Arçelik 2018 / 2. Çeyrek Bilanço Analizi
Mevcut Hisse Fiyatı: 12.59 TL
Hedef Hisse Fiyatı: 20.00TL
Potansiyel Getiri: %59
2Ç18 Finansal Sonuçlar – Olumsuz
Arçelik, 1Ç18’de zayıf karlılık ve yüksek finansal giderlerin etkisiyle beklentilerin altında 144mnTL net kar açıkladı.
Şirket’in satışları yurtdışında kur etkisiyle etkisiyle beklentilerin üzerinde %29 büyürken, olumsuz kur etkisi, yurtiçi satışların toplamdaki payının azalması ve yüksek klima satışlarının etkisiyle FVAÖK marjı beklentilerin altında %8.4 seviyesinde gerçekleşmiştir.
Karlılıktaki zayıflık nedeniyle bugün finansalların hisse etkisinin olumsuz olmasını bekliyor fakat yılın ikinci yarısı için toparlanma beklediğimiz için orta vadede olumlu hisse performansı öngörüyoruz.
2018 beklentilerinde revizyon: yaklaşık %25 büyüme, yaklaşık %9.5 FVAÖK marjı
Şirket 2018’de iç pazarda beyaz eşya satışlarının yıllık bazda %5 daralma ya da aynı seviyelerde kalmasını beklerken, ihracat pazarlarında yaklaşık %2 hacim büyümesi öngörmektedir. Arçelik’in 2018 ciro büyüme tahminini yaklaşık %20’den %yaklaşık %25 olarak revize etmiştir. FVAÖK marjının ise yaklaşık %10 seviyesinden yaklaşık %9.5 seviyesine revize etmiştir.
Arçelik 1Ç18’de yurtiçi satışlarında %14, yurtdışı satışlarında ise %38 büyüme kaydetmiştir. Yurtdışındaki büyümede %28.5 oranında olumlu kur etkisi, %9.9 oranında organik büyüme etkilidir.
FVAÖK marjında yıllık bazda 1.3 puan daralma
Olumsuz kur etkisi, düşük marjlı klima satışlarındaki yıllık bazda %46 büyüme ve yurtiçi satışların toplam satışlardaki payının azalmasının etkisiyle, FVAÖK marjı yıllık bazda 1.3 puan daralarak %8.4 seviyesinde gerçekleşmiştir.
İşletme sermayesinin satışlara oranı 32.7% seviyesine iyileşmiştir (2017: 30.3%). 1Ç18 sonu itibariyle net borç/FVAÖK oranı 3.1x seviyesinde gerçekleşmiştir.