Güçlü operasyonel sonuçların devam etmesini bekliyoruz…
Öneri: AL
Kapanış Fiyatı: 483,00 TL
Hedef: TRY 625,70
Getiri Potansiyeli: 30%
RfR oranımızı %18’den %16’ya indirmemiz ve makro tahminlerimizde yapmış olduğumuz güncelleme neticesinde Ford Otosan için hedef pay fiyatımızı 540,50 TL’den 625,70 TL’ye yukarı yönlü revize ediyor; ve “AL” tavsiyemizi koruyoruz. 09 Ocak 2023 kapanışı baz alınarak Ford Otosan, 2023T 6.6x FD/FAVÖK ve 2023T F/K 6.8x rasyoları ile işlem görmektedir.
Yatırım Hikayesi: Ford Otosan, 1 tonluk orta ticari araç ‘Yeni Nesil Ford Transit Custom’ ailesinin dizel, şarj edilebilir hibrit elektrikli PHEV ve tam elektrikli versiyonlarının Kocaeli Fabrikalarında 2023 yılında kademeli olarak üretileceğini açıklamıştı. Ayrıca Şirket, Ford Motor Company ve Volkswagen AG’nin ortaklığı kapsamında Volkswagen AG’nin yeni nesil 1 tonluk ticari araç modelinin de Kocaeli Fabrikalarında üretileceğini belirtmişti. 2022 yılının Mart ayında ise Ford Otosan, Ford Romanya’nın 250.000 araç ve 365.000 motor üretim kapasitesi ile faaliyet gösteren Craiova tesislerinin ve üretim faaliyetlerinin devralınağı açıklanmıştı. Ayrıca Ford Romania SRL, Ford Motor Company ve ilgili Ford Grubu şirketleri ile Courier, Puma ve EcoSport modelleri ile motorlar için Üretim ve Tedarik ile yedek parça Tedarik anlaşmalarının yanı sıra Ford Motor Company ile söz konusu ürünlere ilişkin Teknoloji ve Üretim Lisansı Anlaşmaları da imzalamıştır. Ford Otosan’ın hayata geçirmeyi planladığı bu yatırım planlarının elektrifikasyon süreci kapsamında uzun vadede Şirket payları için olumlu etki yaratacağını düşünmekteyiz. Ford Otosan’ın takdir ettiğimiz ihracata dayalı iş yapısını ve iç pazardaki kâr odaklı stratejisini destekleyecek olan bu yatırım programlarının Şirket üzerinde pozitif etki yaratacağını düşünüyoruz. Fabrika yatırımlarıyla üretim kapasitesinde meydana gelecek artış ile elektrikli araç üretiminin artacak olmasının ilerleyen dönemlerde Şirket’in organik büyümesine katkısının da pozitif olacağını düşünmekteyiz.
2022 beklentileri: Ford Otosan, devam etmekte olan mikroçip tedarikindeki aksaklıklar nedeniyle üretim hızında meydana gelebilecek yavaşlamadan ve iç pazarda devam eden düşük araç bulunabilirliği sebebiyle 2022 beklentilerinde revizyona gitmiştir. 2022 yatırım harcaması hedefini Romanya Fabrikası yatırım harcamaları dâhil olmak üzere 720-770mn EUR olarak belirlemiştir. Şirket, ihracat adeti beklentisini Romanya faaliyetlerinin dâhil edilmesiyle 410-420bin adet (Romanya: 105-110bin adet) (TR: 305-310bin adet) olarak şekillendirmiştir. Ford Otosan’ın toplam üretim tahmini ise 480-500bin adet bandındadır (Romanya üretim adeti beklentisi: 100-110bin adet, TR: 380-390bin adet).
Şirket, geride bıraktığımız süreçte elektrifikasyon teması çerçevesinde oldukça güçlü yatırım hikayesini, kuvvetli gerçekleşen finansal sonuçları, güçlü operasyonel faaliyetleri, yüksek net karlılık ve korunan karlılık marjları dolayısıyla beğenimizi kazanmaya devam ediyor. Şirket’in, uluslararası otomotiv üreticisi konumuna gelmesini ve güçlü ihracat performansını takdir ediyor ve ürün mixinin olumlu etkileri & cost plus (maliyet artı) ihracat anlaşmalarının da katkısının hem satış adetlerine hem de karlılık tarafına etkisinin olumlu olacağını düşünüyoruz.
Ford Otosan’ın istikrarlı temettü dağıtım politikasını takdir ediyoruz. Şirket, 2004 yılından bu yana istikrarlı bir şekilde temettü dağıtmaktadır. Şirket için 2023 yılı için %6,2’lik bir temettü getirisi hesaplıyoruz.
FY2023 beklentileri: Sonuç olarak; Şirket’in 2023 yılsonunda 285.6 milyar TL net satış geliri, 29.9 milyar TL FAVÖK ve 25 milyar TL net kâr elde etmesini bekliyoruz.
Kaynak: Şeker Yatırım