Borusan Boru Toplantı Notları ve Şirket Raporu
Son Kapanış Fiyatı (TL) : 567.50
Hedef Fiyat (TL) : 791.54
Tavsiye : AL
Potansiyel Getiri (%) : 39.48
Borusan Boru, dikişli boru üretimi pazarında (taşımacılık ve altyapı kurulumlarında kullanılan kaynak gerektiren boru) faaliyet göstermekte ve ABD’de yerli üretici konumunda (Cirodaki pay %70’li seviyeler) bulunmaktadır.
Şirketin, üretmekte olduğu borular, sıvı-gaz taşımacılık boruları (OCTG), Bina alt üst yapılarında kullanılan ERW tür borular ve diğer iletim kanallarında kullanılan Line borulardır. Böylelikle şirket altyapı taşımacılık sistemlerinden enerji sistemlerine kadar türlü sektörlerde satış gerçekleştirmektedir. ABD’de yerli üretici konumda bulunması sebebiyle Trump sonrası ABD’deki yerli üreticilerin yüksek rekabet avantajından faydalanan şirket, artan altyapı yatırımlarından pozitif etkilenmektedir.
ABD pazarında yapay zeka yatırımları sonrasında artan müthiş enerji ihtiyacı sonrasında enerji altyapısı (taşıma ve verimleştirme) tarafında da paralel artış yaşanmaktadır. Trump’ın yerli üretici teşviği getirmesi sonrasında şirketin özellikle Altyapı ve Proje gelirlerinden ciro payı önemli ölçüde yükselmiş ve büyüme hikayesinde kapasite artışlarıyla beraber öncü yol oynamıştır. Şirketin altyapı ve proje segmentinden gelen satışlarının toplam satışlara oranı ilk çeyrekte dolar bazında yüzde 144,3 gibi güçlü yükseliş göstermiş ve toplam satışların yaklaşık olarak yarısını oluşturmaktadır (2023’te yüzde 18’ini oluşturmaktaydı).
Şirketin ABD pazarındaki satışlarının önemli bölümü altyapı-enerji projelerine dayanmakta olup, ABD pazarında hayli güçlü talep nedeniyle 2026-27 yılları için yüksek montanlı siparişler dolmuştur ve güncel durumda 2028 yılı ve sonrası için backlog oluşmaktadır.
Şirket, katma değer oranını artırmak ve marjlarını çift hanelerin üzerine yerleştirmek adına ABD’de JCO (form verme) ve Gemlikteki fabrikasında iyileştirme yatırımları yapmaktadır. Bu yatırımlarının etkisinin 2027-28 yıllarında görülmesi beklenmektedir.
Değerleme
Şirket değerlemesi için İNA (İndirgenmiş Nakit Akımları) yöntemini yüzde 100 ağırlık ile kullandık. Buna göre; fonksiyonel para birimi üzerinden 2 Milyar 362,5 Milyon Dolar civarında hedef fiyat değerine ulaşılmış olup, bu tutar 12 aylık 47,50 TL ortalama kur beklentisiyle Türk Lirası bazında 112 Milyar 217,5 Milyon TL civarına denk gelmektedir. Böylece, hisse başına hedef fiyatımızı; 791,54 TL olarak belirliyor, şirket hisselerini ‘’AL’’ tavsiyesiyle araştırma kapsamına alıyoruz.
Kaynak: Alnus Yatırım