AKGRT; 2Ç21 Finansalları Değerlendirmesi / sınırlı olumsuz
Tavsiye AL
Fiyat/Hisse TRY8.23
Hedef Fiyat/Hisse TRY10.40
Getiri Potansiyeli 26%
Aksigorta 2Ç21 finansallarında 93 milyon TL net kar açıkladı. Piyasa beklentisi 99 milyon TL, bizim beklentimiz ise 108 milyon TL seviyesinde idi. Şirketin açıkladığı net kar bir önceki döneme göre %23 artarken, bir önceki yılın aynı dönemine göre ise %45 oranında daralmıştır.
Şirket 1.4 milyar TL prim üretimin ardından bu dönem 132 milyon TL operasyonel gelir elde etmiştir. Karşılık giderlerinin düşük kalması sayesinde operasyonel marjı bir önceki dönemde %33.6’dan %37.1’e yükselmiş ancak prim üretimi bir önceki döneme göre %10 daralmış olduğu için operasyonel kar 132 milyon TL seviyesinde bir önceki döneme göre yatay kalmıştır. Finansal gelirler ise bir önceki döneme göre hafifçe gerileyerek 128 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir.
Vergi öncesi kar bir önceki döneme göre %66 oranında artmasına rağmen vergi giderlerinin yüksek seyrine bağlı olarak açıklanan net kar çeyreksel bazda %23 artış göstermiştir.
Ekonomik aktivitedeki hızlanma, finansal enstrümanların getirilerinin mevcut seyrini koruyabileceği ve hasar oranının da ilk yarıya kıyasla biraz daha düşük olabileceği varsayımları altında ikinci yarıda daha yüksek bir karlılık bekliyoruz. 2021 yılında şirketin karını 426 milyon TL ile 2020 yılına paralel bekliyoruz. Özsermaye karlılığı beklentimiz ise %41.4 düzeyindedir.
Aksigorta için AL olan önerimizi koruyoruz. Hedef fiyatımız ise 10.40 TL’dir. %35 uzuna vadeli özsermaye karlılığı, %22 sermaye maliyeti ile Aksigorta için hedef fiyatımız hisse başı 10.40 TL’dir. Hisse başı 0.70 TL temettü de eklendiğinde toplam %35 civarında bir getiri olabileceğini düşünüyoruz. Hisse için AL olan önerimizi koruyoruz.
ANSGR; 2Ç21 Finansalları Değerlendirmesi / nötr
Tavsiye TUT
Fiyat/Hisse TRY6.53
Hedef Fiyat/Hisse TRY7.50
Getiri Potansiyeli 15%
Anadolu Sigorta 2Ç21 finansallarında 146 milyon TL net kar açıkladı. Beklentimiz ise 178 milyon TL, piyasa beklentisi ise 140 milyon TL idi. Şirketin açıkladığı net kar bir önceki döneme göre %12 daralırken, bir önceki yılın aynı dönemine göre ise %14 oranında artış kaydetmiştir.
Şirket 2.45 milyar TL prim üretimin ardından bu dönem 229 milyon TL operasyonel gelir elde etmiştir. Karşılık giderlerinin bir önceki döneme göre düşük kalmasına rağmen elde tutulan prim oranının bir önceki dönem göre hafif gerilemiş olması ve operasyonel giderlerdeki artış operasyonel marjın bir önceki dönemde %42.5’ten %37.5’e gerilemesine neden olmuştur. Finansal gelirler ise bir önceki dönemdeki temettü geliri hariç tutulduğunda belirgin bir şekilde artış sergilemiştir.
Ekonomik aktivitedeki hızlanma, finansal enstrümanların getirilerinin mevcut seyrini koruyabileceği ve primi elde tutma oranının 1Y21 seviyesinde olabileceği varsayımları altında ikinci yarıda yılın ilk yarısına kıyasla karlılıkta sınırlı bir gerileme olabileceğini tahmin ediyoruz. 2021 yılında şirketin karını 560 milyon TL ile 2020 yılına göre %22 kadar daha yukarıda öngörüyoruz. Özsermaye karlılığı beklentimiz ise %19.3 düzeyindedir.
