TCELL; Türkiye Varlık Fonu Yönetim Kontrolüne Sahip Ortak Oluyor
Tavsiye: TUT
Fiyat/Hisse: 14,76TL
Hedef Fiyat/Hisse: 16,50TL
Getiri Potansiyeli: %12
Anadolu Ajansı’nın haberine göre Türkiye Varlık Fonu (TVF) yönetim kontrolüne sahip ortak haline geliyor. Dün Telia Company %24 dolaylı hissesini TVF’ye 530 milyon dolara satmak için görüşmeler yaptığını doğrulamıştı. Buna göre TVF; Telia Company, LetterOne, Cukurva, Ziraat Bank bve diğer ilgili taraflarla anlaşmalar yaparak içinde %15’lik imtiyazlı hisseyi de barındıran %26,2 hisse oranı ile Turkcell’in yönetim kontrolüne sahip en büyük ortağı haline gelecek. TVF şirketin 9 yönetim kurulu üyesinden 5 tanesini atayabilecek. Gelişmeyi şirket ortakları arasındaki anlaşmazlıkları kalıcı şekilde çözecek olması açısından hisse performansı üzerinde hafif olumlu olarak değerlendiriyoruz. Telia Company’nin %24 hissesinin satış fiyatı 530 milyon doların ifade ettiği %50 iskonto seviyesini yüksek bulmakla beraber, ortaklar arasındaki anlaşmazlıklardan dolayı bu satış fiyatının şirket değerini doğru şekilde yansıtmadığını düşünmekteyiz.
LetterOne hisse oranını ikiye katlayarak %24,8 seviyesine çıkarırken, Turkcell ortak yönetimi sona erdiriliyor ve Çukurova Holding dolaylı hisselerini satarak Turkcell’den çıkış yapacak. Temettü ödeme politikası devam ettirilirken, şirketin ana sözleşmesinde yapılacak değişikliklerin 2020 yılında gerekli onayların alınmasının ardından tamamlanması bekleniyor.
Deniz Yatırım Görüş: Turkcell 2020 yılı için %10-12 gelir büyümesi ve %40-42 VAFÖK marjı aralığı beklentisini ortaya koysa da, biz bu aralığın üst tarafında bir gerçekleşmenin rahatlıkla mümkün olduğunu düşünüyoruz. Şirket 2Y19’da 1,5 milyon net faturalı abone kazanmayı başardı ve bu sayede satışlarda TL bazında bir önceki yıla kıyasla %18 artış ve 1.1 puan FAVÖK marjı iyileşmesi sağlamıştır. Kuvvetli gidişatın düşük baz etkisi sayesinde 1Y20 sonuçlarında da görüleceğini düşünüyoruz, 1Ç20 sonuçlarında kaydedilen %19 gelir büyümesi ve 2,0 puanlık VAFÖK marjı iyileşmesi bu beklentimizi doğrulamaktadır. Şirket’in ana sözleşmesinde bulunan %50 temettü dağıtım politikası (geçmişte kabul edilen oranlar %60-70 oranlarında) hisse başına 73 kuruş nakit temettüye işaret etmektedir ki bu da %5 temettü verimine işaret etmektedir. Hisse 2020 beklentileri üzerinden 4x FD/VAFÖK’ün altında bir çarpandan işlem görmektedir ki hissenin tarihi ortalama çarpanı 5.0x FD/VAFÖK seviyesindedir.
Kaynak: Deniz Yatırım Günlük Bülten