeyreğe göre daha düşük olması sebebiyle 2022 yılının son çeyreğinde %3,0 olan NPL rasyosu 2023 yılının ilk çeyreğinde %2,7’ye geriledi.
Güçlü karlılık ve sermaye yeterlilik rasyosu. Sermaye yeterlilik rasyosu, yasal düzenlemeler hariç hesaplamalarda %20,2 seviyesinde gerçekleşti. Bankanın özkaynak karlılığı (ROE) ilk çeyrekte %26,6 düzeyinde gerçekleşirken, aktif karlılığı (ROA) da %3,5 düzeyinde gerçekleşti.
16,58 TL seviyesindeki 12 aylık hedef fiyatımızı ve “AL” tavsiyemizi koruyoruz.
Kaynak: Halk Yatırım