Hürriyet Gazetecilik 2012 / 6 Bilanço Analizi / Oyak Yatırım (28.08.2012)

Yazılı Reklam Gelirlerindeki Düşüş Endişe Verici.

HURGZ 2Ç12’de piyasa beklentisi 11mn TL’nin altında 0.3mn TL net kar açıkladı. Açıklanan rakam bizim beklentimiz olan 23mn TL’nin de altında gerçekleşti. TME’nin 2Ç12’de 7.6 mn Dolar zarar etmesi konsolide finansalları olumsuz yönde etkiledi.

Toplam gelirler 2Ç12’de %3.3 düşüşle 232mn TL oldu. 3Ç10’dan beri gerçekleşen ilk düşüş TME’nin gelirlerindeki %18’lik azalmadan kaynaklanıyor. Yurtiçinde gelirler 2Ç11’e göre %2 düşüşle 172mn TL oldu. Yazılı reklam gelirleri (yurtiçi gelirlerinin %59’u) sürpriz bir şekilde %5.3 azalırken, online gelirler %33 artışla güçlü performansına devam etti. Konsolide SMM gelirlere oranla daha az düşerek yıllık bazda %2 geriledi. Hürriyet Gazetesi’nin ortalama tirajının geçen yıla göre %8 azalması hammadde giderlerini azaltmasına karşın yurtiçi SMM %2 artış gerçekleştirdi. TME’nin SMM’ni %25 düşürmüş olması ise büyük ölçüde aktivitede yaşanan yavaşlamayla açıklanabilir.

Şirketin VAFÖK’ü yıllık bazda %13 azalışla 49mn TL oldu. Bizim beklentimiz olan 52mn TL’nin altında gelen VAFÖK’ün başlıca sebebi beklentilerin altında kalan gelirler oldu. Konsolide VAFÖK marjı %21 (2Ç11’de %23.5), TME’nin VAFÖK marjı %14.8 (2Ç11’de %14.5), TME hariç Hürriyet’in VAFÖK marjı %20 (2Ç11’de %23) oldu. Faaliyet giderleri gelirlerin %33’ü seviyesinde gerçekleşerek beklentimiz olan %34’ten düşük kaldı. Pazarlama ve satış giderlerindeki %12 seviyesindeki artışın da altını çizmek gerekiyor. Şirket bu çeyrekte 24.8mn TL net finansal gider kaydetti.

Hürriyet için “Endekse Paralel Getiri” tavsiyemizi koruyoruz. HURGZ için hedef fiyatımızı 1.43’ten 1.07’ye indiriyoruz. Yeni hedef fiyat %23 yükseliş potansiyeline işaret ediyor. Yurtiçi faaliyetlerinde yazılı reklam gelirlerinin 2012 yılı büyümesini %3.3’e indirirken onlinde reklam gelirlerinde 2012 beklentimizi yılın ilk yarısındaki güçlü performansa paralel %27’ye yükseltiyoruz. Yılın ilk yarısında TME tarafındaki görünümün kötüleşmesinden ötürü TME gelir büyümesi beklentimizi %-10 olarak güncelliyoruz. HURGZ için endekse paralel getiri beklentimizi koruyoruz, yazılı kısımdaki güçsüz seyire rağmen online medyanın parlak bir gelecek vaat ettiğine inanıyoruz.

Kaynak: Oyak Yatırım

Bir cevap yazın

E-posta hesabınız yayımlanmayacak.