1Ç21 Finansal Sonuçları
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2021/03 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: Net satışları 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %58,7 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %22,3 artışla 3.2 milyar TL olmuştur. FAVÖK’ü 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %64,0 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %22,6 artışla 761 milyon TL olmuştur. FAVÖK marjı 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 350 baz puan düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 7 baz puan artışla %24,0 olmuştur. Net karı 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %15,53 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre net karı %34,1 artışla 1.2 milyar TL olmuştur. Net nakdi 4. çeyrekte 209 milyon TL olurken, 1. çeyrekte 1.1 milyar TL net borcu bulunmaktadır.
Sonuç: Şirket, 1Ç21’de 3.173 mn TL satış geliri (kons: 3.157 mn TL), 761 mn TL FAVÖK (kons: 744 mn TL) ve 1.234 mn TL net kar (kons: 1.201 mn TL) açıklamıştır. 1Ç21’de şirketin toplam satış gelirlerinin % 94’ünü oluşturan yurtiçi satış gelirleri yıllık %21 artış, çeyreklik %55 azalışla 2,97 milyar TL (4Ç20: %87; 1Ç20: %94) olmuştur. İhracat gelirleri ise yıllık %37 (çeyreklik: -%80) yükselişle 200 milyon TL’ye yükselmiştir. 4Ç20’de 550 milyon dolar olan yeni sözleşme tutarı, 1Ç21’de 114 milyon dolarlık yeni sözleşme imzalanmasıyla azalış göstermiştir (1Ç19: 349 milyon dolar). 4Ç20’de 9,5 milyar dolar, 1Ç20’de 9,7 milyar dolar olan bakiye siparişler azalan yeni sözleşme büyüklüğü ile 1Ç20’de 9,0 milyar dolar olmuştur. Bakiye siparişlerin %84’ü yabancı para cinsindendir (euro: %38; dolar: %46). 1Ç21’de FAVÖK yıllık bazda artış kaydederken, FAVÖK marjı yatay kalmıştır. Net karın yıllık bazda artışına ise net kur farkı gelirleri destek olmuştur. Güçlü rakamlara rağmen, şirketin nakit döngüsünü büyük ölçüde artarak 308 gün (4Ç20: 105 gün, 1Ç21: 219 gün) olmuş ve bu nedenle nakit akışı zayıf kalmıştır. Sonuç olarak, şirketin 4Ç20’de 208 milyon TL olan net nakit pozisyonu, 1Ç21’de 1.072 milyon TL net borç pozisyonuna dönmüştür. Şirket 2021 yılı için %40-50 satış gelirleri büyümesi ve %20-22 FAVÖK marjı beklentisini korumuştur. Hisse 2021 yılı beklentilerine göre 7,0x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Büyüme rakamları güçlü görünmesine rağmen net borç ve net işletme sermayesi üzerindeki devam eden baskı nedeniyle finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisinin nötr olduğuna düşünüyoruz.
Kaynak: Gedik Yatırım