Anadolu Sigorta için TUT olan önerimizi koruyoruz. Hedef fiyatımız ise 7.50 TL’dir. %23 uzun vadeli özsermaye karlılığı, %22 sermaye maliyeti ile Anadolu Sigorta için hedef fiyatımız hisse başı 7.50 TL’dir. Hisse başı 0.39 TL temettü de eklendiğinde toplam %20 civarında bir getiri olabileceğini düşünüyoruz. Bu nedenle de hisse için TUT olan önerimizi koruyoruz.
SKBNK; 2Ç21 Finansalları Değerlendirmesi / olumlu
Tavsiye Değerlenmemiş
Fiyat/Hisse TRY1.05
Hedef Fiyat/Hisse n.a
Getiri Potansiyeli n.a
Şekerbank 2Ç21 konsolide olmayan finansallarında 24 milyon TL net kar açıkladı. Bankanın net kar rakamı çeyreksel bazda %43 artarken, geçen yılın aynı dönemine göre ise sekiz katlık bir artış gerçekleşti. Yılın ilk yarısında ise bankanın karı 41 milyon TL ile geçen yılın aynı dönemindeki 9 milyon TL’ye göre belirgin bir artış göstermiştir. Bankanın 1Ç21 özsermaye karlılığı %3.6, 1Y21 özsermaye karlılığı ise %3.1 olarak gerçekleşmiştir. Sektör ortalamasına göre daha düşük özsermaye karlılığına rağmen Şekerbank hisseleri 0.73x F/DD çarpanı ile daha primli işlem görmektedir.
TURSG; 2Ç21 Finansalları Değerlendirmesi / nötr
Tavsiye AL
Fiyat/Hisse TRY4.79
Hedef Fiyat/Hisse TRY7.60
Getiri Potansiyeli 59%
Türkiye Sigorta 2Ç21 finansallarında 305 milyon TL net kar açıkladı. Beklentimiz ise 355 milyon TL idi. Şirketin açıkladığı net kar bir önceki döneme göre %4, bir önceki yılın aynı dönemine göre ise %11 oranında daralmıştır.
Şirket 2.16 milyar TL prim üretimin ardından bu dönem 467 milyon TL operasyonel gelir elde etmiştir. Karşılık giderlerinin oldukça düşük seviyede kalması sayesinde operasyonel marjı bir önceki dönemde %10.5’den %21.7’ye yükselmiştir. Prim üretimi bir önceki döneme göre %34 daralmasa idi operasyonel kar çok daha yüksek bir seviyede gerçekleşebilirdi. Finansal gelirler ise bir önceki dönemdeki temettü geliri hariç tutulduğunda yatay bir performans sergilemiştir.
Vergi öncesi kar bir önceki döneme göre %4 oranında daralmasına rağmen vergi giderlerinin yüksek seyrine bağlı olarak açıklanan net kar çeyreksel bazda %7 kadar daralmıştır
Ekonomik aktivitedeki hızlanma, finansal enstrümanların getirilerinin mevcut seyrini koruyabileceği ve hasar oranının da ilk yarıya kıyasla biraz daha düşük olabileceği varsayımları altında ikinci yarıda yılın ilk yarısına paralel bir karlılık bekliyoruz. 2021 yılında şirketin karını 1,222 milyon TL ile 2020 yılına göre %6 kadar daha yukarıda öngörüyoruz. Özsermaye karlılığı beklentimiz ise %31.3 düzeyindedir.
Türkiye Sigorta için AL olan önerimizi koruyoruz. Hedef fiyatımız ise 7.60 TL’dir. %35 uzun vadeli özsermaye karlılığı, %22 sermaye maliyeti ile Türkiye Sigorta için hedef fiyatımız hisse başı 7.60 TL’dir. Hisse başı 0.12 TL temettü de eklendiğinde toplam %60 civarında bir getiri olabileceğini düşünüyoruz. Bu nedenle de hisse için AL olan önerimizi koruyoruz.
