AKBNK; 1Ç21 Finansalları Değerlendirmesi / olumlu
Tavsiye AL
Fiyat/Hisse TRY4.85
Hedef Fiyat/Hisse TRY7.10
Getiri Potansiyeli 46%
Akbank 1Ç21 konsolide olmayan finansallarında 2,027 milyon TL net kar açıkladı. Bankanın karı bir önceki döneme göre %10 geçen yılın aynı dönemine göre ise %55 artarken dönemsel özsermaye karlılığı %12.9 olarak gerçekleşti. Açıklanan net kar bizim 1,884 milyon TL’lik (konsensüs: 1,859 milyon TL) beklentimizin üzerinde gerçekleşti. Beklentimizin altında gelen faaliyet giderleri ve beklentimizin üzerinde gelen iştirak gelirleri açıklanan net kar rakamının tahminimizin üzerinde gelmesine neden olmuştur.
Akbank için AL önerimizi 7.10 TL hedef fiyatımızı koruyoruz. Çeyrekte öne çıkan özellikler:
Vadesiz mevduatın toplam mevduat içerisindeki payı 40 baz puan kadar gerilemiştir.
Marj daralması 140 bps.
Takipteki kredi oranı 40 bps düşerek %6.4 olmuştur.
Faiz dışı net gelirler beklentimizden daha iyi.
ANSGR; 1Ç21 Finansal Sonuçları Değerlendirmesi / sınırlı olumsuz
Tavsiye TUT
Fiyat/Hisse TRY6.43
Hedef Fiyat/Hisse TRY7.90
Getiri Potansiyeli 23%
Anadolu Sigorta 1Ç21 finansallarında 166 milyon TL net kar açıkladı. Şirketin karı bir önceki döneme göre iki kattan fazla bir artış sergilerken, bir önceki yılın aynı dönemine göre ise %10 artmıştır. Dönemsel özesermaye karlılığı %23.7 olarak gerçekleşmiştir. Beklentimiz şirketin 184 milyon TL net kar elde edebileceği şeklinde idi. Operasyonel ve finansal gelirler beklentimize paralel olmakla birlikte ertelenmiş vergi aktifi nedeniyle vergi giderlerinin beklentimizin üzerinde gerçekleşmesi açıklanan net kar rakamının beklentimizin altında kalmasına neden olmuştur.
1Ç21 gelir tablosu detaylarına bakıldığında operasyonel karın 250 milyon TL bir önceki döneme göre %59 geçen yılın aynı dönemine göre ise %12 artış kaydettiği görülmekte. Bir önceki döneme göre brüt prim üretimi değişmemesine rağmen, hasar oranındaki sınırlı gerileme ve yüksek yatırım gelirleri operasyonel kar rakamının artmasındaki en önemli unsur olarak değerlendirilebilir. Operasyonel marj ise %42.5 ile bir önceki dönemki %%26.7 seviyesine göre belirgin bir iyileşme göstermiştir.
Finansal gelirler tarafında ise faiz gelirlerinin katkısı sınırlı olsa da kur farkı gelirleri ve türev işlem gelirleri ile birlikte 72 milyon TL’lik temettü geliri finansal gelirlerin bir önceki döneme göre belirgin artmasına imkan sağlamıştır.
Anadolu Sigorta’nın 2021 yılında brüt prim üretiminin %20 kadar artabileceğini tahmin ediyoruz. Özellikle yılın ilk yarısında gerek hasar frekansındaki düşüklük gerekse de 2020’ye kıyasla daha yüksek faiz ortamına bağlı olarak gerek operasyonel gerekse de finansal gelirlerin daha kuvvetli olabileceği görüşündeyiz. Anadolu Sigorta için önerimiz TUT, hedef fiyatımız ise 7.90 TL’dir.
AVISA; 1Ç21 Finansal Sonuçları Değerlendirmesi / olumlu
Tavsiye AL
Fiyat/Hisse TRY17.58
Hedef Fiyat/Hisse TRY22.60
Getiri Potansiyeli 29%
Avivasa 1Ç21 finansallarında 125 milyon TL net kar açıkladı, piyasa beklentisi 95 milyon TL, bizim tahminimiz ise 72 milyon TL idi. Şirketin net karı bir önceki döneme göre %108, geçen yılın aynı dönemine göre ise %192 oranında artış kaydetmiştir. Özsermaye karlılığı ise bu dönemde %79 olarak gerçekleşmiştir. Hayat segmenti karlılığı beklentimiz doğrultusunda gerçekleşirken, bireysel emeklilik tarafında operasyonel giderlerin beklentimizin oldukça altında gerçekleşmiş olması ve diğer faaliyet gelirlerindeki 38 milyon TL’lik gelir şirketin açıklanan net kar rakamını beklentimizin oldukça üzerine taşımıştır. Açıklanan rakamların hisse fiyatı üzerinde olumlu etkisi olabileceğini düşünüyoruz.
Hayat sigortası segmentindeki bir önceki döneme göre brüt prim üretimindeki %16’lık artış ve yatırım gelirlerinin katkısı ile birlikte operasyonel gelir 79 milyon TL operasyonel marj ise %20.4 seviyesinde gerçekleşmiştir. Bireysel kredilerdeki artışın hız kazanması ile birlikte yılın geri kalan kısmında da hayat sigortası gelirlerinin karlılığa olumlu katkı sağlamaya devam etmesini bekliyoruz.
