TSKB; 2Ç21 Finansalları Değerlendirmesi / olumlu
Tavsiye AL
Fiyat/Hisse TRY1.31
Hedef Fiyat/Hisse TRY1.90
Getiri Potansiyeli 45%
TSKB 2Ç21 konsolide olmayan finansallarında 253 milyon TL net kar açıkladı. Bankanın karı %11.9 ç/ç ve %50 y/y artarken dönemsel özsermaye karlılığı ise %16.2 olarak gerçekleşti. Açıklanan net kar bizim 236 milyon TL’lik beklentimizin (piyasa beklentisi: 236 milyon TL) kısmen üzerinde gelmiştir. Beklentimizin üzerinde gelen net faiz gelirleri net kar rakamını da beklentimizin üzerine taşımıştır. TSKB bu dönemde 35 milyon TL tutarında da serbest karşılık ayırarak toplam serbest karşılık tutarını 285 milyon TL’ye yükseltmiştir.
TSKB için tavsiyemizi AL olarak revize ederken (önceki: TUT) hedef fiyatımızı 1.90 TL’ye yükseltiyoruz (önceki: 1.65 TL).
Marj görünümünün daha stabil olduğu görüşündeyiz. Mevduat bankalarının aksine TL fonlama maliyetindeki artıştan daha az olumsuz etkilenen TSKB’nin swap dahil net faiz marjının 2021’de %4.0 olmasını bekliyoruz (kendi hesaplama yöntemimize göre yıllık bazda yatay). 2Ç21 özelinde ise %3.6 olarak gerçekleşen net faiz marjı bir önceki döneme göre 30 baz puan kadar iyileşmiştir. TSKB’nin mevduat bankalarının aksine fonlaması ve plasmanı ağırlıklı olarak döviz cinsinden olduğu için ve özellikle fonlama tarafındaki vadeler oldukça uzun olmasından dolayı faiz marjı daha stabil bir görüntü sergilemektedir. Son dönemde enflasyondaki yukarı eğilime bağlı olarak TÜFE’ye endeksli bonoların yılın geri kalan kısmında net faiz marjına olumlu katkı sağlamasını bekliyoruz. TCMB’nin piyasa katılımcıları anketindeki sonuçlar dikkate alınırsa TSKB’nin yılın ilk yarısında elde ettiği TÜFE’ye endeksli bono getirisinin yaklaşık olarak iki katını ikinci yarıda elde etmesi mümkün görünmektedir. Bu da mevcut tahminlerimize göre önemli bir pozitif risk unsuru olarak değerlendirilebilir.
Takipteki krediler sektöre paralel olarak yılın ikinci yarısında 20 baz puan kadar artabilir. TSKB’nin 2020 sonunda %4.3 olan takipteki kredi oranının 2021 yıl sonunda %4.0 seviyesinde olabileceğini modelledik (2Ç21: 3.8%). Yeniden yapılandırılmış kredilerin toplam kredi içerisindeki %8.0’lik payı ve pandeminin reel sektör üzerindeki olumsuz etkileri nedeniyle özellikle 2021 yılı son çeyreğinde takibe intikal olabileceği görüşündeyiz. Ancak son 1 yıl içerisinde toplam karşılık oranındaki 20 yüzde puanlık artış ve 285 milyon TL’ye ulaşan serbest karşılıklar sayesinde 2020 tüm yıl için %2.5 olarak hesapladığımız net kredi risk maliyetinin 2021 tüm yılda 50 baz puan düşüş ile %2.0 olarak gerçekleşmesini bekliyoruz. 1Y21’de bu oran %2.1 olarak gerçekleşmiştir.
