SABAH STRATEJİSİ
Geçtiğimiz hafta Orta Doğu’da anlaşma umutlarıyla petrol fiyatlarında yaşanan sert düşüş, Borsa İstanbul’daki fiyatlamalara olumlu yansırken, genel olarak iyi gelen ilk çeyrek finansalları da piyasayı destekledi. Bunun dışında makro veriler ile ekonomi yönetimi ve TCMB’den gelen mesajlar takip edildi. Hazine ve Maliye Bakanı Şimşek, bölgesel gelişmelerin ekonomi programının önceliklerinde bir değişikliğe neden olmayacağını vurguladı. TCMB Başkanı Karahan ise sıkı para politikası sayesinde orta vadeli görünümün korunacağını ifade etti. Makro veri tarafında nisan ayı enflasyonu aylık bazda %4,18 ile beklentilerin üzerinde gerçekleşirken, imalat PMI verisi 45,7 seviyesine gerileyerek üretim faaliyetlerindeki zayıf görünümün sürdüğüne işaret etti. Mart ayında sanayi üretiminde ise yıllık %1,1 daralma gözlendi. Buna karşın cuma günü hafif yükselen BIST100 haftalık bazda %4,3 oranında değer kazandı. Yükselişin artan hacimle genele yayılması dikkat çekti. Küresel tarafta ise ABD ile İran arasındaki gerilim ve ateşkes sürecine ilişkin haber akışı ön planda kaldı. Tarafların mutabakata yaklaşabileceğine yönelik beklentiler risk algısını desteklerken, Hürmüz Boğazı’na ilişkin gelişmeler enerji arz güvenliği konusundaki endişelerin sürmesine neden oldu. Bölgedeki askeri gerilimler, karşılıklı açıklamalar ve petrol altyapılarına yönelik saldırı haberleri ise kırılganlığın sürdüğüne işaret etti. İran’ın ABD’nin sunduğu mutabakat metnini değerlendirdiğine yönelik haberler petrol fiyatlarındaki düşüşe destek verdi. Makro tarafta ise ABD’de olumlu gelen son verilerin ardından cuma günü tarım dışı istihdam verisi de ekonominin dirençli olduğuna işaret etti. Olumlu makro veriler, petrol fiyatlarındaki düşüş ve iyi gelen teknoloji şirketleri bilançolarıyla ABD borsaları haftalık bazda pozitif bir görüntü sergiledi. Asya borsaları da olumlu bir tablo çizerken, Avrupa’da görünüm karışıktı. Öte yandan, geçen hafta Dolar endeksi (DXY) %0,3 oranında düşüş kaydetti. ABD – İran arasındaki görüşmelerde belirsizliğin sürmesiyle Dolar yeni haftaya ise yükselişle başlıyor. ABD vadelileri ise hafif de olsa baskı altında. Öte yandan, Japonya hariç MSCI Asya Pasifik endeksi %0,8 civarında yükselişte. BIST100’ün güne hafif satıcılı bir görüntüyle başlamasını bekliyoruz. Endeksin seans içerisinde ise dirençli bir görünüm sergileyebileceğini düşünüyoruz. Bu haftanın ajandasına bakıldığında iç piyasada perşembe günü açıklanacak TCMB’nin Enflasyon Raporu haftanın öne çıkan gelişmesi olarak takip edilecek. Bunun dışında, perakende satışlar, Cari Denge, Piyasa Katılımcıları Anketi ve Konut Satışları takip edilecek. Küresel cephede ise gözler ABD – İran hattındaki gelişmelere çevrilmiş durumdayken ABD Başkanı Trump’ın olası Çin ziyareti ve ABD TÜFE verisi piyasaların odağında olacak. Diğer yandan, ABD 2.El Konut Satışları, ÜFE, Haftalık İşsizlik Maaşı Başvuruları, Perakende Satışlar, Sanayi Üretimi ve Kapasite Kullanımı; Almanya TÜFE, ZEW Beklenti Endeksi; Euro Bölgesi Büyüme, Sanayi Üretimi de piyasaların odağındaki gelişmeler olarak izlenecek.
ŞİRKET HABERLERİ
Enka İnşaat (ENKAI, Nötr): Enka İnşaat’ın 1Ç2026’daki ana ortaklık net dönem karı yıllık %11,6 azalarak 3.414mn TL olarak gerçekleşmiştir. Ortalama piyasa beklentisi Şirket’in bu çeyrekte 7,7 milyar TL ana ortaklık net dönem karı kaydetmesi yönündeydi. Finansal yatırımların değerlemesi sonucu oluşan 8,4 milyar TL değerleme zararı bu dönemde karlılığı baskılamıştır. Yatırım faaliyetlerinden kaydedilen 2.970mn TL gidere karşın Şirket’in operasyonel performansı güçlü bir görünümü sergilemektedir.
