4Ç21 Finansal Sonuçlar – Pozitif
Öneri: AL
Hisse Fiyatı: 74,90 TL
Hedef Fiyat: 98,80 TL
Getiri Potansiyeli: %32
Güçlü operasyonel performansın desteğiyle net kar beklentilerin üzerinde. Bim yılın son çeyreğinde, hem bizim hem piyasa ortalama beklentisi olan 336 mn TL’nin üzerinde yıllık bazda %22,6 azalışla 638,7 mn TL net kar açıkladı. Net karda yıllık bazda gerçekleşen azalışta Rekabet Kurumu cezasına ilişkin ayrılan karşılık etkili oldu. Hatırlatmak gerekirse, fahiş fiyat soruşturması kapsamında Bim’in de aralarında bulunduğu zincir marketlere Rekabet Kurumu tarafından idari para cezası verilmişti. Söz konusu cezanın tutarı 958,1 mn TL tutarında olup, erken ödeme indirimi ile 718,6 mn TL’ye işaret ediyor. Beklentimizin üzerinde gerçekleşen net karda ise, beklentimizin üzerinde kaydedilen operasyonel performans ve ertelenmiş vergi geliri etkili oldu. Geçen yıl son çeyrekte 1,8 mn TL’lik ertelenmiş vergi gideri kaydeden şirket bu çeyrekte 44,5 mn TL’lik ertelenmiş vergi geliri elde etti. Beklentilerin üzerinde gerçekleşen son çeyrek finansalların hisse performansına yansımasını ‘pozitif’ olarak değerlendiriyoruz.
Ciro büyümesi beklentimiz ile benzer. Geçen sene pandemi kısıtlarının etkisiyle oldukça güçlü baz olmasına rağmen, güçlü talep, hızlı mağaza açılışları ve yüksek gıda enflasyonunun etkisiyle güçlü ciro performansının sürdüğünü izliyoruz. Net satış gelirleri hem piyasa ortalama beklentisi olan 19,9 mlr TL hem de bizim beklentimiz olan 20,2 mlr TL ile uyumlu yıllık bazda %33,3 artışla 20,4 mlr TL seviyesinde gerçekleşti. 4Ç21’de ortalama sepet büyüklüğünde yıllık bazda %18,2 ile güçlü artış gözlenirken, mağaza müşteri trafiği geçen çeyrekteki %0,1’lik sınırlı yükselişin ardından %3 artış gösterdi. Bim’in 4Ç21’de yıllık bazda ‘like for like’ mağaza satışlarında ise %21,7’lik artış kaydedildi. Şirket son çeyrekte Türkiye’de 7 yeni FİLE mağazası dahil net 155 ve yurt dışı operasyonlarından Fas’ta 4 mağaza açılışı olmak üzere toplam mağaza sayısı 10.489’a ulaştı. Mısır’da ise son çeyrekte yeni mağaza açılışı olmazken, 300 mağaza ile performansını sürdürdü.
Güçlü operasyonel marjlar. Bim 4Ç21’de, piyasa ortalama beklentisi olan 1,77 mlr TL ve beklentimiz olan 1,86 mlr TL’nin üzerinde yıllık bazda %39,7 artışla 2,13 mlr TL FAVÖK açıkladı. 4Ç21’de %10,4 FAVÖK marjı kaydedilirken, bu rakam piyasa beklentisinin 1,6 puan, beklentimizin ise 1,2 puan üzerinde bulunuyor. Dolayısıyla FAVÖK marjında yıllık bazda 0,5 puan, çeyreksel bazda ise 1,8 puanlık artış görüldü.
Şirket yönetimi 2022 yılına ilişkin öngörülerini açıkladı. 2022 ciro büyü beklentisini %55 (+- 5), FAVÖK marjı hedefini %8,5 (+- 0,5) ve yatırım harcamasının satışlara oranını %3,2 olarak öngördüklerini açıkladı.
Temettü kararını açıkladı. Bim hisse başına brüt 2,0 TL ve net 1,80 TL olmak üzere 2021 yılı nakit kar payı dağılımına ilişkin karar aldı. Hak kullanım tarihi 15.06.2022 olarak belirlendi. Temettü verimliliği hissenin son kapanış fiyatına göre %2,7 temettü verimliliğine işaret ediyor.
Kaynak: Halk Yatırım