Oyak Yatırım tarafından hazırlanan hisse analizleri
Çimento şirketleri sene başından bu yana açıkladıkları rekor gelir büyümesi ve karlılık ile endeksin üzerinde getiri sağladılar. Konut sektöründe talebin hala güçlü seyretmesi ve hem kamu hem özel sektör altyapı ve inşaat projelerinin devam etmesi çimento talebini desteklerken çimento fiyatları zirve seviyelerine geldi. Girdi maliyetlerinin sabit ya da hafif yükseliş kaydettiği dönemde fiyat artışlarıyla gelen gelir büyümesi sektörde kar marjlarının tarihsel en yüksek seviyelerine çıkmasını sağladı.
Araştırma kapsamımıza aldığımız şirketleri gelir büyümesi, karlılık, bilanço likiditesi ve temettü verimine göre sıraladığımızda, ADANA hem düşük çarpanlarıyla hem de 2015 yılı için %13 temettü verimiyle ön plana çıkıyor. ADANA’nın 2014 karından 2015 yılında hisse başına 0.72TL temettü dağıtmasını bekliyoruz. OYAK Grubu şirketlerinin temettü dağıtım tarihlerini sene sonuna çektiklerini hatırlatmakta fayda görüyoruz. ADANA için Endeksin Üzerinde Getiri tavsiyemiz ve 7.3TL hedef fiyatımız bulunmaktadır. Dünkü kapanışa göre hedef fiyatımız %36 yükseliş potansiyeli taşımaktadır.
Akçansa her ne kadar Marmara Bölgesi’ndeki hem güçlü konut talebi hem de büyük çaplı altyapı projelerinden faydalanacak şirket konumunda olsa da şirket için risk ve getiri beklentilerinin dengelendiğini ve alım için daha uygun fiyat seviyelerinin beklenilebileceğini düşünüyoruz. AKCNS dağıtılabilir karının tamamını dağıtan bir şirket olmasına karşın 2015 için %8 olan temettü beklentimiz ADANA’ya göre düşük kalmaktadır. AKCNS için Endekse Paralel Getiri tavsiyemiz doğrultusunda 17.3TL hedef fiyat ve %17 yükseliş potansiyeli öngörüyoruz.
Cimsa, beklentilerin üzerinde gelen finansallar ve Sancim Bilecik Çimento’nun satın alınması haberleriyle sene başından bu yana endeksin %23 üzerinde getiri sağladı. CIMSA hisseleri hem ADANA hem de AKCNS’ya göre daha pahalı çarpanlarda işlem görmektedir. Önümüzdeki dönemde, Sancim Bilecik Çimento satın alması (220mn Dolar), Afyon Çimento’nun bedelli sermaye artırımı (minimum 51mn TL) ve sonrasında yapacağı kapasite artışı yatırımları (165mn Dolar) ile CIMSA’nın borçluluğunun artmasını bekliyoruz. CIMSA için Endeksin Altında Getiri tavsiyemiz doğrultusunda 16.2TL hedef fiyatımız doğrultusunda yükseliş potansiyeli öngörmüyoruz.