Enka’nın konsolide satış gelirleri birinci çeyrekte bir önceki yılın aynı dönemine göre %20 oranında büyüme kaydederek 35.830mn TL’ye ulaşmıştır. Diğer taraftan brüt kar aynı dönemde %13,4 artarak 9.099mn TL seviyesine yükselmiştir. Operasyonel giderler anlamlı bir değişim göstermeyerek 2.658mn TL seviyesinde gerçekleşirken, esas faaliyet karı %19,9 oranında yükselerek 6.481mn TL olarak kaydedilmiştir.
Grubun FAVÖK’ü ise aynı dönemler arasında %24,1 oranında artarak 8.057mn TL’ye ulaşmıştır. FAVÖK marjı ise 0,7 puan yükselerek %22,5’e yükselmiştir. Finansman tarafında ise 486mn TL net gelir kaydedilmiştir (1Ç2025: 661mn TL net gelir). Enerji ve ticaret segmentleri kaynaklı 783mn TL parasal kayıp ve 1.304mn TL vergi geliri (1Ç2025: 1.210mn TL vergi gideri) sonrasında net dönem karı 4.518mn TL’yi göstermiştir. Azınlık payı olan 1.104mn TL çıkarıldıktan sonrasında ana ortaklık net dönem karı ise 3.414mn TL olarak gerçekleşmiştir.
Şirket’in çeyrek sonu itibarıyla net nakit pozisyonu 5,32 milyar USD (236 milyar TL) seviyesinde gerçekleşmiştir (4Ç2025: 5,6 milyar USD (238,4 milyar TL). Bekleyen iş miktarı da yıl sonundaki 8.760mn USD’ye yakın şekilde 8.744mn USD olarak korunmuştur.
Halkbank (HALKB, Nötr): Halkbank’ın 2026 yılının ilk çeyreğindeki net dönem karı çeyreksel bazda %37,2 oranında artarak 9.506mn TL’ye yükselmiştir. Piyasanın net kar beklentisi 8.702mn TL idi. Bizim beklentimiz ise 8.714mn TL net dönem karı açıklanması yönündeydi. Tahminimizdeki sapmada öngörümüzden düşük gelen faaliyet giderleri etkili olmuştur. Detaylar için tıklayınız…
Kardemir (KRDMD, Sınırlı Pozitif): 1Ç2026 döneminde 25mn TL net dönem karı açıklayarak hem piyasanın 189mn TL hem de bizim 80mn TL’lik net zarar beklentisinden pozitif ayrışmıştır. Tahminlerdeki bu sapmada, üretim maliyetlerinde düşüş ve enflasyon muhasebesi uygulamaları belirleyici olmuştur. Hatırlanacağı üzere Şirket, bir önceki yılın aynı çeyreğini 1.939mn TL net zararla kapatmıştı.
Şirket’in satış gelirleri 1Ç2026’da yıllık %18 daralarak 15.475mn TL’ye gerilese de hammadde giderlerindeki düşüşün etkisiyle satış maliyetlerinde %21,1 oranında daha sert bir geri çekilme yaşanmıştır. Bu durum brüt karın yıllık %41,9 artışla 1.329mn TL’ye ulaşmasını sağlamıştır. Brüt kar marjı ise 3,6 puanlık iyileşmeyle %8,6’ya yükselmiştir. Operasyonel giderlerin yıllık bazda %9,5 azalarak 356mn TL’ye gerilediği bu dönemde Kardemir, geçen yılki 675mn TL’lik faaliyet zararının aksine, 1Ç2026’da 757mn TL faaliyet karı kaydetmiştir. Şirket’in FAVÖK’ü ise yıllık bazda 1.502mn TL’den 2.021mn TL seviyesine yükselirken, FAVÖK marjı %13,1 olarak ölçülmüştür. Finansman tarafında net gider 446mn TL olarak gerçekleşirken, 544mn TL’lik parasal kazançla (1Ç2025: 176mn TL parasal kazanç) birlikte vergi öncesi kar 907mn TL seviyesinde açıklanmıştır. 882mn TL’lik net vergi gideri sonrasında Kardemir grubunun net dönem karı 25mn TL’yi göstermiştir.
