2Ç20 sonuçları ve Hedef fiyat revizyonu
Rakiplerinin ilerisinde
Tavsiye: Endeks Üstü Getiri
Hedef Fiyat: 83.70 TL
Hisse Fiyatı (18/08/2020): 66.70 TL
Getiri Potansiyeli: 25%
2Ç sonuçları, güçlü operasyonel verilerle beklentileri aştı
Bim güçlü 2Ç20’de piyasa beklentilerinin üzerinde 697mn TL net kar açıkladı (YF Bekl: 458mn TL net kar). Şirketin satış gelirleri 2Ç20’de yıllık bazda %37 artarak 14.028mn TL olmuştur (Piyasa Bekl: 13.500mn TL; YF Bekl: 13.422mn TL). FAVÖK rakamı ise 2Ç20’de 2Ç19’a göre %58 artışla 1.340mn TL olarak gerçekleşirken (Piyasa Bekl: 1.060mn TL; YF Bekl: 1.047mn TL) çeyreksel bazda ise %36 yükseliş göstermiştir. 2Ç20’de şirketin FAVÖK marjı 2Ç19’ye göre 130 baz puan artış göstererek %9,5 olmuştur. IFRS-16 etkisi dışarıda bırakılarak bakıldığında ise Şirket’in FAVÖK marjı tüm zamanların en yüksek seviyesine ulaşarak %7,4 olarak gerçekleşmiştir. Yıllık bazda bakıldığında ise Şirket’in FAVÖK marjında 1,7 baz puan artış sağlanmıştır. Beklentinin üzerinde gelen sonuçlarda brüt marjın iyileşmesi, reklam ve yakıt giderlerinde sağlanan tasarruflar ve Kovid-19 ile alakalı vergi ve ücret iyileştirmeli etkili olmuştur. Diğer yandan, şirketin Net Borcu 1.614mn TL olarak gerçekleşirken, Net Borç/FAVÖK çarpanı ise 0,4x oldu. 2Ç20 finansal sonuçlarının hisse performansı üzerinde olumlu etki yaratmasını bekliyoruz. Burada, Şirket’in bilançodaki tüm finansal borcunun faaliyet kiralaması yükümlülüklerinden oluştuğuna dikkat çekmek istiyoruz. Eğer bu yükümlülükler IFRS-16 kapsamında borç olarak sınıflandırılmasaydı Şirket 3,4 milyar TL’lik net nakit pozisyonuna sahip olacaktı. Açıklanan kuvvetli sonuçlar ışığında Bim için tahminlerimizi güncelliyoruz. Ciro büyümesi tahminimizi %30’dan %34 seviyesine çekerken, FAVÖK marjı beklentimizi %7,8’den %8,4’e yükseltiyoruz. Marjlarda yılın ikinci yarısında göreceli bir normalleşme beklesek de Bim’in güçlü piyasa pozisyonu sayesinde kuvvetli operasyonel performansına devam edeceğini öngörüyoruz.
Yeni hedef fiyatımız 83,70TL, tavsiyemizi Endeks Üstü Getiri’ye yükseltiyoruz
Yukarıda da belirttiğimiz üzere, 2020’nin ilk yarısındaki güçlü performansın ardından ikinci yarı için tahminlerimiz güncelliyoruz. Risksiz getiri oranını %13’ten %14,5’a yükseltmemize rağmen, Hedef Fiyatımızı %25 yukarı potansiyeliyle 69,20TL’den 83,70TL’ye ve tavsiyemizi Endekse Paralel Getiri’den Endeks Üzeri Getiri’ye yükseltiyoruz. Tahminlerimizdeki revizyonun ardından, hisse, yurtdışı benzerlerine yakın 2020T 9,2x FD/FAVÖK ile işlem görüyor. 2020T F/K çarpanı olan 19,6x ise benzerlerine göre %17 iskontolu. Güçlü büyüme trendi ve dengeli bilançosu sayesinde bu iskontonun azalmasını bekliyoruz.
Kaynak: Yatırım Finansman