Bilanço Değerlendirmesi
Nötr (↓)
Cari fiyat: 6,36 TL
12‐ay Fiyat hedefi: 8,50 TL
Yüklü emekli sandığı ve serbest karşılık ayrılmasına rağmen kâr beklenti paralelinde geldi.
‐ İş Bankası 2Ç22’de 2,15 milyar TL serbest karşılık ve 1,6 milyar TL emekli sandığı karşılığı sonrası önceki çeyreğe göre %72 artışla 14,5 milyar TL net kâr sağladı. Bahse konu karşılık giderleri tahminimizi aşsa da, etkin vergi oranının beklentimizin çok altında kalmasıyla net kâr beklentimize (14,0 milyar TL) ve piyasa medyan tahminine (14,2 milyar TL) yakın geldi. Böylece 2022/6’daki net kâr yıllık %467 artarak 23,0 milyar TL’ye ulaştı, öz kaynak kârlılık oranı %43,1 oldu.
‐ Net faiz geliri (swap etkisi dahil) önceki çeyreğe göre %53 artarak 15,7 milyar TL oldu. Artışın 1/3’ü TÜFE’ye endeksi tahvil getirisinin %47,4’ten %57,9’a çıkmasıyla sağlandı. Diğer taraftan kredi mevduat getiri makasında genişleme net faiz marjına daha çok katkı sağladı Böylece net faiz marjı (swap dahil) önceki çeyreğe göre TÜFE tahvil etkisi dahil 180 baz puan artarak %6,4 oldu.
‐ İş Bankası 2Ç22’de net 1,3 milyar TL karşılık ayırdı. Karşılıklar büyük ölçüde kur etkisi kaynaklı olup eşit miktarda kur koruma geliri sağladığından net kredi risk maliyet oranı (kur etkisi düzeltilmiş) ‐1baz puan (2022/6’da ‐3baz puan) oldu.
‐ Banka önceki çeyrekteki 800 milyon TL’ye ilaveten 1,6 milyar TL sandık karşılığı ayırdı. Ayrıca personel maaş artışı ile faaliyet giderleri önceki çeyreğe göre %50, ilk altı ayda önceki yıla göre %117 arttı. Artışın yıl sonunda enflasyona yakınsaması beklenebilir. İlk altı ayda komisyon gelirleri de yıllık iki katına ulaştı.
Yorum: Fonlamada repo payının artmasıyla özellikle kredi mevduat getirisi ve komisyon gelirlerindeki güçlenme dikkat çekti. Banka bu kalemlerdeki ve net kredi risk maliyetindeki olumlu sonuçlara dayanarak tüm yıl için özkaynak kârlılık beklentisini %40’ın üzeri olarak güncelledi. Biz de 2022 için net kâr tahminimizi %50 artışla 48,5 milyar TL’ye (tahmini özkaynak kârlılığı %42) yükselttik. Finansal tahmin güncellemesine paralel olarak 12 aylık fiyat hedefimizi de %21 artışla 8,50 TL yaptık. Hisse YBG %104 getiri ile en iyi performans gösteren banka hissesi oldu ve BIST‐100’ü %35 yendi. Bu güçlü performans sonrası hissede görüşümüzü taktiksel olarak “Nötr”e indiriyoruz.
Kaynak: Ak Yatırım