Arçelik Hisse Yorumu
Potansiyel Getiri 9%
Arçelik 3Ç15’te, güçlü büyümenin etkisiyle beklentilerin üzerinde 212mn TL net kar açıkladı. Beklentilerin üzerindeki satış büyümesinde iç pazardaki güçlü satışlar, kur etkisi, ortalama fiyat artışları ve elektronik segmentindeki toparlanma etkili olurken, FVAÖK marjı beklentilerin altında gerçekleşmiştir. Hisse için 17.45TL hedef fiyatımızı ve AL tavsiyemizi koruyoruz. Arçelik, 3Ç15’te %20 konsolide satış büyümesi kaydetmiştir; yurtdışı satışlar %23, yurtiçi beyaz eşya satışları ise %15 satış büyümesi kaydetmiştir. İç pazarda talepte önümüzdeki aylarda ve 2016 için ciddi bir olumsuzluk beklenmemektedir, yurtdışında ise Rusya ve Ukrayna pazarlarının küçülmesi, Güney Afrika ve Orta Doğu pazarlarındaki belirsizliklerin kısa sürede toparlanması beklenmemektedir. 1Y’de FIFA etkisiyle zayıf gerçekleşen elektronik segmentinde kısmen toparlanmayla %12 büyüme kaydedilmiştir. Şirket’in Batı Avrupa satışlarının toplam satışlardaki payı 0.9 puan artarak %33, CIS ve Doğu Avrupa’daki payı 0.8 puan azalarak %13 olarak gerçekleşirken, yurtiçi satışların payı yıllık bazda 1.6 puan azalarak %40 seviyesine yükselmiştir. Şirket’in brüt kar marjı hammadde maaliyetindeki geri çekilme ve fiyat artışlarının etkisiyle yıllık bazda 0.2 puan iyileşirken, kurdaki değişimlerin olumsuz etkisi nedeniyle FVAÖK marjı 0.2 puan azalarak %10.6 seviyesinde gerçekleşmiştir. Şirket, 2015 FVAÖK marj hedefini yaklaşık %10.5 seviyesinde, uzun vade FVAÖK marj hedefini %11 seviyesinde korumaktadır. Arçelik’in işletme sermayesi ihtiyacının satışlara oranı %41.8 seviyesine yükselmiştir (3Q14: %38.7); hedef önümüzdeki dönemde verimlilik artış beklentisiyle %40’ın altına gerilemesidir
TÜM HİSSE YORUMLARI İÇİN TIKLAYIN!