Bankacılık hizmet gelirleri yılın geri kalan kısmında da olumlu katkı sağlayabilir. 1Y21’de yıllık bazda bankacılık hizmet gelirlerinde %20 artış var. Yılın ikinci yarısında da bu gelirlerin katkı sağlamaya devam etmesini bekliyoruz. 1Y21’de sermaye piyasaları aracılık gelirleri bu rakamı desteklerken, yılın ikinci yarısında ise ivme kazanmasını beklediğimiz kredi büyümesi ve TSKB’nin birleşme ve satın almalardaki potansiyeli bu gelirlere destek verebilir. 2021 tüm yıl için beklentimiz bankacılık hizmet gelirlerinin %40 artış göstermesi yönündedir. Faaliyet giderlerindeki artış ise 1Y21’de %16 y/y artış ile oldukça kontrol altında görünmekte. 2021 tüm yıl için bizim beklentimiz %20 artış yönünde, ki bu da 1Y21 gerçekleşmesi dikkate alındığında tahminlerimize göre önemli bir olumlu bir risk unsuru olarak değerlendirilebilir.
ECILC; Bağlı ortaklık EİP’in Lisans Sözleşmesi İmzalaması Hk. /sınırlı olumlu
Tavsiye Değerlenmemiş
Fiyat/Hisse TRY6.07
Hedef Fiyat/Hisse n.a
Getiri Potansiyeli n.a
Eczacıbaşı İlaç’ın bağlı ortaklığı EİP Eczacıbaşı İlaç Pazarlama A.Ş. (EİP), “Vicineum” markalı ilacın, Türkiye ve Kuzey Kıbrıs Türk Cumhuriyeti’nde pazarlama ve satış hakları için bugün (5 Ağustos 2021) Amerika Birleşik Devletleri (ABD) merkezli Sesen Bio Inc. ile lisans ve dağıtım anlaşması imzalayacaktır. Kanserli hastaların tedavisi için hedeflenmiş füzyon proteini terapötiklerini geliştiren Sesen Bio Inc. şirketine anlaşma uyarınca 1.500.000 ABD Doları ön ödeme ve net satış üzerinden %30 telif hakkı ödemesi yapılacaktır.
Vicineum; Oportuzumab monotax etken maddeli bir ilaçtır. BCG tedavisine cevap vermeyen Kasa Invaze Olmamış Mesane Kanserinin tedavisi için Pseudomonas Exotoxin A’nın kesilmiş formuna bağlanmış EpCAM antikor fragmanından oluşan, lokal olarak uygulanan hedeflenmiş bir füzyon proteinidir. ABD’de BCG tedavisine cevap vermeyen Kasa Invaze Olmamış Mesane Kanseri hastalarında endikasyonunda (tedavide kullanımında) Food and Drug Administration (FDA) nezdinde ruhsatlandırma süreci devam eden ilacın, 2021 yılı son çeyreğinde pazara sunulmuş olması planlanmaktadır. Avrupa’da ise 2022 yılının ilk çeyreğinde ruhsatın onaylanacağı öngörülmektedir.
Vicineum’un ABD pazarına sunulmasından sonra Türkiye’de ruhsatlandırılması için gerekli başvuru dokümanları hazırlanarak Türkiye İlaç ve Tıbbi Cihaz Kurumu’na (TİTCK) başvurulacaktır. 2022 yılı içerisinde ruhsat başvurusunun yapılması öngörülmekte olup, Sosyal Güvenlik Kurumu tarafından sigortalı hastalar için ödeme onayının alınmasını takiben 2025 yılı içerisinde ruhsatlı ilaç statüsünde pazara sunulması planlanmaktadır.
2025 yılı içinde pazara sunulacak olması dolayısıyla haberi sınırlı olumlu olarak değerlendiriyoruz.
ISMEN; 2Ç21 Finansalları Değerlendirmesi / sınırlı olumlu
Tavsiye AL
Fiyat/Hisse TRY13.81
Hedef Fiyat/Hisse TRY22.75
Getiri Potansiyeli 65%
İş Yatırım 2Ç21 finansallarında 256 milyon TL net kar açıkladı. 1Ç21’e göre kar rakamında gerileme olmasına rağmen yıllık bazda kar büyümesi devam ediyor. Bu dönemde komisyon gelirlerinde zayıflama var. Muhtemelen 3Ç21’de bu şekilde olacaktır ama 4Ç21daha iyi olmasını bekleriz. 4.5x F/K ile işlem gören hissenin ucuz olduğunu düşünüyoruz.
Kaynak: Deniz Yatırım Günlük Bülten