Koç Holding (KCHOL, Sınırlı Negatif): Koç Holding, 1Ç2026 döneminde 522mn TL ana ortaklık net dönem karı açıklamıştır. Söz konusu rakam, 5.212mn TL’lik piyasa beklentisinin altında kalırken, bu sapmada yüksek vergi giderleri ve “Diğer” (gıda, perakende, turizm, bilgi teknolojileri, gemi inşaat ve sağlık gibi diğer sektörlerde faaliyet gösteren şirketler) segmentinde yer alan şirketlerin zararlarındaki artış belirleyici olmuştur. Bununla birlikte Holding, 1Ç2025’teki 1.852mn TL’lik net zararın ardından finans ve enerji sektörlerindeki toparlanmanın öncülüğünde kara geçmeyi başarmıştır.
Kombine finans dışı gelirler, yıllık %9 artışla 952.224mn TL’ye ulaşırken, aynı grubun faaliyet karı 13.052mn TL olarak kaydedilmiştir (1Ç2025: 16.936mn TL). Finans dışı grubun konsolide zararı ise geçen yılki 733mn TL seviyesinden 2.260mn TL’ye yükselmiştir. Bu gruptaki performans kaybında, diğer faaliyetler segmentinin zayıf seyri baskı oluşturmaya devam etmektedir.
Finans kategorisi tarafında belirgin bir toparlanma izlenmekteyken, finans şirketlerinin Koç Holding’in konsolide karına etkisi 1Ç2026’da 2.782mn TL kar şeklindedir (1Ç2025: 1.119mn TL zarar). Bu kategoride, Yapı Kredi Bankası’nın güçlü gelir büyümesi ve marj genişlemesi karlılığa belirgin şekilde katkı sağlamıştır. Finans segmentinde bu çeyrekte parasal kayıp 6.895mn TL’yi göstermiştir (1Ç2025: 7.921mn TL kayıp).
Şişe Cam (SISE, Sınırlı Pozitif): Şişecam’ın, 2026 yılının ilk çeyreğindeki ana ortaklık net dönem karı yıllık bazda %14,8 artışla 1.884mn TL’ye çıkmıştır. Piyasa beklentisi Şirket’in bu çeyrekte 972mn TL kar açıklaması yönünde şekillenmişti. Karlılıktaki bu yükselişte üretim maliyetleri ve finansal giderlerdeki gerileme pozitif katkı sağlarken, yatırım amaçlı gayrimenkullerdeki değer düşüklüğü kaynaklı yatırım gideri artışları ve yüksek vergi yükü net karı baskılayan unsurlar olarak öne çıkmıştır. Diğer yandan, satış gelirleri önceki yılın aynı dönemine göre %3,4 azalarak 57.478mn TL’ye gerilemiştir. Şirket’in FAVÖK’ü önceki yılın aynı dönemine göre %14,4 oranında yükselerek 4.030mn TL seviyesine ulaşmıştır. Marjlar tarafında ise brüt kar marjı %27,7 ile 4 puan büyürken, FAVÖK marjı ise %7 ile yaklaşık 1,1 puan artmıştır.
Altınay Savunma (ALTNY, Sınırlı Pozitif): Şirket’in bağlı ortaklığı Dasal Havacılık Teknolojileri, Nijerya merkezli NIGUS International ile 100bin adet DASAL MIKON Kamikaze İHA, 200 adet DASAL FALCON R556 ve 100 adet DASAL PUHU Kargo İHA Sistemi tedarikine yönelik “Çerçeve Tedarik, Yerel Montaj ve Şartlı Teknoloji İş Birliği Sözleşmesi” imzalamıştır.
TR Doğal Enerji (TRENJ, Sınırlı Pozitif): Türk Altın Holding’in %97 iştiraki ATP Marin’e ait yaklaşık 10mn EUR değerindeki üç yatın muvazaalı şekilde devrine ilişkin ABD’de görülen davada mahkeme, ATP Marin lehine karar vermiştir. Kararla birlikte yatların mülkiyetinin ATP Marin’e ait olduğu tescil edilirken, yatların Türk Gemi Sicili’ne kayıt işlemleri tamamlanacaktır.
Türk Hava Yolları (THYAO, Sınırlı Pozitif): Şirket nisan ayı trafik verilerini paylaşmıştır. Buna göre, Nisan 2025 döneminde 7,4mn olan toplam yolcu sayısı, 2026 yılının aynı döneminde %2,9 azalarak 7,2mn olarak gerçekleşmiştir. Diğer taraftan yolcu doluluk oranı, Nisan 2026 döneminde 0,2 puan artarak %83,4’e yükselmiştir. Aynı dönemde yurt dışı doluluk oranı %83,3, yurt içi doluluk oranı ise %83,8 olarak gerçekleşmiştir. Toplam Arz Edilen Koltuk Km (AKK), Nisan 2025’te 21,7 milyar iken, 2026 yılının aynı döneminde %2,2 artışla 22,2 milyara ulaşmıştır.
