Borusan 2017 / 4. Çeyrek Bilanço Analizi
%20,5 Getiri Potansiyeli…
Hedef Fiyat 15,90
Getiri Potansiyeli 20,5%
2017’de Rekor Gelir ve Kar…
BRSAN için 12 aylık hedef fiyatımızı 15,90 TL olarak koruyor, %20,5 getiri potansiyeli ve Endeksin Üzerinde Getiri tavsiyesi ile araştırma model portföyümüzde tutmaya devam ediyoruz. Borusan’ın 2017 yılında yakalamış olduğu yüksek büyüme, %6,2 temettü verimi, doların TL karşısında güçlü seyretmesi, petrol fiyatlarındaki ılımlı seyrin ABD sondaj kulesi taleplerini artırması hisse için temel yatırım katalizörleri olarak öne çıkıyor. Şirketin katma değeri yüksek segmentlere yatırım kararı alması karlılığın artırılması adına iyi bir hikaye oluşturuyor.
Çelik boru ihracatı %9,9 artarak 1,9 milyon tona ulaştı. Avrupa’nın en büyük, dünyanın ise beşinci büyük çelik boru üreticisi konumunda olan Türkiye çelik boru sektörünün, Avrupa Birliği bölgesine gerçekleştirdiği ihracat 2017 yılında bir önceki yıla göre %25,9 oranında artış göstermiştir. Dikişli çelik boru ihracatında ilk sırayı Irak alırken bu ülkeyi Romanya, İngiltere, ABD ve Almanya izlemiştir.
Petrol fiyatlarının yükselişe geçmesi sektörü destekliyor. Petrol fiyatlarının 2016 yılının ilk çeyreğinde son 12 yılın en düşük seviyesine gerilemesiyle birlikte, ABD sondaj ve kuyu borusu talebine yön veren petrol kuyu sayısı, son 30 yılın en düşük seviyesine gerilemişti. Petrol fiyatlarında gözlemlenen ılımlı seyir ABD petrol ve kuyu sayısında artışı tetiklemiştir. Borusan’ın ABD pazarına yönlendirdiği sondaj borusu satışlarının performansını ve şirketin ABD’deki bağlı ortaklığının karlılığını olumlu etkileyen bu durumun, petrol fiyatlarında majör bir gerileme beklemediğimiz 2018 yılında da devam edeceğini öngörmekteyiz.
Rekor mali veriler. 4Ç17’de %56 ciro, %35 FAVÖK büyümesi yakalayan BRSAN 2017’nin tamamında cirosu %40 artışla 2.842 milyon TL ile beklentimize paralel gelirken tüm zamanların TL bazlı en yüksek cirosu elde edilmiştir. 2017 yıllık FAVÖK %39 artışla 363,6 milyon TL ile beklentimizin hafif altında gerçekleşmiştir. 2016 yılında satış gelirlerinin %59’u yurtdışından kaynaklanırken 2017 yılında bu oran %67’ye yükselmiştir. Şirketin net karı ise 2017 dördüncü çeyrekte %371 artışla 59,6 milyon TL ile beklentimizi aşarken, yılın tamamındaki net karı %139 artışla 243,6 milyon TL kaydedilmiştir.
2017’de yüksek temettü verimi. Son altı yılın tamamında temettü dağıtan Şirket, 2017 yılında %6,2 verim ile 84 milyon TL temettü dağıtmıştır. 2018 yılı temettü dağıtımına ilişkin yönetim kurulu kararı henüz alınmamış olup Mart ayı içerisinde paylaşılacağı düşünülmektedir.
ABD’deki çelik sektörünü koruma çabası hisse fiyatını baskıladı. ABD Ticaret Bakanlığı, dış ticaret koruma önlemlerinden birisi olan ve kısaca Section 232 olarak da isimlendirilen uygulama kapsamında başlatmış olduğu incelemesinin sonuç raporunu 16 Şubat 2018 tarihi itibariyle yayınlayarak ABD Başkanlık makamına tavsiye nitelikli bir rapor olarak sunmuştu. Başkan Trump 1 Mart 2018 tarihinde çelik ithalatına %25 vergi uygulanmasını istediğini açıkladı. Küresel tepkiler üzerine düşünülen verginin henüz karara bağlanmadığı Beyaz Saray tarafından açıklandı. Olumsuz durumun fiyatlara yansıdığı düşünüldüğünde vergi oranlarında %25’ten daha düşük bir oran uygulanması hisse üzerindeki baskıyı azaltacaktır.