Aselsan 2018 / 9 Aylık Bilanço Analizi / Gedik Yatırım – (31.10.2018)

Aselsan 2018 / 3. Çeyrek Bilanço Analizi

3Ç18 Sonuçları – Beklentilerin Üzerinde Sonuçlar

Aselsan, 3Ç18’de 1.934 mn TL satış geliri (konsensüs: 1.968 mn TL), 380 mn TL FAVÖK (konsensüs: 386 mn TL) ve 794 mn TL net kar (konsensüs : 607 mn TL) açıklamıştır.

Net satışlar yükselen bakiye siparişlerle 3. çeyrekte geçen yılın aynı çeyreğine göre %56 artışla 1.9 milyar TL olmuştur. Satış gelirleri TL bazında önceki çeyreğe göre ise yatay kalırken dolar bazında ise %21 düşüş göstermiştir. Bu dönemde bazı teslimatların bir sonraki çeyreğe kalması nedeniyle dolar bazlı gerilemenin 4Ç18’de telafi edileceğini düşünüyoruz. Şirketin bakiye sipariş tutarı ise Eylül ayı itibariyle bir önceki çeyreğe göre %6 artışla 8,6 milyar dolara yükselmiştir.

FAVÖK zayıf baz etkisiyle 3. çeyrekte geçen yılın aynı çeyreğine göre %89.6 artışla 380 milyon TL olmuştur. Bunun yanı sıra, FAVÖK marjı 3Ç18’deki teslimatların göreceli olarak düşük marjlı projeler olması nedeniyle çeyreklik bazda 223 baz puan düşüşle %19,7’ye gerilemiştir. 4Ç18’de yüksek marjlı teslimatlara bağlı olarak FAVÖK marjının gelişim göstermesini bekliyoruz.

Net kar 3. çeyrekte geçen yılın aynı çeyreğine göre %282.2 oranında artışla 793.7 milyon TL olmuştur. Net kara faaliyetler sonucu oluşan kur farkı gelirinin artarak net esas faaliyetlerden diğer giderlerin yükselişi destek olmuştur. Şirket, 3Ç18’de 622 milyon TL net diğer faaliyetlerden gelir elde etmiştir.

Beklentiler: 2018 yıl sonunda satış gelirlerinin %40’ın üzerinde artmasını bekleyen şirketin, 2018 yılı ilk dokuz ayında bir önceki yılın aynı dönemine göre gelirlerinde %51’lik yükseliş görülmüştür. %19 – 21 FAVÖK marjı beklentisi olan şirket, 9A18’de %20.8 FAVÖK marjı gerçekleştirmiştir. 2018 yıl sonu için 650 milyon TL (9A18 435 milyon TL) yatırım harcaması beklentisi bulunmaktadır. Net nakdi önceki çeyreğe göre %24 düşüşle 2,2 milyar TL’ye gerileyen şirketin, Mayıs 2018’de gerçekleştirilen halk arz gelirleri yıllık bazda net nakit artışındaki ana faktördür.

SONUÇ: Aselsan, 3Ç18’de 794 milyon TL net kar elde ederek, 607 milyon TL olan piyasa beklentilerini aşmıştır. 380 milyon TL FAVÖK ise 386 milyon TL olan piyasa beklentisine paralel açıklanmıştır. Net karın beklentileri aşması kur kaynaklı net esas faaliyetlerden diğer gelirlerin yükselmesinden kaynaklanmıştır. Şirketin faaliyetlerindeki ve gelirlerindeki artışın son çeyrekte de hız kazanarak devam etmesini bekliyoruz. Orta – uzun vadede portföylerde bulunmasını önerdiğimiz ASELS, 2018 yıl sonu beklentilerine göre 16x FD/FAVÖK ve 13,6x F/K çarpanı ile işlem görmektedir.

Raporun tamamı için tıklayın.
Google Play'den ücretsiz indirin
SİZ DE BİNLERCE YATIRIMCI GİBİ PARA & BORSA MOBİL UYGULAMASINI ÜCRETSİZ İNDİREREK GÜNCEL PİYASA YORUMLARINA ULAŞMAK İÇİN HEMEN BURAYA TIKLAYIN