Emlak Konut GYO 2017 / 6 Aylık Bilanço Analizi / Garanti Yatırım – (10.08.2017)

2Ç17 Finansal Sonuçlar – Nötr

Hedef Hisse Fiyatı: 3.60TL

Potansiyel Getiri: %16

Net kar beklentilerin üzerinde

 Emlak Konut GYO 2Ç17’de, beklentimiz olan 265mn TL’nin ve piyasa beklentisi olan 237mn TL’nin üzerinde 306mn TL net kar açıkladı.

 Açıklanan net satışlar piyasa beklentisinin hafif altında olsa da FVAÖK beklentilerle paralel gerçekleşmiştir. Beklentimizin üzerinde gelen net diğer gelirler net kar seviyesinde sapmaya neden olmuştur.

 Emlak Konut GYO’nun 1Ç17 sonundaki 18mn TL düzeltilmiş net nakit pozisyonu, 2Ç17 sonunda 711mn TL net borç pozisyonuna dönmüştür.

 Finansalların hisse üzerindeki etkisinin nötr olacağını düşünüyoruz.

Anahtar teslim projelerin etkisi ile FVAÖK marjı yükseldi

 Emlak Konut GYO 2Ç17’de yaptığı teslimlerin 537mn TL’si %84 brüt kar marjı ile gelir paylaşımı projelerden ve 79mn TL’si %48 kar marjı ile anahtar teslim projelerden gelmiştir. Buna karşın Şirket’e aynı dönemde 83mn TL tutarında satış iadesi kaydetmiştir.

 Yüksek marjlı projelerin teslimlerde ağırlığının artması ile Şirket 2Ç17’de %56 FVAÖK marjı kaydetmiştir.

Yüksek iskonto devam ediyor

 2Ç17 sonunda Emlak Konut GYO’nun Net Aktif Değeri 1Ç17 sonundaki 19.5mlr TL seviyesinde kalmıştır. EKGYO, NAD’sine göre, son bir yıldaki ortalama %41 iskonto ile uyumlu %40 iskonto ile işlem görmektedir.

Raporun tamamı için tıklayın.