Vakıfbank 2017 / 6 Aylık Bilanço Analizi / Yatırım Finansman – (10.08.2017)

Vakıfbank (Endeks Üzeri Getiri)

Hisse Fiyatı TL7.1
12 Aylık Hedef Fiyat TL7.9
Beklenen getiri 12%

Beklentilerin üzerinde net kar

Vakıfbank 2Ç17’de solo bazda 897mn TL net kar açıkladı. Bu rakam, piyasa beklentisi olan 843mn TL ve bizim beklentimiz olan TL802mn TL’nin üzerinde gerçekleşmiştir. Net kar çeyreksel bazda %27 düşerken, yıllık %53 artış gösterdi. Yılın ilk yarısında kar artışı yıllık %92 olarak gerçekleşti.

Vakıfbank’ın çeyreksel karındaki düşüşte, yükselen mevduat maliyetleri ve düşen Tüfeye endeksli bono getirileri etkili oldu. 2Ç17’de ise, güçlü takipteki kredi tahsilat geliri ve beklentimizin altında genel karşılık gideri, tahminimizden sapmaya neden oldu.

Bankanın net faiz marjı çeyreksel olarak 80 baz puan daraldı. Ticari kar ise 1mn TL gerçekleşti. 1Ç17’de bu rakam 117mn TL idi. Komisyon geliri artışı %36 olarak gerçekleşirken, faaliyet giderlerindeki büyüme %9 oldu. Diğer gelirler kalemi ise güçlü tahsilat gelirleri ile yıllık %15 artış kaydetti Bankanın takipteki krediler oranı 17 baz puan düşüşle %4,04’e geriledi. Yüksek kredi büyümesi rasyonun düşmesine neden oldu. Yeni net takibe düşen krediler ise 490mn TL’den 422mn TL’ye geriledi.

Brüt kredi risk maliyeti 185 baz puandan 150 baz puana geriledi. Kredi büyümesinden kaynaklı genel karşılık giderlerindeki artışa rağmen, özel karşılık giderlerindeki düşüş, risk maliyet oranını düşürdü.

Bankanın sermaye yeterlilik oranı 29 baz puan artışla %15,7’ye yükseldi.

Endeks Üzeri Performans tavsiyesine yükseltiyoruz

Bu sonuçlardan sonra Vakıfbank için, kar beklentimizi korurken, hedef fiyatımızı 7,9 TL’ye ve %12 yükseliş potansiyeli ile Vakıfbank’ı Endeks Üzeri Performans tavsiyesine yükseltiyoruz. Banka değerlemesinde kullandığımız sürdürülebilir özkaynak karlılığı beklentimizi 100 baz puan yükseltmemiz, hedef fiyatı da yukarı çekmektedir.

Bankanın yılın ilk yarısındaki güçlü karlılık gelişimi ve yılın ikinci yarısı için hem marj hem de kredi kalitesindeki görünüm daha öngörülebilir ve olumlu olması nedeni ile, yukarı yönlü tavsiye değişikliğini hakettiğini düşünüyoruz.

2017 yılı için kar beklentimiz piyasa beklentisinin %10 üzerinde olup, 4,8x F/K’ya denk gelmektedir.

Raporun tamamı için tıklayın.