Anadolu Efes Bilanço Analizi / Oyak Yatırım – (04.11.2016)

Fiyat (TL) 18.45

Hedef Fiyat (TL) 24.30

Yükseliş Potansiyeli 32%

Anadolu Efes 3Ç16 finansallarında sırasıyla TL3243mn ciro (yıllık %2 artış), TL662mn FAVÖK (yıllık -%3), TL132mn net kar (3Ç15 zarar TL140mn) açıkladı. Ciro ve FAVÖK piyasa beklentilerine paralel olsa da net kar piyasa beklentisi olan TL136mn’un hafif altındadır. Net finansal giderler beklentilere paralel olarak – TL’nin değer kaybının 3Ç16 sonu çeyreksel bazda geçen seneye göre limitli olmasıyla- 3Ç15’e göre düşüktür. Genel hatlarıyla finansallar konsolide bazda tahmin edildiği gibi olsa da Türkiye bira marjları beklenenden kuvvetli, yurtdışı bira marjları da beklentimizin altındadır. Öte yandan yurtdışı biradaki kuvvetli hacim büyümesi pozitif sürprizdir. Finansalların hisse performansına hafif pozitif etki yapması muhtemeldir. Şirketin sonuçları hakkındaki bugün TSİ 16:30’daki telekonferansı 4Ç16 ve 2017’ye ilişkin yorum içerme olasılığı yüzünden önemlidir.

3Ç16 Türkiye bira operasyonları: 15 Temmuz olayları ve turizmdeki zayıflığın da etkisiyle şirketin satış hacmi %5 daralmıştır. Averaj satış fiyatı %8 artan şirketin Türkiye bira operasyonları cirosu yıllık bazda %3 artmıştır. Maliyetlerdeki kur etkisiyle brüt marj yıllık bazda 239bps daralsa da faaliyet giderleri kontrolü sayesinde FAVÖK marjındaki daralma 67bpste kaldı. Türkiye 3Ç16 FAVÖK marjı %32.4’tür.

3Ç16 Uluslararası bira operasyonları: Güçlü Rusya hacim büyümesi sayesinde şirketin üçüncü çeyrek satış hacmi yıllık bazda %11 artmıştır. Yerel para birimlerinde yapılan zamlara rağmen devalüasyonlar sebebiyle ciro USD bazında %2 gerilemiştir. Artan hammadde maliyetlerinin de etkisiyle FAVÖK marjı %20.2 olarak gerçekleşmiştir ve geçen senenin 260bps altındadır.

Konsolide bazda değerlendirme: Beklentilerden az düşüş kaydeden Türkiye bira marjları ve alkolsüz içecek segmenti karlılığı (CCOLA) konsolide marjları nispeten desteklemiştir.Efes’in 3Ç16 konsolide FAVÖK marjı %20.4’le geçen senenin (95bps) altındadır. İşletme sermayesi yönetimi konusundaki çalışmalar ve yatırımlardaki temkinli duruş nakit akımına şirketin planlarına paralel olarak katkı sağlamıştır. Şirketin 3Ç16 sonu borcu TL3154mn’la önceki çeyrek sonu rakamı olan TL3640mn’a göre azalışa işaret etmektedir. 3Ç16 sonu net borç/yıllıklandırılmış FAVÖK 1.8xle geçen çeyrek sonu 2.1x’e göre düşmüştür.

Rapora ulaşmak için tıklayınız.

TÜM BİLANÇO ANALİZLERİ İÇİN TIKLAYIN!

SİZ DE BİNLERCE YATIRIMCI GİBİ PARA & BORSA MOBİL UYGULAMASINI ÜCRETSİZ İNDİREREK GÜNCEL PİYASA YORUMLARINA ULAŞMAK İÇİN HEMEN BURAYA TIKLAYIN
Google Play'den ücretsiz indirin