Aselsan 2019 6 Aylık Bilanço Analizi / Ahlatcı Yatırım – (22.08.2019)

2019 2.Çeyrek Değerlendirmesi

Aselsan, 2Ç19’da 703.7 milyon TL net kar ile açıkladı. Piyasa beklentisine hemen hemen yakın gerçekleşen bu sonuçla geçen yıla göre net kar %19,2 artış göstermiş oldu. Net satışlar ise yine ikinci çeyrekte 2,626 milyon TL ile geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %37 yükseliş yaşadı. Bu sonucun da piyasa beklentisi olan ile uyumlu gerçekleştiği gözlendi.

Şirketin 2Ç19’da FVAÖK’ü satış gelirlerindeki artışın desteğiyle beklentilere paralel yıllık bazda %31,8 artarak 552 milyon TL olurken FVAÖK marjı da maliyetlerdeki artışın etkisiyle 0,9 puan düşüşle %21 seviyesinde gerçekleşti. Böylece yılın ilk FVAÖK marjı %20,5 düzeyinde gerçekleşti.

2019’un ilk yarısı itibariyle 10.2 milyar Dolar’lık bakiye sipariş büyüklüğüne ulaşan şirketin yeni sözleşmelerdeki artışla bu rakama ulaştığı gözleniyor. Şirket’in yurtiçi bakiye siparişlerinin %53’ünü Savunma Sanayii Müsteşarlığı oluştururken %5 oranındaki yurtdışı bakiye siparişlerinde Orta Doğu ve Asya bölgesi başı çekiyor. Bakiye siparişlerinin %79’u ise yabancı para cinsinden oluşuyor. Bu açıdan kur farkından kaynaklı ticari faaliyetlerinden kaynaklı kur farkı gelir/giderlerindeki değişimler şirketin net karını etkilemektedir.

Şirket’in diğer faaliyetlerden gelirler içerisindeki kur farkı kaynaklı net geliri 2Ç18’deki 281.8 milyon TL’den bu çeyrekte 111.4 milyon TL’ye gerilemesi hem faaliyet karına hem de net kara önceki yılın aynı dönemine göre daha az etki etmiştir. Bir süredir gözlenen net nakitteki bozulma hikayesinin ise 2Ç19 döneminde daha belirgin şekilde devam ettiği gözleniyor. 2Ç18’de 2,9 milyar TL olan net nakit 2Ç19’da 155 milyon TL seviyesine kadar gerilemiş durumda. İlk çeyrekte ise 1,5 milyar TL net nakit pozisyonu bulunmaktaydı.

2019 yılında net satış geliri büyümesinin TL bazında %40-50 olmasını bekleyen şirket FVAÖK marjının ise %19-21 seviyesinde gerçekleşmesini hedeflemektedir. Şirket, Temmuz ayında yaptığı tahsilat tutarının 690 milyon TL’yi (122 milyon USD) geçerek, 2019 yılı ilk 6 aylık ortalamasının oldukça üzerinde gerçekleştiğini açıkladı. Nakit akışındaki bozulma ve işletme sermayesi ihtiyacının bulunduğu göz önüne alınırsa bu gelişmeyi olumlu olarak değerlendiriyoruz.

Yaptığımız çalışmaya göre 2019T 5,57x F/K ve 6,29x FD/FVAÖK çarpanlarına göre işlem gören şirket, yurtdışı benzerlerine ve sektör ortalamalarına göre ağırlıklandırıldığında %41 iskontolu işlem görmektedir. Bu haliyle Aselsan hisseleri için 12 aylık dönemde 29,80 hedef fiyat öngörüyoruz.

BİLANÇO ANALİZİ İLE KAZANDIRAN HİSSELERİ “ÜCRETSİZ” BULMAK İÇİN TIKLAYIN!

SİZ DE BİNLERCE YATIRIMCI GİBİ PARA & BORSA MOBİL UYGULAMASINI ÜCRETSİZ İNDİREREK GÜNCEL PİYASA YORUMLARINA ULAŞMAK İÇİN HEMEN BURAYA TIKLAYIN
Google Play'den ücretsiz indirin