Aselsan Hisse Yorumu
Düşük finansman ihtiyacı güçlü nakit akışı
– Aselsan’ı “Endeksin Üzerinde Getiri” notuyla araştırma kapsamımıza alıyoruz. Şirket için 12 aylık yeni hedef fiyatımız 8,22TL. Değerlememize göre Aselsan için %25 yukarı potansiyel öngörüyoruz. Aselsan için değerlememizde İndirgenmiş Nakit Akımları (İNA) yöntemini uyguladık. Hisse çoğunlukla benzer şirket çarpan ortalamalarına göre primli işlem görüyor. Aselsan’ın güçlü ciro ve VAFÖK büyümesine bağlı olarak primli işlem görmeyi hakettiğine inanıyoruz. Diğer
taraftan Aselsan, tarihsel olarak benzerlerine göre daha hızlı büyüme yaşadı. Biz Aselsan’ın bu büyümesinin önümüzdeki dönemde de benzer şirketlerin önünde olacağına inanıyoruz.
– Türk savunma sanayinde ciro hedefleri büyümeye devam edecek. Savunma Sanayi Müsteşarlığı (SSM), Türk Savunma sanayi cirosunun 2011’deki 4,3 milyar dolardan iki kata yakın artışla 2016’da 8,0 milyar dolara yükseleceğini tahmin ediyor. Türkiye’nin en büyük savunma sanayi şirketlerinden biri olarak Aselsan’ın bu ciro içerisinde %20‐%25 payı bulunmaktadır. SSM’nin 2011‐2016 döenmi için öngördüğü %13’lük yıllık bileşik büyüme oranın oldukça gerçekçi olduğunu düşünüyoruz. Tahmin edilen ciro büyümesinin geçtiğimiz 5 yıllık bileşik büyüme oranıyla karşılaştırılabilir olduğunu belirtebiliriz. Türkiye konumu itibarıyla her an sıcak gelişmelerin yaşanabileceği bir bölgede yer almaktadır. Türkiye’nin
geçmişinde olduğu gibi her zaman yüksek seyreden askeri harcamaları, büyük olasılıkla önümüzdeki dönemde de hükümet için öncelikli harcama kalemi olmaya devam edecektir.
– Aselsan’ın birikmiş iş hacmi/satış rasyosu 4,8x. Şirketin birikmiş iş hacmi/satış rasyosu 2011 cirosunun 4,8 katıdır. Şirketin imzalanmaya yakın 400 milyon dolar değerinde potansiyel sözleşmesi bulunmaktadır. Bu da şirketin birikmiş iş hacmi/satış rasyosunu 5,2x seviyesine yükseltecektir. Aselsan minimum 3,0x birikmiş iş hacmi/satış rasyosunu hedeflemiştir.
– Düşük finansman ihtiyacı güçlü nakit akışı. Aselsan siparişlerinde %20‐%25 avans almaktadır. Ayrıca şirketin Ar‐Ge harcamalarının %70’i (yaklaşık, yıllık 250 milyon dolar) müşteriler tarafından karşılanmaktadır. Bunun sonucu olarak da şirketin finansman ihtiyacı düşüktür. Finansal borç/Özsermaye oranı 2006’dan bu yana ortalama %17 seviyesindedir. Şirket güçlü nakit akışına sahipken, düşük yatırım finansman ihtiyacı bulunmaktadır. Bu paralelde düzenli olarak her yıl düzenli temettü ödeme gücüne sahiptir. Şirketin Temettü/Net Kar Oranı yaklaşık %30 seviyesindedir.
Raporun tamamı için tıklayın.
Ak Yatırım Şirket Raporları
Hisse senetleri ve piyasalar konusunda sormak istediklerinizi piyasa uzmanımıza aşağıdaki form yardımıyla iletebilirsiniz.
İletişim Formu
İletişim formu için buraya tıklayın