BİM 2017 / 6 Aylık Bilanço Analizi / Şeker Yatırım – (15.08.2017)

Beklentilerin üzerinde, güçlü büyüme…

Öneri: “TUT”
Hedef Fiyat: 69.30 TL

Bim, yılın ilk çeyreğinde bizim beklentimiz (207mn TL) ve piyasanın beklentisinin (198mn TL) üzerinde 216mn TL net kâr açıkladı (2Ç16: 144mn TL). 1Ç17’de net satışlarını mağaza trafiklerindeki önemli seviyedeki baskıya rağmen yükselen gıda enflasyonuna bağlı olarak artan sepet hacimlerinin etkisiyle yıllık bazda 18.6% artıran Bim, 2Ç17’de mağaza trafiğinde de ilerleme kaydederek yıllık bazda 25%’lik satış büyümesi gösterdi. 17.0% brüt kâr marjı ile (1Ç17’de 2010 yılından bu yana açıkladığı en yüksek brüt kâr marjı olan 7.3%’ın (1Ç17) hafif gerisinde) operasyonel kârlılıkta yine başarılı bir çeyrek geçirdi. Operasyonel giderlerin satışlara oranı, artan personel sayısı ve ücretlere rağmen güçlü satış büyümesi sayesinde yıllık bazda 0.1 yp düşüş göstererek FAVÖK marjına minör olumlu katkı vermiştir. Bu çeyreği 5.2% FAVÖK marjı sonuçlandıran Bim, ilk çeyrekteki başarılı performansını sadece marj olarak değil hacim olarak da sürdürdü. Bu sonuçların ardından Bim, 2Ç17’de operasyonel taraftaki enflasyon/sepet hacmi/mağaza trafiği bazlı iyileşmeye bağlı olarak, 3.5% net kâr marjı ile (Şeker Yatırım: 3.5% – Konsensus: 3.2%) beklentilerin üzerine çıktı.

2017 Beklentileri: Yurtdışında faaliyet gösterdiği pazarlarda da yaşanan makroekonomik çalkalanmalara paralel olarak mağaza sayısında hedeflediği seviyelere 2016’da ulaşamayan Bim, 2017’de de muhafazakar bir büyüme planı ile, nette 635 (yurtiçi+yurtdışı) yeni mağaza açmayı ve toplamda 500mn TL dolaylarında yatırım harcaması yapmayı hedeflemektedir (2016: Kapananlar hariç 794 mağaza, 562 mn TL yatırım harcaması). Tunus ve Mısır operasyonlarında henüz başabaş noktasına erişemeyen Bim, bu bölgelerdeki büyümesine devam etmesinin yanı sıra, İran pazarında doğabilecek fırsatlar için de araştırma çalışmalarına devam ediyor. Finansal tarafta ise; 2017T gelir beklentisinde revizyona giderek 20-23% (Eski: 15-18%) aralığında bir büyüme bekleyen şirket, beklentilerin üstünde gelen gıda enflasyonunun etkilerinin, şirketin brüt kârlılığı üzerinde özellikle 2017 yılında major bir etkisi olmayacağını düşünüyor. Buna paralel olarak da +- 50 bp risk aralığı dahilinde 5.0% FAVÖK kârlılığı bekleniyor.

Bim için hedef fiyatımızı 69.30 TL (Eski: 60.80 TL) olarak güncelliyor, “TUT” tavsiyemizi koruyoruz. FAVÖK büyümesindeki devamlılık, başa baş noktasına yaklaşan yurtdışı operasyonları, büyüme iştahının hem yurtiçinde hem yurtdışında kesilmemesi ve beğendiğimiz iş modeline paralel olarak 2016 yıl sonu sonuçlarının ardından belirlediğimiz hedef fiyatımızda, mağaza trafiği, yeni yurtdışı pazarları gelişmeleri ve gıda enflasyonunu takip etmek koşuluyla güncellemeye gitmemezine karşın şirket operasyonlarına olumlu bakışımızı sürdürüyorduk. Beklentilerimizin üzerinde seyreden hacimler ve marjlardaki büyümeler (mağaza trafiğindeki baskı sürse de iyileşme gösteriyor) hedef fiyatımızda değişiklik yapmamızın ana sebepleridir. Rapor tarihi itibariyle 2017T 23.4x F/K oranı ve 15.6x FD/FAVÖK oranıyla işlem gören Bim’in yurtiçi ve yurtdışı benzer şirketleri 19.7x F/K oranı ve 10.0x FD/FAVÖK rasyoları ile işlem görmektedir.

ÜCRETSİZ CANLI BORSA İÇİN HEMEN TIKLAYIN!..

Raporun tamamı için tıklayın.

SİZ DE BİNLERCE YATIRIMCI GİBİ PARA & BORSA MOBİL UYGULAMASINI ÜCRETSİZ İNDİREREK GÜNCEL PİYASA YORUMLARINA ULAŞMAK İÇİN HEMEN BURAYA TIKLAYIN
Google Play'den ücretsiz indirin