Arçelik 2017 / 4. Çeyrek Bilanço Analizi
4Ç17 Finansal Sonuçlar – Olumsuz
Mevcut Hisse Fiyatı: 19.87 TL
Hedef Hisse Fiyatı: 23.00TL
Potansiyel Getiri: 16%
Arçelik, 4Ç17’de zayıf operasyonel performansın ve yüksek finansal giderlerin etkisiyle beklentilerin altında 90mnTL net kar açıkladı.
Şirket’in satışları yurtdışında kur etkisiyle etkisiyle beklentilerin üzerinde %26 büyürken, yurtiçi satışların toplamdaki payının azalması ve hammadde fiyat baskısının etkisiyle FVAÖK marjı beklentilerin altında %7.5 seviyesinde gerçekleşmiştir.
Arçelik için hedef fiyatımız 23.0TL seviyesindedir; marjlardaki zayıflık nedeniyle 4Ç17 finansallarının hisse etkisinin olumsuz olmasını bekliyoruz.
2018 beklentisi: 20% büyüme, yaklaşık 10% FVAÖK marjı
Şirket 2018’de iç pazarda beyaz eşya satışlarının yıllık bazda aynı seviyelerde kalmasını beklerken, ihracat pazarlarında yaklaşık %2 hacim büyümesi öngörmektedir. Arçelik’in 2018 ciro büyüme tahmini %20’dir. FVAÖK marjının ise %10 seviyesinde gerçekleşmesini beklemektedir.
4Ç17’de yurtiçi satışlar %19, yurtdışı satışlarda %24 oranında olumlu kur etkisiyle %30 büyüme kaydetmiştir. Arçelik, Aralık ayında %12 fiyat artışı gerçekleştirdi. Fiyat artışlarının, cirodaki katkısınına ek olarak karlılığa da olumlu katkısının yılın ilk çeyreğinde gerçekleşmesi beklenmektedir.
FVAÖK marjında yıllık bazda 1.3 puan daralma
Çelik ve plastik fiyatlarındaki artışın ve ÖTV teşvikinin kalkmasıyla yurtiçi satışların toplam satışlardaki payının azalmasının etkisiyle, brüt kar marjı yıllık bazda 1.0 puan daralarak %30.7 seviyesinde gerçekleşmiştir. Buna bağlı olarak FVAÖK marjı da yıllık bazda 1.3 puan daralarak %7.5 seviyesinde gerçekleşmiştir.
İşletme sermayesinin satışlara oranı yurtiçi operasyonların payının azalmasıyla 30.3% seviyesine iyileşmiştir (3Ç17: 33.5%). 2018’de %30 seviyelerini koruması beklenmektedir. 4Ç17 sonu itibariyle net borç/FVAÖK oranı 2.5x seviyesinde gerçekleşmiştir.