TOASO / Tofaş Oto. Fab. Bilanço Analizi
Hedef Fiyat: 44.73 TL
Kapanış Fiyatı: 30,24 TL
Tofaş (TOASO) 1Ç21’de yıllık %78 artışla beklentilerin çok üzerinde 616.6 milyon TL net kar açıkladı. Piyasa ortalama beklentisi 473.4 milyon TL seviyesindeydi. Net kar marjı geçen yıl aynı döneme göre 1.8 puan artışla %9.57 oldu. Güçlü yurtiçi talebe bağlı yüksek satış performansı, faaliyet giderlerindeki disiplin net kardaki artışın başlıca nedeni olurken, 3.6 milyon TL vergi geliri ise ufak bir katkı sağladı.
Yurtiçi Piyasa Sırtladı
Satış gelirleri aynı dönemde %45 artışla beklentilerin üzerinde 6.446 milyon TL oldu. Piyasa beklentileri 6.163 milyon TL idi. Adet bazında toplam satışlar geçen yıl aynı döneme göre %9.5 artışla 61.691 adet oldu. Adet bazında İhracat %16 azalırken, yurtiçi satışlar %69 artış gösterdi. Adet bazında ihracat %54 seviyesinde gerçekleşti. Aynı dönemde toplam üretim %0.8 azaldı ve 58.180 oldu. 2021 yılından bu güne kadar üretim 19 gün süreyle duruş yaşandı. Satışlar yıllıklandırılmış dolar bazında 3.507 milyon $ seviyesine ulaştı. 2020 yılında bu rakam 3.363 milyon $ düzeyinde gerçekleşmişti. Yıllık ciro artış eğiliminde bulunuyor. 2016-2017 yıllarında yıllık ciro 4.700 milyon $ seviyelerindeydi.
Kar Marjları Korundu
Brüt kar marjı yatay kalarak %13.4 seviyesinde gerçekleşirken, 2020 yılının tamamında %13.6 olmuştu.
FAVÖK aynı dönemde beklentilerin üzerinde 875 milyon TL oldu. Beklenti 799 milyon TL idi. FAVÖK marjı %13.6 olurken geçen yıl aynı döneme göre yatay kaldı.
Esas faaliyet Kar Marjı ise 1 puan yakın yükseldi ve %9.74 oldu. Bu yükselişte faaliyet giderlerindeki disiplinli duruş etkili olmuş görünüyor.
Cari oran 1.18x ve likidite oranı 1.03x seviyesinde ve ideal. Net borç / FAVÖK rasyosu ise 1.4x seviyesinde bulunuyor. TOASO uzunca süredir bu oranı 1.3-1.7 arasında tutuyor. Borç yönetimi konusu oldukça istikrarlı. Şirket’in Fiat ile yaptığı anlaşmalardan ötürü kur riski bulunmuyor.
Ayrıca Şirket’in Yeni Doblo, Yeni Doblo Amerika projesi, Egea ailesi ve MCV FL yatırımlarının finansmanları için almış olduğu krediler FCA tarafından garanti altına alınmış olup, imzalanan üretim anlaşmaları al ya da öde prensibine dayanıyor.
Kaynak: İntegral Yatırım