4Ç23 Finansal Analiz
TMS-29 (Enflasyon muhasebesi) raporlaması kapsamında, Şirket’in 2023 yılı net kârı önceki yıla kıyasla %84 azalarak 82,6mn TL’ye gerilemiştir. Net kârın baskılanmasında enflasyon muhasebesinden kaynaklı 734,5mn TL net parasal kayıp etkili olmuştur. Buna karşın, Şirket’in finansal raporlarında belirtildiği üzere TMS-29 etkisi hariç net dönem kârı %5 artarak 872,1mn TL’ye ulaşmıştır.
TMS-29 etkisi dâhil hâsılat 2023 yılında %23 gerilemiştir
TMS-29 raporlaması kapsamında, Şirket’in 2023 yılı hâsılatı önceki yıla göre %23 düşerek 4,99mlr TL olarak gerçekleşti. 2023 yılı hâsılatı detaylı incelendiğinde; yurt içi satışların 4,6mlr TL’den 3,58mlr TL’ye ve ihracatın 1,85mlr TL’den 1,4mlr TL’ye gerilediği görülmektedir.
Adet bazında denge çubuğunda üretim ve satışlardaki iyileşme sürmektedir
Şirket’in 2023 yılı üretim ve satış miktarları tablosu incelendiğinde; çelikhane ve haddehane toplam üretiminin 302 bin tondan 296 bin tona hafifçe gerilediği görülmektedir. Buna karşın, denge çubuğu üretimi 120 bin adetten 129 bin adede yükselmiştir. Şirket’in satış rakamlarında da benzer bir görünüm ortaya konmuştur. Hadde mamulü toplam satış miktarı 147 bin tondan 137 bin tona azalmıştır. Ancak, özellikle ihracat tarafındaki yükselişin etkisiyle denge çubuğu satışları 118 bin adetten 128 bin adede çıkmıştır.
Maliyetlerdeki görece sınırlı düşüş ve faaliyet giderlerindeki artış kârlılığı olumsuz etkilemiştir
2022 yılında 5,03mlr TL olan maliyetler 2023’te 4,1mlr TL’ye gerilemiştir. Faaliyet giderleri ise 271,1mn TL’den 278mn TL’ye yükselmiştir. Maliyetlerin hâsılata göre oransal olarak daha az gerilemesi ve faaliyet giderlerinin artması kârlılığı baskılamıştır. Böylece 2022’de 1,4mlr TL olan esas faaliyet kârı (EFK) 2023’te 931,3mn TL’ye gerilemiştir. Ancak, Şirket’in 2023 yılında elde ettiği kambiyo kârındaki artışa bağlı olarak esas faaliyetlerden diğer net gelirler 315,2mn TL’ye ve net finansman geliri 65,5mn TL’ye yükselerek kârlılığı desteklemiştir.
2023 kâr marjlarında gerileme olmuştur
Şirket’in 2023 yılı kâr marjlarında bir miktar gerileme görülmektedir. Net kâr marjı 6,5 puan düşüşle %1,7’ye, EFK marjı 3 puan düşüşle %18,6’ya ve FAVÖK marjı 4,9 puan düşüşle %15,5’e inmiştir. Şirket’in TMS-29 kapsamındaki 2022 düzeltilmiş marjlarında da gerileme olduğu görülmektedir.
TMS-29 raporlamasının finansallar üzerindeki etkisi…
2023 yılı bilanço kalemlerine bakıldığında, vadeli mevduatlardaki artışın etkisiyle nakit ve nakit benzerleri 550,5mn TL’den 703,2mn TL’ye yükseldiği görülmüştür. Ayrıca TL cinsi kısa vadeli banka kredilerinde azalma görülmektedir. Bu durumun etkisiyle net nakit fazlası 214,4mn TL’den 548,1mn TL’ye yükselmiştir. Şirket’in nakit pozisyonu pozitif bir görünüm ortaya koymakla birlikte parasal varlıklardaki artış dolayısıyla enflasyon muhasebesi açısından negatif bir görünüm oluşturmuştur.
Denge çubuğu üretim ve satış rakamlarını artırmayı sürdüren Şirket’in operasyonel açıdan sağlıklı görünümünü büyük ölçüde koruduğunu düşünmekteyiz. Ancak, Şirket’in yayımlanan son finansalları, enflasyon muhasebesi uygulaması kapsamında kârlılığın gerilediğini işaret etmektedir. Zira güçlü özkaynaklar ve nakit pozisyonu ile düşük kaldıraç, enflasyon düzeltmesi kapsamında kârlılığın azalmasında etkili olmaktadır. Şirket’in kârlılığındaki düşüşün çarpanlara olumsuz yansıdığı, F/K oranının sektöre ve piyasa geneline göre oldukça yüksek kaldığı görülmektedir.
Dolayısıyla, 2023/12 finansallarını sınırlı negatif olarak değerlendirmekteyiz.
Kaynak: Piramit Menkul
