Şirket Raporu – GLRMK
Öneri: Endeks Üzeri Getiri
Hisse Fiyatı (TL): 174,70
Hedef Fiyat (TL): 285,50
Getiri Potansiyeli: %63,42
Backlog’da Rekor, Avrupa’da Büyüme
Gülermak Ağır Sanayi’yi (GLRMK) 285,50 TL hedef fiyat ve %63 getiri potansiyeli ile araştırma kapsamına alıyoruz. Yatırım teması olarak Orta ve Doğu Avrupa’da altyapı yatırımlarında büyüme, Balkanlar’da yeniden yapılanma, düşük borçluluk ve sağlıklı nakit akışı öne çıkmaktadır.
2025’in başında halka arz olan Gülermak, yurt içinde ve dışında başta tünel kazımı ve metro taahhüt projeleri olmak üzere ulaşım ağırlıklı kamu altyapı projelerini yüklenen köklü bir sanayi şirketidir. Şirketin bekleyen iş hacmi (backlog) tutarı 4.9 milyar EUR seviyesine ulaşmış olup ilerleyen yıllarda başta Sırbistan ve Romanya olmak üzere Balkan ülkeleri ve CEE (Orta ve Doğu Avrupa) ülkelerinde hızlanan altyapı yatırımlarıyla bu rekor tazelenebilir.
Altyapı Yatırım İhtiyacı: Avrupa Birliği’nde TEN-T koridorlarında demiryolu modernizasyonu ve yeni hat inşaatı için 2040’a kadar ~845 milyar EUR yatırım gerekmektedir. Bunun yanında AB’de karayolu tıkanıklığı yıllık ~230 milyar EUR maliyet yaratmaktadır. Demiryolu ve metro odaklı bir taahhüt şirketi olan Gülermak’a bu yatırım dalgası yeni iş imkanı sunabilir.
Şirketin Krakow kamu özel işletme kredileri haricinde önemli bir finansal borcu bulunmamaktadır. Net nakit pozisyonunda olan şirketin özsermaye kârlılığı %30’un üstünde seyretmektedir. Düşük borçluluğu göz önünde bulundurulduğunda şirket kârlılık olarak iyi durumdadır.
Değerleme sonucumuza göre Gülermak’ın EUR bazlı yükseliş potansiyeli ~%35 olup, 1 yıllık forward EUR/TL paritesi ile TL bazlı hedef fiyata çevirdiğimizde ~%63 yükseliş potansiyeline tekabül etmektedir.
Riskler
• Altyapı yatırımlarına akan fonlardaki döngüsellik; kamu projelerinin yavaş ilerleme riski
• Gelişmekte olan ülke para birimlerinden oluşan kur riski
…
• Gülermak için 12 aylık hedef fiyatımız 285,50 TL’dir.
• Güncel hisse fiyatı olan 174,70 TL itibariyle getiri potansiyeli %63,4’tür.
• Bu sonuçlar doğrultusunda, GLRMK için Endeks Üzeri Getiri önerisinde bulunuyoruz.
Kaynak: Phillip Capital