EREGL 3Ç20 Analizi ve Hedef Fiyat Güncelleme
11,91 TL – Endeksin Üzerinde Getiri…
Mevcut Fiyat (Kapanış ) 9,29 TL
Hedef Fiyat 11,96 TL
Getiri Potansiyeli 28,8%
582 milyon TL ile beklentilerin üzerinde net kar…
• EREGL, 2020 yılının üçüncü çeyreğinde 2019 yılının aynı dönemine göre %25,9 azalışla 581,6 milyon TL ile beklentilerin üzerinde net dönem karı açıkladı. 2020 yılının ilk 9 ayındaki net dönem karı yıllık %53,1 azalışla 1.450 milyon TL kaydedildi.
• Şirket’in satış gelirleri 2020 yılının üçüncü çeyreğinde bir önceki yılın aynı dönemine göre %27,1 oranında artışla 8,2 milyar TL oldu. Brüt karı ikinci çeyrekte geçen yıla göre %21,1 artarak 1.425 milyon TL olurken, brüt kar marjı ise 0,9 puanlık azalış ile %17,5’e geriledi.
• Operasyonel giderler ise %7,4 artışla 186,6 milyon TL olarak gerçekleşti. Bu doğrultuda esas faaliyet karı %23,5 artışla 1,2 milyar TL olurken faaliyet kar marjı ise 0,4 puanlık azalışla %15,2’ye geriledi.
• 3Ç20’de Şirket’in beklenenden düşük gerçekleşen hammadde giderlerinin etkisiyle FAVÖK’ü geçen yılın aynı dönemine göre %28,1 oranında artışla 1.638 milyon TL oldu. Şirketin üçüncü çeyrek FAVÖK marjı da önceki yılın aynı dönemine göre 0,2 puan artışla %20,1 kaydedilmiştir. Şirket’in ton başına FAVÖK’ü bir önceki yılın aynı dönemindeki 124 USD/ton düzeyinden 117 USD/ton’a gerilemiştir. 2Ç2020’de ise ton başına FAVÖK 103 USD/ton seviyesindeydi.
• Şirket’in toplam satış hacminde ihracat payı 2020 yılı üçüncü çeyreğinde %16,4 oldu. Net satış gelirleri USD bazında 2020 üçüncü çeyreğinde 1.137 m$ olurken, 952 m$’ı yurt içi satışlardan 185 m$’ını ise ihracattan elde etmiştir.
• 2020 üçüncü çeyrekte yatırım faaliyetlerinden 147,0 milyon TL gelir, finansman tarafında da 44,5 milyon TL’lik gider kaydedilmiştir. Geçtiğimiz yılın aynı döneminde ise 34,6 milyon TL finansman gideri kaydedilmişti.
• Şirketin toplam satış miktarı 2020 yılı üçüncü çeyrekte bir önceki yılın aynı dönemine göre %15,4 oranında artarak 2.226 bin tona yükselmiştir. Satış fiyatlarında ise gerileme bu çeyrekte de devam ederek, yassı üründe %0,55 azalışla 504 $, uzun ürün ise %0,15 artışla 445 $ oldu.
• Demir cevheri fiyatlarında arz kaynaklı, 2019 yılının özellikle 3.çeyreğinde yaşanan yükseliş, yerini düşüşe bırakarak Ereğli özelinde ton başına FAVÖK’te artışı beraberinde getirmiştir. Diğer hammadde girdisi olan kok kömürü ve hurda fiyatlarında üçüncü çeyrekte düşüş dikkat çekmektedir.
• Şirket’in net nakit pozisyonu 2020 yılı üçüncü çeyreğinde 833 milyon dolar olarak gerçekleşirken bir önceki çeyrekte 769 milyon dolar seviyesindeydi. Nakit pozisyonun artmasında Şirket’in dağıtmayı planladığı 4,2 milyar TL temettü miktarını Cumhurbaşkanlığı kararnamesi gereği 805 milyon TL’ye çekmesi etkili oldu.
• 3Ç20 verileri ışığında 2020 beklentilerimizi revize ederken Ereğli’nin 2020 yılında 2019’a göre %3’lük artışla 8,5 milyon ton mamul satacağını ve ortalama fiyatın 502 dolar seviyesinde kalacağını tahmin ediyoruz. 2020 yılsonu ciro tahminimiz 30.939 milyon TL olurken FAVÖK ve net kar için sırasıyla 5.596 milyon TL ve 2.494 milyon TL’dir. Pandemi sonrası normalleşme sürecinde ürün ve hammadde fiyatları gelişimi ile şirketin satış tonajlarını izleyeceğiz. Mevcut durumda emtia fiyatları ve kurdaki hareketleri dikkate alarak EREGL için pay başı 9,12 TL olan hedef fiyatımızı 11,91 TL’ye yükseltiyor ve %28,8 getiri potansiyeli sunan Şirket’i Endeksin Üzerinde Getiri tavsiyesiyle Araştırma Model Portföyümüzde tutmaya devam ediyoruz.
Kaynak: Bizim Menkul