FROTO; 2Ç21 FAVÖK ve net kar rakamı beklentilerin üzerinde geldi / olumlu
Tavsiye Değerlenmemiş
Fiyat/Hisse TRY177.30
Hedef Fiyat/Hisse n.a
Getiri Potansiyeli n.a
Ford Otosan, 2Ç21’de 10.533 milyon TL gelir (Konsensus: 10.529 milyon TL / Deniz: 10.608 milyon TL), 1.258 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 1.096 milyon TL / Deniz: 1.098 milyon TL) ve 999 milyon TL net kar (Konsensus: 924 milyon TL / Deniz: 923 milyon TL) açıkladı. Şirket’in, 2Ç21 FAVÖK ve net kar rakamı hem tahminlerimizin hem de konsensusun üzerinde geldi. Sonuçların hisse performansı üzerinde olumlu bir etki yapacağı düşüncesindeyiz.
Ford Otosan’ın 2Ç21’de gelirleri yıllık bazda %84 artarak 10.533 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Ford’un, yurt içi otomotiv satış adetleri Nisan – Haziran döneminde artan talebe bağlı olarak yıllık %43 artarak 16.3 bin adet olmuştur. Yurtdışı satış adetleri ise 2Ç21’de yıllık %37 artarak 41 bin adet seviyesine çıkmıştır. İhracatın satış gelirleri içerisinde 1Y20 döneminde %76 olan payı 1Y21’de %74’e gerilemiştir.
Şirket’in 2Ç21 FAVÖK rakamı piyasa beklentisinin ve beklentimizin %15 üzerinde yıllık bazda %100 artış ile 1.258 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Ford, 2Ç21 FAVÖK marjını yıllık bazda 90 baz puan arttırarak %11,9 seviyesine çıkarmayı başarmıştır. Net kar rakamı beklentilerin %8 üzerinde yıllık %257 artış ile 999 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Şirket’in karlılığını destekleyen faktörler; (i) yurt içi satış adetlerindeki artış ve 2Ç’de mikroçip tedariki kaynaklı üretim duruşlarına rağmen elde edilen güçlü ihracat performansı (ii) maliyet azaltıcı önlemler (iii) maliyet artı (cost plus) ihracat anlaşmaları, (iv) etkin gider yönetimi ve güçlü 1Y21’de EUR/TRY’de yıllık %33 artış ile karlılığın sürdürülebilir ve yüksek olmasını sağladığı düşüncesindeyiz.
Şirket’in, 2020 yıl sonu 43.2 milyon TL olan net nakit pozisyonu 2Ç21 sonunda 3.981 milyon TL net borca dönmüştür.
Gölcük, Eskişehir ve Yeniköy Fabrikalarında sırasıyla 41, 21 ve 17 gün üretime ara verildiğini belirtmek gerekiyor.
Şirketin 2021 yılına ait beklentilerinde yatırım harcamasını aşağı yönlü revize etmesinin haricinde bir değişikliğe gitmedi. 2021 beklentileri; (i) Toplam Otomotiv Pazarı 900 bin – 950 bin (ii) Ford Otosan – Perakende Satışlar 95 bin – 105 bin adet (iii) İhracat 315 bin – 325 bin adet (iv) Toplam Satışlar 410 bin – 430 bin adet (v) Üretim 390 bin – 410 bin adet (vi) Yatırım Harcamaları (MDV) 375 – 425 milyon EUR (önceki: 450 – 500 milyon EUR) olarak paylaşılmıştır.
AKCNS; 2Ç21 sonuçlarında sürpriz yok / nötr
Tavsiye Değerlenmemiş
Fiyat/Hisse TRY14.95
Hedef Fiyat/Hisse n.a
Getiri Potansiyeli n.a
Akçansa, 2Ç21’de 699 milyon TL satış geliri, 149 milyon TL FAVÖK ve 68 milyon TL net kar açıkladı. 2Ç21 sonuçlarında FAVÖK ve net kar yıllık bazda güçlü artışlar gösterdi. Ancak hem operasyonel karlılık hem de net karın genel anlamda beklentiler ile uyumlu açıklanması dolayısıyla sonuçların hisse üzerinde önemli bir etki yaratmayacağını düşünüyoruz.
Şirket, 2Ç21’de yıllık bazda %53,4 artışla 699 milyon TL satış geliri kaydetti. İlk 6 aylık dönemde ise toplam satış gelirleri yıllık bazda %46 artmış olup 1.226 milyon TL seviyesine ulaştı. Gelirlerin artmasında, yurt içi satışlardaki güçlü artış etkili oldu.
