ALARK; Elektrik üretim segmenti FAVÖK büyümesini sınırladı / nötr
Tavsiye Değerlenmemiş
Fiyat/Hisse TRY10.03
Hedef Fiyat/Hisse n.a
Getiri Potansiyeli n.a
Alarko Holding, 1Ç21’de konsolide bazda 241 milyon TL gelir, 32 milyon TL FAVÖK ve 43 milyon TL net kar açıkladı. Ortalama piyasa beklentisi bulunmamaktadır.
Alarko Holding, enerji üretim alanındaki en büyük iştiraki olan Cenal Elektrik Üretim A.Ş.’yi özkaynak yöntemiyle değerlediği için konsolide operasyonel rakamlarda etkisi görülmemektedir. Bu nedenle operasyonel performansı değerlendirmek için konsolide sonuçlar yerine kombine sonuçlar değerlendirilmelidir. Sonuçlar değerlendirildiğinde enerji üretim segmentindeki kısmi zayıflığın elektrik dağıtım ve taahhüt segmentleri ile telafi edildiğini görüyoruz. Sonuçların hisse üzerinde nötr bir etkiye neden olabileceğini tahmin ediyoruz.
Kombine rakamlara bakıldığında, gelirler 1Ç21’de önceki yıla kıyasla %27 artışla 3,179 milyon TL’ye ulaştı. Elektrik üretim faaliyetlerinden elde edilen gelir bu dönemde yıllık bazda %1 oranında azalışla 965 milyon TL olurken, elektrik dağıtım ve perakende iş kolunda elde edilen gelir yıllık %24 artışla 1,527 milyon TL’ye yükseldi. Enerji iş kolundan elde edilen gelir yıllık bazda %13, taahhüt işinden elde edilen gelir %213 oranında arttı.
TL’nin dolar karşısında değer kaybetmesi sonucunda artan kömür maliyeti, Cenal termik santralinin yaratacağı FAVÖK’ü sınırlarken, Karakuz HES’te sınırlı elektrik üretim sonucunda daha düşük FAVÖK elde edildi. Enerji iş kolunun FAVÖK’ü yıllık %25 azalışla 437 milyon TL oldu. Buna bağlı olarak kombine FAVÖK yıllık %2 azalarak 635 milyon TL düzeyinde gerçekleşti; FAVÖK marjı 1Ç20’de %26 düzeyindeyken, 1Ç21’de %20,0’ye geriledi.
Konsolide bazda bakıldığında, brüt kar marjındaki azalışa rağmen net diğer gelirler kalemindeki artış ve net finansal giderlerdeki azalış sonucunda net karda yıllık bazda güçlü artış görüldü.
Taahhüt segmenti iş yükü 1Ç21 sonu itibariyle %71’i yurtdışı kaynaklı olmak üzere toplam 1,1 milyar USD seviyesindedir (2020 sonu: 1,1 milyar USD).
Holding’in solo bazda 119 milyon TL net nakit pozisyonu bulunmaktadır (2020 sonu: 121 milyon TL). Kombine net borç ise 4,7 milyar TL düzeyindedir (2020 sonu: 4,7 milyar TL).
ODAS; Yüksek finansman gideri operasyonel performansı gölgeledi / nötr
Tavsiye Değerlenmemiş
Fiyat/Hisse TRY2.56
Hedef Fiyat/Hisse n.a
Getiri Potansiyeli n.a
Odaş Elektrik, 1Ç21’de 277 milyon TL gelir, 74 milyon TL FAVÖK ve 191 milyon TL zarar açıkladı. Ortalama piyasa beklentisi bulunmamaktadır. Operasyonel sonuçlara baktığımızda ciroda artışın yanı sıra marjlardaki iyileşmenin de etkisiyle FAVÖK bazında güçlü büyüme dikkat çekmektedir. Öte yandan net finansman giderindeki artışın etkisiyle Şirket bu dönemi zararla tamamladı. Sonuçların hisse performansı üzerinde kısa vadede dengeli bir etkiye neden olacağını düşünüyoruz.
Şirket 1Ç21’de yıllık %28 artışla 530GWh elektrik üretimi gerçekleştirdi. Enerji üretimi segmenti satış gelirleri (241,9 milyon TL) yıllık %34 artış gösterirken, madencilik segmenti gelirleri (22 milyon TL) de %97 artışla büyümeye katkı sağladı. Konsolide satış gelirleri 1Ç21’de önceki yılın aynı dönemine kıyasla %42 oranında artışla 277 milyon TL oldu.
FAVÖK marjı 4,4 yüzde puan artışla %26,8 düzeyinde oluştu, FAVÖK yıllık bazda %70 artışla 74 milyon TL’ye yükseldi.
Finansal giderler 1Ç20’ye kıyasla artış gösterdi; 1Ç20’de 172 milyon TL olan net finansal giderler 1Ç21’de 253 milyon TL düzeyinde gerçekleşti.
1Ç21 sonu itibariyle Şirket’in 2,3 milyar TL net borç pozisyonu bulunmaktadır (2020 sonu: 2,1 milyar TL). Net borcun FAVÖK’e oranı 7,4x düzeyindedir.
Kaynak: Deniz Yatırım Günlük Bülten