Bilanço Değerlendirmesi / Değerlendirme: Sınırlı olumlu
Öneri: AL
Mevcut Fiyat (TL) 79.35
Hedef Fiyat (TL) 124.20
Getiri Potansiyeli (%) 57%
Enflasyon muhasebesi uygulanmış verilere göre, Brisa Bridgestone, 4Ç24 döneminde 9.057 milyon TL satış geliri (Deniz Yatırım: 9.692 milyon TL), 1.676 milyon TL FAVÖK (Deniz Yatırım: 1.842 milyon TL) ve 968 milyon TL net kar (Deniz Yatırım: 1.071 milyon TL net kar) açıkladı. Muhasebe değişikliği nedeniyle 4Ç24 dönemi finansallarında, parasal kazanç/kayıp kalemi altında 357 milyon TL’lik olumlu etki oluştu.
■ Bilançoda olumlu okuduğumuz detaylar
✓ FAVÖK’te gerçekleşen iyileşme, net zarar pozisyonundan net kar pozisyonuna geçilmesi ve azalan net borç.
■ Bilançoda olumsuz okuduğumuz detaylar
Satış gelirinde yaşanan reel daralma ve finansman giderinin yüksek seyri.
■ Bilançoya dair kısa değerlendirmemiz
→ Beklentilerimize yakınsayan finansal sonuçlara ek olarak 2Ç24 ve 3Ç24 dönemlerinde azalış gösteren finansal sonuçlar sonrasında toparlanma göstermiş olmasını oldukça önemli görmekteyiz. Buna ek olarak bilançoda olumlu okuduğumuz başlıkların ağırlıklı olması ve beklentimizin üzerinde açıklanan temettü ödemesinin hisse performansı üzerinde sınırlı olumlu bir etki yaratacağı düşüncesindeyiz.
TMS 29 dahil verilere göre:
■ Brisa’nın satış geliri 4Ç24 döneminde geçen yılın aynı dönemine göre %7 azalarak 9.057 milyon TL olarak gerçekleşmiştir. 2024 yıl sonu verilerine göre ise Şirket yılı %10 satış geliri daralmasıyla tamamlamıştır.
■ 4Ç24 döneminde brüt kar yıllık bazda %9 azalışla 2.248 milyon TL olarak gerçekleşmiştir. Brüt kar marjı 0,4 puan azalışla %24,8 seviyesinde gerçekleşmiştir.
■ FAVÖK yıllık bazda %17 artışla 1.676 milyon TL, FAVÖK marjı 3.9 puan artışla %18,5 seviyesinde gerçekleşmiştir. Satış geliri paralelinde daralma gösteren FAVÖK, 2024 yılını 5.483 milyon TL seviyesinde tamamlamıştır. FAVÖK marjı ise 0,1 puanlık sınırlı azalış göstererek %15,9 seviyesinde gerçekleşmiştir.
■ Şirket, 4Ç24 döneminde 968 milyon TL net kar açıkladı. 2024 yılında net kar rakamı %74 azalış göstermiştir. Bu noktada artan finansman giderinin etkisi dikkat çekmektedir. 2023 yılında 1.529 milyon TL olan finansman gideri, 2024 yılında 3.378 milyon TL’ye yükselmiştir.
■ Şirket, 4Ç24 döneminde 718 milyon TL seviyesinde net diğer gelir (4Ç23: 560 milyon TL net gider) ve 1.040 milyon TL seviyesinde net finansman gideri (4Ç23: 212 milyon TL net finansman gideri) kaydetti. Ayrıca, muhasebe değişikliği nedeniyle parasal kazanç/kayıp kalemi altında 357 milyon TL’lik olumlu etki oluştu.
■ 4Ç24 dönem sonu itibariyle Şirket’in 4.502 milyon TL net borç pozisyonu bulunmaktadır (3Ç24: 4.742 milyon TL net borç). Net borç/FAVÖK oranı ise bu dönem itibarıyla itibariyle 0,8x seviyesindedir (3Ç24: 0,9x).
TMS 29 etkisi hariç verilere göre:
■ Brisa’nın satış geliri 4Ç24 döneminde geçen yılın aynı dönemine göre %36 artarak 8.908 milyon TL olarak gerçekleşmiştir. Bu dönemde brüt kar yıllık bazda %27 artışla 2.823 milyon TL olarak gerçekleşmiştir. FAVÖK ise yıllık bazda %45 artışla 1.936 milyon TL seviyesinde gerçekleşirken, FAVÖK marjı 1,3 puan artışla %21,7 seviyesinde gerilemiştir. Bu dönemde 1.386 milyon TL net kar açıklamıştır.
■ 2024 yıl sonu verilerine göre ise Şirket yılı, %43 satış geliri büyümesiyle tamamlamıştır. Bu yılda FAVÖK %30 artışla 5.968 milyon TL’ye ulaşırken FAVÖK marjı %19,7 seviyesinde gerçekleşmiştir. Şirket, 2024 yılında 2.989 milyon TL net kar elde etmiştir.
■ Şirket, 2025 yılına ilişkin kâr payı dağıtım teklifini de açıkladı. Buna göre, hisse başına brüt 2,1296 TL kâr payı dağıtım önerisinin Genel Kurul onayına sunulmasına karar verildi. Açıklanan temettü ödemesi %2,7 temettü verimliliğine işaret etmekte. Bizim beklentimiz hisse başına brüt 0,71 TL şeklindeydi.
■ Genel değerlendirme: Mevcut durumda, Brisa Bridgestone için 12-aylık hedef fiyatımız 124,20 TL, önerimiz ise AL yönünde. Şirket, bugün telekonferans gerçekleştirecek. Hisse, yıl başından itibaren BIST 100 endeksinin %10 gerisinde performans göstermiştir. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 15,9x F/K ve 5,2x FD/FAVÖK çarpanlarından işlem görmektedir.
Kaynak: Deniz Yatırım