4Ç21 Bilanço Değerlendirmesi
Tavsiye yok
Cari Fiyat: 7TL
12 Aylık Hedef: bulunmuyor
Halka arzdan beri en yüksek çeyreklik gelirlere ve FAVÖK marjına ulaştı: Galata Wind 4Ç21 finansallarında 78 milyon TL net kar açıkladı. Yılın son çeyreğinde TL’deki değer kaybının yarattığı finansal giderlerdeki artışa rağmen, güçlü operasyonel sonuçlar sayesinde net kar yıllık bazda %35 artış gösterdi. Şirket yılın son çeyreğinde halka arzdan beri en yüksek çeyreklik ciro ve FAVÖK marjına ulaştı. Operasyonel sonuçların güçlü olması, temettünün yüksek açıklanması ve 2022 yılına güçlü bir başlangıç yapılması nedeniyle piyasanın sonuçlara olumlu tepki vermesini bekliyoruz. Gelirler yıllık bazda %142 büyüme ile 209 milyon TL’ye yükseldi. Taşpınar RES’in bu çeyrek tam kapasite katkı vermesi ile elektrik satış hacimlerindeki artış, spot piyasada elektrik fiyatlarının dolar bazında geçen sene aynı döneme göre %98 yükselmesi ve ortalama TL/dolar’de yıllık bazda %42’lik değişim gelirlerdeki büyümenin ana nedenleri olarak öne çıktı. FAVÖK hacim büyümesi, fiyatların yükselmesi ve operasyonel kaldıraç sayesinde gelirlerden daha yüksek %166 büyüme ile 178 milyon TL’ye ulaşırken FAVÖK marjı %85 olarak gerçekleşti. Geçtiğimiz yılın aynı döneminde %77 FAVÖK marjı açıklanmıştı.
2022 yılı oldukça güçlü başladı: Şirket, büyük ölçüde Taşpınar RES’in devreye girmesinin tam etkisinin görülmesi ile 2022 yılı Ocak ayında geçen sene Ocak ayına göre satış hacminin %27 yükseldiğini paylaştı. Elektrik fiyatlarının da yılbaşından beri 96 dolar/MWs seviyesinde olması, geçen sene ilk çeyrek ortalaması 41 dolar ve 2021 yılı ortalaması 55 dolar/MWs düşünüldüğünde, yılın ilk çeyreğinde güçlü momentumun devam edeceğine işaret ediyor. Ayrıca karbon satış fiyatlarının 2021 yılı ortalaması olan 2 €/ton seviyelerinden 6-7€/ton seviyelerine yükselmesi 2022 yılında karbon gelirlerinin çok daha yüksek olacağına işaret ediyor. Hatırlatmak gerekirse Şirket, 2020 yılındaki 2.8 milyon TL’lik karbon gelirine karşın 2021 yılında 18.3 milyon TL karbon geliri elde etmişti.
Borçluluk iyileşmeye devam ediyor: TL’nin değer kaybına rağmen güçlü operasyonel kar ve nakit akışı sayesinde Şirket’in net borcu 2020 sonu seviyesine yakın 473 milyon TL olarak gerçekleşti (2020 sonu: 470 milyon TL). Net Borç/FAVÖK ise 1.1x seviyesine geriledi (2020: 1.8x).
Temettü verimi %4: Yönetim Kurulu Genel Kurul’un onayına 150mn TL brüt nakit temettü (hisse başı: 0.2804831 TL) teklifi sunma kararı aldı. Temettü verimi %4’e, temettü dağıtım oranı dağıtılabilir karın %91’ine denk geliyor. Temettü dağıtımına 31 Ağustos tarihi ile başlanması teklif edilecek.
Kaynak: Ak Yatırım