SEKTÖR HABERLERİ
SPK: Kurul, Borsa İstanbul AŞ pay piyasalarında açığa satış işlemlerinin yasaklanmasına, Kredili sermaye piyasası işlemlerinin devamı süresince öz kaynak oranının esnetilerek uygulanmasına ilişkin tedbir ve uygulamaların 26.05.2026 tarihi seans sonuna kadar uygulanmasının devam edilmesine karar vermiştir.
DİĞER ŞİRKET HABERLERİ
Hitit Bilgisayar (HTTBT): Şirket, 2026 yılının ilk çeyreğinde 83mn TL net dönem karı açıklamıştır (1Ç2025: 66mn TL kar). Satış gelirleri, önceki yılın aynı dönemine göre %43,4 artarak 495mn TL’ye yükselmiştir. Şirket’in FAVÖK’ü önceki yılın aynı dönemine göre %23,8 oranında yükselerek 178mn TL seviyesine ulaşmıştır. Marjlar tarafında, brüt kar marjı %42 ile 4,1 puan daralırken, FAVÖK marjı ise %36 ile yaklaşık 5,7 puan azalmıştır. Şirket, 2026 yılı beklentilerini korumuştur.
Alfa Solar Enerji (ALFAS): Şirket, yurt içinde yerleşik bir müşterisinden güneş paneli satışına ilişkin KDV hariç yaklaşık olarak toplam 43,2mn USD tutarında sipariş almıştır.
Anadolu Hayat Emeklilik (ANHYT): Anadolu Hayat Emeklilik’in nisan ayındaki brüt prim üretimi 2025 yılının nisan ayına göre %26,1 oranında yükselerek 2.057mn TL olarak gerçekleşmiştir. Böylece 2026 yılının ilk dört ayındaki brüt prim üretimi önceki yılın aynı dönemine göre %28,3 oranında artışla 7,734mn TL’ye yükselmiştir.
Birikim Varlık Yönetimi (BRKVY): Şirket, bir bankanın gerçekleştirdiği tahsili gecikmiş alacak satışında, 258,5mn TL anaparaya sahip 1 bireysel nitelikli ve 397,3mn TL anaparaya sahip 1 KOBİ karma nitelikli portföylerin ihalesini kazanmıştır.
Esenboğa Elektrik (ESEN): Şirket, %25 iştiraki Naturel ChargeN Elektrik’de sahip olduğu 20mn adet payı, 20mn TL bedelle Pardus Portföy Yönetimi Birinci Karma Girişim Sermayesi Yatırım Fonu’na devretmiştir. İşlem sonrası Şirket’in Naturel ChargeN’daki pay oranı %11,7’ye gerilemiştir.
Körfez GYO (KRGYO): Şirket, ilişkili tarafı KT Sağlam Gayrimenkul’e ait İstanbul Finans Merkezi’nde bulunan ve ekspertiz değeri 215mn TL + KDV olarak belirlenen iki adet ofisin aynı bedelle satın alınmasına karar vermiştir.
Luxera GYO (LXGYO): Şirket, SGK tarafından açık artırma usulüyle gerçekleştirilen taşınmaz satış ihalesi kapsamında; İstanbul Sultanbeyli’de bulunan taşınmaz için 209,3mn TL bedelle en avantajlı teklifi vermiştir.
Nurol GYO (NUGYO): Şirket’in %50 ortağı olduğu NP Adi Ortaklığı tarafından geliştirilen Urla 77 Konut Projesi kapsamında yüklenici seçim süreci tamamlanmıştır. Proje için düzenlenen ihalede, Nurol İnşaat ve Ticaret tarafından verilen 28,2mn USD + KDV tutarındaki teklif uygun bulunurken taraflar arasında sözleşme imzalanmıştır.
Sümer Varlık Yönetimi (SMRVA): Şirket, bir banka tarafından gerçekleştirilen tahsili gecikmiş alacak satış ihalesinde, toplam 525,9mn TL anapara büyüklüğüne sahip iki adet bireysel portföyün ihalesini kazanmıştır.
Vera Konsept GYO (VRGYO): Şirket, %2 oranında iştirak ettiği Doğusan Yatırım İnşaat’daki paylarının tamamının devredilmesine karar vermiştir. Değerleme raporunda şirketteki payların değeri 6,9mn TL olarak hesaplanırken, bin TL nominal değerli 6 bin adet payın devir bedeli 8,6mn TL olarak belirlenmiştir.
Kaynak: Ziraat Yatırım Sabah Stratejisi