Coca Cola İçecek 2016 / 6 Aylık Bilanço Analizi / Şeker Yatırım – (17.08.2016)

Coca Cola İçecek 2Ç16 Mali Analiz Raporu

Öneri: AL

Hedef Fiyat: 44.00 TL

Beklentilere paralel sonuçlar…  

Coca Cola İçecek’in net kar rakamı 2Ç16’da 148mn TL ile geçen senenin aynı dönemine göre yatay kaldı. Açıklanan net kar rakamı piyasa beklentisi olan 147mn TL net kar rakamı ve 142mn TL olan beklentimize paralel geldi. Şirket’in 2Ç15’te kaydetmiş olduğu 80mn TL net finansman giderinin 2Ç16’da 57mn TL seviyesine düşmesi net kar rakamını pozitif etkiledi.  Operasyonel tarafta ise net satış gelirleri beklentilerin hafif altında kalırken, FAVÖK rakamı beklentilerin üzerinde geldi. CCİ’in konsolide net satış gelirleri yıllık bazda %4.2 artışla 2.129 mn TL seviyesine yükselirken (Piyasa: 2.200mn TL, Şeker: 2.310mn TL), FAVÖK rakamı’da 2Ç15’e göre %15 artışla 413mn TL seviyesinde (Piyasa: 377mn TL, Şeker: 356mn TL) gerçekleşmiştir. Net kar rakamının beklentilere paralel gelmesine karşılık özellikle FAVÖK tarafında pozitif sonuçlar nedeniyle piyasa tepkisinin pozitif olacağını düşünüyoruz. Bu aşamada şirketin açıklamış olduğu 2Ç16 sonuçlarının ardından Coca Cola İçecek için 44.00 TL hedef hisse fiyatı ile AL önerimizi sürdürüyoruz. Cari hisse fiyatı 39.06 TL olan CCİ hedef hisse fiyatımıza göre %13 prim potansiyeli taşımaktadır.

Şirket’in konsolide satış hacmi 2Ç16’da yıllık bazda %4.9 artışla 360mn ünite kasaya yükselmiştir- Şirket’in Türkiye operasyonunun satış hacmi, 2Ç16’da yıllık bazda %3,6 artışla 176mn ünite kasa seviyesinde gerçekleşti.    2Ç16’da, Ramazan kampanyaları ve “Tadını Çıkar”, “Süper Lig Futbol” ve “Eurocup” tüketici aktiviteleri satış hacmini olumlu etkiledi. Uluslararası operasyonların satış hacmi ise yılın ikinci çeyreğinde büyük ölçüde Pakistan operasyonlarındaki büyümeye bağlı olarak %6,3 artışla 184mn ünite kasa olurken, Pakistan satış hacmi, 2Ç16’da  %28,1 artış gösterdi. Orta Asya operasyonlarının satış hacmi ise 2Ç16’da %16,8 daraldı. Buna göre Şirket’in konsolide net satış gelirleri 2Ç16’da yıllık bazda %4.2 artışla 2.129mn TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Yurtiçi operasyonların net satış gelirleri 2Ç16’da yıllık %8.5 artışla 1.099mn TL seviyesinde gerçekleşirken, yurtdışı operasyonların satış gelirleri ise %9.8 düşüşle 355mn dolar seviyesinde gerçekleşmiştir. Konsolide ünite kasa başına net satış geliri ise %0.7 azalışla 5.91 TL seviyesinde oluşmuştur. Yurtiçi operasyonların ünite kasa başına net satış geliri ürün fiyat artışlarına paralel 2Ç16’da %4.8 artarak 6.24 TL seviyesine yükselirken, yurt dışı operasyonların ünite kasa başına net satış geliri Pakistan’daki büyük paket satışların yüksek payı, Orta Asya’daki devalüasyonlar ve Irak’taki yüksek iskontolar nedeniyle 2Ç16’da %15.1 düşüşle 1.93 dolara gerilemiştir.

Konsolide FAVÖK rakamı beklentilerin üzerinde geldi – Konsolide FAVÖK rakamı uluslararası operasyonlara bağlı olarak yıllık bazda %15 yükselişle 413mn TL seviyesinde gelirken, piyasa beklentisi olan 377mn TL ve beklentimiz olan 356mn TL’nin üzerinde geldi. Yurt dışı operasyonlarında hammadde fiyatlarındaki düşüş, yerel para birimlerinin zayıf seyri ve maliyet tasarruflarını yansıtan düşük faaliyet giderleri FAVÖK rakamını pozitif etkiledi. FAVÖK marjı’da 2Ç16’da yıllık bazda 1.8 pp artışla %19.4 seviyesine yükseldi. Öte yandan konsolide brüt kar marjı ise yeni imzalanan toplu iş sözleşmesine ilişkin olarak ayrılan gerekli karşılık nedeniyle 2Ç16’da yıllık bazda hafif gerileme ile (0.2 pp) %37.7 seviyesinde gerçekleşti.

Raporun tamamı için tıklayın.

TÜM BİLANÇO ANALİZLERİ İÇİN TIKLAYIN!