Arçelik 2018 / 9 Aylık Bilanço Analizi / Gedik Yatırım – (30.10.2018)

Arçelik 2018 / 3. Çeyrek Bilanço Analizi

Arçelik, 3Ç18’de 7.696 mn TL satış geliri (konsensüs: 7.643 mn TL), 781 mn TL FAVÖK (konsensüs: 714 mn TL) ve 251 mn TL net kar (konsensüs : 217 mn TL) açıklamıştır.

Net satışlar Türk Lirası’nda görülen değer kaybı ve uluslararası satışların katkısıyla 3. çeyrekte geçen yılın aynı çeyreğine göre %41.5, bir önceki çeyreğe göre %18.2 artışla 7.7 milyar TL olmuştur. Şirketin toplam satış gelirlerinin %69’u uluslarası satışlarından oluşmaktadır (2Ç18’de %64). Aslında yabancı para etkisi %33,9 olurken, normalize yıllık büyüme, uluslarası satışlardan %9,3 ve yerel pazardan %5,2 olmak üzere, %7,6 olarak gerçekleşmiştir. Toplam satış gelirlerinin %80’ini (2Ç18’de %72) oluşturan beyaz eşya satışları geçen yılın aynı çeyreğine göre %50 artış göstererek 6,1 milyar TL (çeyreklik artış %31).

FAVÖK marjı zayıf Türk Lirası ve stok kazancına bağlı olarak 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 174 baz puan artış göstererek (2Ç18 138 baz puan düşüş ve yıllık 18 baz puan artış) göstermiştir.

2Ç18’de 6,5 milyar TL olan net borç zayıf TL kaynaklı çeyreklik %12, yıllık %46,3 artışla 7,2 milyar TL’ye yükselmiştir. Diğer taraftan, çeyreklik bazda güçlü FAVÖK artışına paralel Net Borç/FAVÖK oranı yatay kalmıştır.

Beklentiler: 2Ç18’de %20’den %25’e revize edilen 2018 yıl sonu satış gelirleri büyümesi %25’ten %30’a revize edilmiştir. Organik talep açısından yerel pazar yıllık %38 düşüşle oldukça zayıf seyretmiştir. Diğer taraftan, ekim ayı başındaki %10’luk fiyat artışı sonrasında, şuanda döviz sepetindeki kayıp ve şirketi karlı kılacak yıllık %45’lik fiyat artışı yapılmıştır (şirket, 5,50 – 6,00 USD/TRY paritesini karlılık için yeterli görüyor). 2Ç18’de %10’dan %9,5’a çekilen FAVÖK marjı beklentisi korunmuştur. Bu da şirketin 4Ç18’de 728 milyon TL FAVÖK yaratması anlamına geliyor ki, 3Ç18’e göre %7’lik azalışa işaret etmektedir. Ekim ayında stok kazancı karlılığa katkı sağlarken, yılın geri kalanında bu kazancın ivme kaybetmesi beklenmektedir. Şirket uzun dönemde %11 FAVÖK marjının gerçekleşebilir olduğunu düşünmektedir.

SONUÇ: Arçelik, 2018 yılı 3. çeyrekte 251 milyon TL net kar elde ederek, piyasa beklentilerinin %15 üzerinde net kar açıklamıştır. Satış gelirleri beklentilere paralel gelirken, FAVÖK 714 milyon TL olan piyasa beklentilerinin %9,3 üzerinde 781 milyon TL olarak gerçekleşmiştir. Hisse 2018 yılı beklentilerine göre 6,4x FD/FAVÖK ile makul fiyattan işlem görürken, son bir yılda %27 değer kaybetmiştir. Öte yandan, karlılıkta itici güç olan zayıf yerel pazar bu aşamada, şirketin zayıf noktasıdır.

Raporun tamamı için tıklayın.
Google Play'den ücretsiz indirin
SİZ DE BİNLERCE YATIRIMCI GİBİ PARA & BORSA MOBİL UYGULAMASINI ÜCRETSİZ İNDİREREK GÜNCEL PİYASA YORUMLARINA ULAŞMAK İÇİN HEMEN BURAYA TIKLAYIN