HALKB – AL – Tavsiyemizi AL olarak sürdürüyoruz!
1ç16 sonuçları ardından, 2016 ve 2017 net kar beklentilerimizi sırasıyla %1 ve %4 azalttık (esas olarak net ücret komisyon gelirleri beklentimizi aşağı çekmemiz nedeniyle). Benzer çarpanlarını güncellememiz ve hedef fiyatımızı 1 yıl sonrasına ötelememiz paralelinde banka için 1-yıllık hedef fiyatımız TL13.08’den TL13.45’e yükseldi. %28’lik yükselme potansiyeli gördüğümüz hisse için AL tavsiyemizi devam ettiriyoruz. 2016 ve 2017’de sırasıyla %10 ve %8 net kar artışı öngörüyoruz (Bloomberg beklentileri %16 ve %10 artış).
1ç16 sonuçları genel olarak beklentilere paralel…
- HALKB 1ç16’da piyasa beklentisinin (TL613mn) biraz üzerinde, bizim beklentimize paralel olarak TL680mn net kar açıkladı. TL124mn civarında serbest karşılığın serbest bırakılması karı yukarı çekti. Gelir tablosu kalemlerine baktığımızda sonuçların beklentilerimize oldukça uyumlu olmakla birlikte, net faiz gelirlerinin bir miktar yukarıda geldiğini, faaliyet giderlerinin ise biraz yüksek geldiğini görüyoruz.
- Esas olarak KOBİ/ticari ve kurumsal segmentlerin katkısıyla büyüyen kredi artışı %4.7 ile sektör ortalaması olan %1.5’i önemli oranda aştı. Diğer taraftan aktif kalitesi de bankanın 1ç16’da sektörden olumlu ayrıştığı diğer bir husus oldu.
- HALKB 2016 için kredi ve mevduatta %16 ve %17 büyüme, yatay net faiz marjı, komisyon gelirlerinde %17 artış ve faaliyet giderlerinde %15 artış öngörüyor. Marjlar ve aktif kalitesinde beklentilerden daha olumlu seyir gözlenebilir; bununla birlikte ücret komisyon gelirleri ve faaliyet giderleri beklentilerden bir miktar daha olumsuz seyredebilir diye düşünüyoruz.
- HALKB yılbaşından bugüne Bankacılık Endeksi’nin %12 altında performans gösterdi. Aktif kalitesinin 1ç16’da emsallerinden daha iyi seyri paralelinde bankanın kısa vadede göreceli güçlü performans göstermesini bekleriz. TL mevduat maliyetlerindeki gerileme de marjları olumlu destekleyecek.
Riskler…
Tahvil faizlerinde son dönemde gözlenen gerileme paralelinde banka hisselerinde özsermaye maliyeti kaynaklı yukarı yönlü seyrin devam edebileceğini düşünüyoruz. TL risksiz faiz oranı olarak %10 kullanmakla birlikte sermaye maliyetindeki her 50bps gerilemenin banka için hedef fiyatımızı %6 artıracağını not ediyoruz. Ekonomik büyümede yavaşlama aktif kalitesini baskılayabilir ki spesifik kredi risk maliyetinde her 10bps’lik artışın bankanın 2016 tahmini net karını %4 aşağı çekeceğini hesaplıyoruz.
TÜM BİLANÇO ANALİZLERİ İÇİN TIKLAYIN!