Bireysel Emeklilik segmentinde ise fon hacminde bir önceki döneme göre yatay performansa rağmen operasyonel giderlerin kontrol edilmesi bu segmentteki operasyonel karlılığa destek vererek 11 milyon TL net operasyonel gelir yazılmasına imkan sağlamıştır. 1Ç21’de fon yönetim gelirlerindeki marj korunurken hizmet gelirerindeki artış da karlılığa katkı sağlamıştır. Bu segmentte özellikle yılın ikinci yarısında fon hacmindeki artışın operasyonel karlılığı biraz daha yukarı çekebileceğini tahmin ediyoruz.
Finansal gelirler ise faiz gelirlerindeki artışa rağmen türev işlemlerdeki zarar nedeniyle bir önceki döneme göre net kar rakamına daha sınırlı bir katkı sağlamıştır. Ancak diğer faaliyet gelirlerindeki 38 milyon TL’lik gelir şirketin net karının beklentilerin üzerinde gerçekleşmesine neden olmuştur. Faizlerin yüksek seyrine bağlı olarak finansal gelirlerin 2Ç21’de de yüksek kalmaya devam etmesini bekliyoruz.
Avivasa için önerimiz AL hedef fiyatımız ise 22.60 TL’dir.
GOODY; 1Ç21’de yıllık güçlü büyüme görüldü / sınırlı olumlu
Tavsiye Değerlenmemiş
Fiyat/Hisse TRY7.31
Hedef Fiyat/Hisse n.a
Getiri Potansiyeli n.a
Goodyear, 1Ç21’de 1.045 milyon TL gelir 884 milyon TL FAVÖK ve 220 milyon TL net kar açıkladı. 1Ç21 FAVÖK ve net kar rakamlarında yıllık bazda güçlü artış göstermiştir. Piyasa beklentisinin olmadığını belirtmek gerekiyor. Sonuçların hisse performansı üzerinde sınırlı olumlu bir etki yapmasını bekliyoruz.
Şirket, 1Ç21’de gelirlerini yıllık %47 arttırarak 1.045 milyon TL’ye yükseltirken brüt kar rakamı yıllık bazda %65’lik artışla 215 milyon TL seviyesine ulaşmıştır. 1Ç21 FAVÖK rakamı yıllık bazda %76’lık yükseliş ile 146 milyon TL’ye yükselirken FAVÖK marjında da yıllık oldukça güçlü yükselişle 430 baz puanlık artış gözlemlenerek %14,0 seviyesinde gerçekleşmiştir. 1Ç21’de, 26.7 milyon TL net finansal gider kaydetmesine rağmen Şirket 71 milyon TL net kar açıklamayı başardı.
2020 yılı sonunda 150 milyon TL olan net nakit pozisyonu 1Ç21 sonunda ilişkili olmayan taraflara diğer borçlar kalemindeki 103 milyon TL artıştan kaynaklı 89.7 milyon TL net borca dönmüştür.
SASA; 1Ç21’de güçlü sonuçlar açıkladı / olumlu
Tavsiye Değerlenmemiş
Fiyat/Hisse TRY36.40
Hedef Fiyat/Hisse n.a
Getiri Potansiyeli n.a
Sasa Polyester, 1Ç21’de 2,533 milyon TL gelir (yıllık %152 artış), 531 milyon TL FAVÖK (yıllık %271 artış) ve 110 milyon TL net kar (yıllık %57 artış) açıkladı. Ortalama piyasa beklentisi bulunmamaktadır. Satış gelirlerinde yıllık bazda belirgin büyüme görülürken, operasyonel kar marjlarındaki artışın da katkısıyla güçlü sonuçlar elde etti. Operasyonel olmayan kalemlere bakıldığında, finansal giderlerin 1Ç20’ye kıyasla artarken, ertelenmiş vergi gelirinin azalış göstermesi dikkat çekiyor. Sonuçları hisse için olumlu değerlendiriyoruz. Hissenin son 3 aylık dönemde nominal bazda %86 oranında değer kazanırken, endeksin %106 üzerinde performans gösterdiğini hatırlatalım.
Brüt kar marjı ilk çeyrekte yıllık 655 baz puan artışla %22,8 düzeyinde gerçekleşti. FAVÖK marjı da buna paralel olarak %14,2’den %20,95’e yükseldi.
1Ç20’de 266,7 milyon TL olan net finansal giderler 1Ç21’de 444,2 milyon TL düzeyinde oluştu. Şirket bu dönemde 119,6 milyon TL ertelenmiş vergi geliri kaydetti (1Ç20: 202,4 milyon TL).
Şirket’in ilk çeyrek sonu itibariyle 5,67 milyar TL net borç pozisyonu bulunmaktadır (2020 sonu: 5,4 milyar TL). Not borcun nominal 197 milyon TL artmasına rağmen FAVÖK’teki artışa bağlı olarak net borcun FAVÖK’e oranı 4,0x düzeyine geriledi (2020 sonu: 5,3x).
Kaynak: Deniz Yatırım Günlük Bülten