Arçelik 2019 3 Aylık Bilanço Analizi / Garanti Yatırım – (30.04.2019)

1Ç19 Finansal Sonuçlar – Olumlu

Mevcut Hisse Fiyatı: 17.50 TL
Hedef Hisse Fiyatı: 21,50TL
Potansiyel Getiri: %23

Piyasa beklentisinin üstünde net kar
 Arçelik 1Ç19’da piyasa beklentisinin %18 üstünde 225mn TL net kar açıklamıştır. Açıklana kar rakamı bizim beklentimiz olan TL 224mn TL ile uyumludur.

 Yıllık olarak bakıldığında, gelirlerdeki yıllık %31 ve FVAÖK’teki yıllık %34 artış, daha yüksek gerçekleşen net finansal gider ve vergi giderine rağmen, net karın yıllık %27 artmasını sağlamıştır. Operasyonel olmayan kalemlerin detayına bakıldığında, Arçelik kur farkı geliri sebebiyle 195mn TL net diğer gelir, (1Ç18’de 137mn TL) ve 394mn TL net finansal gider kaydetmiştir.(1Ç18’de 357mn TL net finansal gider).

 Arçelik 4Ç18’de beklentilerle uyumlu olarak, yıllık %31 artışla 6,902mn TL gelir elde etmiştir. Gelir artışında uluslararası organik büyüme ve TL’nin değer kaybı etkilidir. Arçelik uluslararası gelirleri yıllık %39 büyüme kaydetmiştir. Yurtdışındaki büyümede %9.1 organik büyüme ve %30.1 olumlu kur etkisi mevcuttur. Türkiye tarafında zorlu piyasa koşullarına karşın gelirler yıllık %15 artmıştır.

 Şirketin brüt kar marjı, plastik ve metal fiyatlarının devam eden düşüşün etkisyle yıllık olrak 1.2 puan artarak %32.4 olmuştur. Ancak şirketin faaliyet giderleri beyaz yaka maaş zamları nedeniyle yıllık %40 artmış ve faaliyet giderlerinin satışa oranının 1Ç18’de %24.3’ten 1Ç19’da %26’ya yükselmesine neden olmuştur. Bu sebeple şirketin faaliyet kar marjı yıllık 0.5puan daralmıştır. Arçelik 1Ç19’de beklentilerin %5 üstünde 694mn TL FVAÖK kaydetmiştir. FVAÖK marjı olan %10.1, yıllık 0.3puan artarken UFRS-16 standartlarının FVAÖK marjına katkısı 100bps’tir
 Arçelik’in işletme sermayesinin gelire oranı düşmeye devam etmiş ve 1Ç18’de %27.3 olmuştur. (1Ç18: %31.6)

2019 hedeflerinde yukarı yönlü revizyon
 Arçelik daha önce %25 olan 2019 ciro büyüme tahminini %25- 30 aralığına ve 3.3-3.7mlr TL aralığında olan FVAÖK beklentisini 3.7-4.2mlr TL’ye ve FVAÖK marjı hedefini ise %10.5’ten %11.5 seviyesine yükselmiştir. Uzun vadeli FVAÖK marj hedefini ise %11’den %12’ye yükselmiştir. Şirket 2019’da beyaz eşya satışlarının global olarak yaklaşık %2 adetsel büyümesini, Türkiye’de ise %10 daralmasını öngörmektedir.

Olumlu piyasa etkisi bekliyoruz
 Arçelik’in net karı ve FVAÖK marjı güçlü ve beklentilerin üstündedir. 1Ç19 sonuçlarının hisse etkisinin olumlu olacağını değerlendiriyoruz.

Raporun tamamı için tıklayın.