1Ç26 Finansal Sonuçları
Endeksin Üzerinde Getiri
Fiyat (TL/hisse) 115,2
Hedef Fiyat 160
Potansiyel Getiri %38,89
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2026/03 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: Net satışları 1. çeyrekte geçen yılın aynı çeyreğine göre %8,77 azalışla 130.272 milyon TL olmuştur. FAVÖK‘ü 1. çeyrekte geçen yılın aynı çeyreğine göre %3,43 artışla 7.747 milyon TL olmuştur. FAVÖK marjı 1. çeyrekte geçen yılın aynı çeyreğine göre 70 baz puan artışla %5,9 olmuştur. Net zararı 1. çeyrekte geçen yılın aynı çeyreğine göre %15,35 azalışla 1.817 milyon TL olmuştur.
Sonuç: TMS-29 düzeltilmiş verilere göre, net satışlar yıllık bazda %9 düşüşle 130.272 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiş olup, beklentimiz olan 130.555 milyon TL ve piyasa beklentisi olan 131.380 milyon TL ile uyumludur. Bölgesel bazda, yurt içi satışlar reel TL bazında %12 daralırken, Asya-Pasifik satışları EUR bazında yaklaşık %15 gerilemiştir. Avrupa satışları ise EUR bazında hafif negatif gerçekleşmiştir. Brüt kâr marjı, ön alım tedarikçi anlaşmaları, olumlu EUR/USD paritesi ve sinerji kazanımları sayesinde yıllık 114bp artışla %29,8’e yükselmiştir. FAVÖK yıllık %3 artışla 7.747 milyon TL’ye ulaşmış olup, beklentimiz olan 7.886 milyon TL ve piyasa beklentisi olan 7.900 milyon TL’nin hafif altında kalmıştır. Düzeltilmiş FAVÖK marjı ise yıllık 107bp artışla %6,4 olmuştur. Net kâr tarafında, 1.817 milyon TL zarar açıklanmış olup, bu rakam beklentimiz olan -1.595 milyon TL ve piyasa beklentisi olan -416 milyon TL’nin üzerindedir. Sapmanın ana nedeni, beklentilerin üzerinde gerçekleşen 1.865 milyon TL tutarındaki ertelenmiş vergi gideridir. Net Borç/FAVÖK rasyosu 5,1x seviyesinde yatay kalmıştır. Sonuçların ardından şirket, uluslararası gelir beklentisini aşağı yönlü revize etmiştir: Yatay, Uluslararası satışlar (YP): Yatay (önceki: düşük tek haneli büyüme) Genel olarak, piyasa tepkisinin sınırlı negatif olmasını bekliyoruz. Operasyonel kârlılık eğilimi olumlu olmakla birlikte, net kârın piyasa beklentisinin belirgin şekilde altında kalması ve uluslararası gelir beklentisindeki aşağı yönlü revizyon kısa vadeli piyasa algısını baskılayabilir. Hisse, savaşın başlangıcından bu yana BIST 100 Endeksi’nin %4,3, yılbaşından bu yana ise %10,4 altında kalmıştır. Hisse, 2026 yılı beklentilerimize göre 6,2x FD/FAVÖK çarpanı ile işlem görmektedir.
Kaynak: Gedik Yatırım