3Ç21 Bilanço Değerlendirmesi
Endeksin Üzerinde Getiri
Cari fiyat: 29,40 TL
12-ay Fiyat hedefi: 36,40 TL
Net kar tarafında iyileşme devam etti
Anadolu Grubu Holding 3Ç21’deyıllık %21 artışla 301mn TL net kar açıkladı. Açıklanan rakam bizim beklentimiz 272mn TL’nin üzerinde. Şirket için piyasa tahmini bulunmuyor. Anadolu Efes ve Migros’un beklentilerin üzerinde gelen sonuçları net kar beklentimizde görülen sapmanın temel sebebi.
Grubun konsolide satışları 3Ç21’de yıllık bazda %27 artışla 23,4milyar TL seviyesinde gerçekleşti. Ciro artışını enerji &sanayi (%41 YoY), meşrubat (%37 YoY) ve bira (%35YoY) iş kolları destekledi. Otomotiv iş kolunda ise geçen yılın yüksek baz etkisi (Çelik Motor’un araç filosu satışları) nedeniyle satışlar yıllık bazda %21 geriledi.
3Ç21 FAVÖK yıllık %16 artışla 3.5 milyar TL seviyesine yükseldi. Bira operasyonlarının görece zayıf katkısı (+%5 YoY) ve otomotiv tarafında yüksek baz (-47%YoY) konsolide rakamlar üzerinde baskı yarattı. Enerji ve sanayi iş kollarının FAVÖK’ü, 3Ç21’de 198mn TL’ye yükseldi (3Ç20 FAVÖK: 55mn TL). İş kolunun tam FAVÖK kırılımı mevcut olmamakla beraber 3Ç21 rakamları McDonald’s operasyonlarında anlamlı bir toparlanmaya işaret ediyor (mevcut değerlememize yukarı yönlü potansiyel var)
Holding’in solo borcu, 2,39 milyar TL seviyesinden 2,76 milyar TL seviyesine yükseldi. Konsolide Net Borç / FAVÖK oranı ise 1,4x’den 1,2x’ye geriledi.
Yorum ve değerleme: 3Ç21 sonuçlarına önemli bir piyasa tepkisi beklemiyoruz. Şirketin net varlık değerinin %90’ından fazlasını sonuçlarını daha önce açıklayan halka açık şirketler oluşturuyor. Ek olarak şirket geçtiğimiz 2 aylık dönemde Anadolu Efes ve Migros’un %13 üzerinde performans gösterdi. McDonald’s faaliyetlerinde devam eden güçlü toparlanma bizim için çeyreğin pozitif sürprizi. 3Ç21 gerçekleşmeleri sonrası, Anadolu Efes hedef fiyatımızdaki revizyonu (28,5 TL’den 30,5’TL’ye), MOOV’da 23,4mn dolarlık hisse satışını ve otomotiv iş kolunda hafif yukarı revize ettiğimiz FAVÖK tahminlerini, değerlememize yansıttık. Bu revizyonlar neticesinde AGHOL için hedef fiyatımız 36,4TL oldu (önceki: 32,4TL). Hisse için “Endeksin Üzerinde Getiri” tavsiyemizi koruyoruz.
Kaynak: Ak Yatırım