2Ç21’de FAVÖK yıllık bazda %65 oranında artarak 149 milyon TL’ye ulaştı. Ayrıca, FAVÖK rakamının tarihin en yüksek çeyreklik FAVÖK’ü olduğunu da belirtmek isteriz. Bu artışta, artan iç talep ve daha iyi fiyatlama ile döviz kurlarındaki yükseliş etkili oldu. Bu çerçevede, FAVÖK marjı da yıllık bazda 1,5 puan iyileşme ile %21,3 seviyesinde gerçekleşti.
2Ç21’de net kar yıllık bazda %105 ile güçlü artarak 68 milyon TL’ye ulaştı. Sırasıyla 11,8 milyon TL ve 15,3 milyon TL seviyelerinde kaydedilen diğer faaliyetlerden net giderler ve net finansman gideri ise net karda baskı yaratan unsurlar oldu.
2Ç21 döneminde Şirket, 359 milyon TL net borç pozisyonunda bulunuyor. 2Ç20’de 1,3x seviyesinde, 1Ç21’de de 1,1x seviyesinde bulunan net borç/FAVÖK rasyosu ise 2Ç21’de 0,9x seviyesine geriledi.
2021 yılı beklentilerine göre Akçansa’nın toplam satış tonajının geçen yıla benzer olacağı ancak artan enerji maliyetlerinin yılın ikinci yarısında marjlar üzerinde baskı yaratacağı tahmin ediliyor. Ayrıca, operasyonel kar ve net karın 2020 yılı rakamlarının önemli ölçüde üzerinde olması bekleniyor.
Genel değerlendirme: İyileşen yurt içi talep ortamı Akçansa’nın da performansını desteklerken, Kanal İstanbul projesinden de gelecek dönemde olumlu etkilenmesi beklenmektedir. Şirket’in hisse performansı da bu durumu yansıtmaktadır. Hisse son 12 ayda relatif olarak endeksin %10 üzerinde getiri sağlamıştır. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 14,3x F/K ve 7,3x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir.
TCELL; 258 milyon TL vergi cezası ödeyecek / sınırlı negatif
Tavsiye AL
Fiyat/Hisse TRY15.38
Hedef Fiyat/Hisse TRY20.70
Getiri Potansiyeli 35%
Turkcell, 2017 yılı hesap dönemine yönelik özel iletişim vergisi (ÖİV) ve 2018 yılı hesap dönemine yönelik katma değer vergisi (KDV), ÖİV ve kurumlar vergisi (KV) yönünden tam inceleme gerçekleştirildiğini ve vergi tarhiyatı yapıldığını açıkladı. Açıklamada Şirket’in tabi olduğu mevzuat ve sektör uygulamalarına uygun olarak, bünyesinde oluşan tüm hizmetler üzerinden gerekli vergi ve yasal yükümlülüklerini hesaplayıp ödediği, mevzuattaki belirsizlikler ve yorum farkları nedeniyle ilave tarhiyat yapıldığı belirtildi. Yönetim Kurulu, yapılan tarhiyat hakkında 7326 Sayılı Kanun uyarınca yapılandırma hükümlerinden faydalanılmasına karar vermiş olup 258 milyon TL ödemenin 30 Eylül 2021 tarihinde gerçekleştirilmesiyle süreç tamamlanacak. Ödenecek vergi tutarı dikkate alındığında haberin hisse üzerinde majör bir etkiye neden olmayacağını tahmin ediyoruz. Son 3 aylık dönemde endeksin %6 üzerinde performans gösteren TCELL son bir aylık dönemde ise endeksin %5 gerisinde kalmıştır. Geriye dönük 12 aylık çarpanlar bazında hissenin makul seviyelerde işlem gördüğünü söyleyebiliriz.
Turkcell’in Mart sonu itibariyle konsolide rakamlara göre 11,4 milyar TL, Turkcell Finansman Şirketi’nin kredileri hariç 9,5 milyar TL net borç pozisyonu bulunmaktadır.
Kaynak: Deniz Yatırım Günlük Bülten