Akyürek Pazarlama Hisse Yorumu
Şirket Hakkında
Şirketin ana faaliyet konusu hızlı tüketim ürünlerinin dağıtım ve pazarlamasını yapmaktır. Şirketin dağıtım anlaşması yaptığı üretici firmalar arasında işbu raporun yayım tarihi itibariyle Unilever (Algida dahil olmak üzere), Frito Lay, Tukaş, Marmara Birlik, Trakya Birlik, Fisko Birlik, HİPP, Dr.Oetker, Dardanel ve Şimşek Bisküvi firmaları bulunmaktadır. Şirketin bağlı bulunduğu Akyürek Şirketler Grubu’nun (“Grup”) tarihçesi 1981 yılında gıda toptancılığı ile iştigal eden Akyürek Kardeşler Mehmet Akyürek ve Kardeşleri Kolektif Şirketi’nin kuruluşuna dayanmaktadır.
Fiyat Tespit Raporunun yayınlandığı tarih itibariyle mevcut bilgiler ışığında 2012 yılında Akyürek’in net satış cirosunda en önemli pay margarin-sıvı yağ kategorisine ait olup; zeytin-zeytinyağı, gıda yemek yardımcıları, temizlik, dondurma ve ton balığı-konserve kategorileri de ciro içerisinde kayda değer pay sahibidir. Şirket tarafından 2013 yılına ilişkin ürün grupları bazında ciro kırılımı
açıklanmamıştır.
Şirket’in Kilometre Taşları:
1981: Mehmet Akyürek ve kardeşleri tarafından kurulan Şirket ile Unilever iş ortaklığı
başlamıştır.
1996: Unilever ile İstanbul Avrupa yakasında faaliyetine devam etmiştir.
1998: Trakya Birlik ile İstanbul Avrupa ve Asya yakasında distribütörlük başlamıştır.
2001: Marmarabirlik ile İstanbul bölgede distribütörlük başlamıştır.
2004: Dr. Oetker ile Asya Yakası’nda distribütörlük başlamıştır.
2007: Düzce Algida ve Fritolay Asya bölge distribütörlükleri başlamıştır
2008: Algida Fethiye, Dalyan, Marmaris, Muğla, Keşan, Uzunköprü ve Unilever Fethiye,
Fiskobirlik Avrupa, Asya ve Zincir Mağazalar bölge distribütörlükleri alınmıştır.
2009: Dimes Avrupa bölge distribütörlüğü başlamıştır. (2 Temmuz 2013 tarihinde sona
ermiştir)
2010: Unilever Antalya ve Muğla bölge distribütörlükleri alınmış olup aynı zamanda Hipp
mama ile Avrupa ve Asya bölgede distribütörlük başlamıştır.
2012: Dardanel ve Fiskobirlik Türkiye Dağıtımı, Algida Denizli bölge distribütörlükleri alınmıştır.
2013: Şimşek Bisküvi (Bien markası) İstanbul Asya bölge distribütörlüğü başlamıştır. Ayrıca
Tukaş firması ile önce Mayıs 2013 tarihinde İstanbul dahil 39 ilde ev dışı ürünlerin dağıtımına yönelik anlaşma yapmış; Aralık 2013 tarihinde imzalanan ek sözleşme ile Akyürek’in satış ağını kurduğu tüm bölgelerde ve tüm satış kanallarında faaliyet gösterecek şekilde dağıtımın genişletilmesi kararlaştırılmıştır.
Şirketin hakim ortaklar Eyyüp Serdal Akyürek ve Şekip Akyürek’tir. Her birinin sermayede payları %32,0’dir.
Şirket’in %35,8 oranındaki payları Borsa İstanbul’da işlem görmektedir. 31.12.2013 tarihinde Akyürek Holding halka açık paylar içerisinden yapmış olduğu alımlar ile 2013 sonu itibariyle Şirket’te %0,9 pay sahibidir. Söz konusu alımlar 2014 yılının ilk çeyreğinde de devam etmiştir.
Akyürek Pazarlama’nın 2013 yılı net satışları 2012 yılının aynı dönemine göre %19,4 artış göstererek 538,1 milyon TL’den 642,6 milyon TL seviyesine yükselmiştir, Ton balığı kategorisinin katkısıyla yurtdışı satışlar 6,5 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. 2012 yılında ton balığı kategorisinde satışlar son çeyrekte başladığı için yurt dışı satışları sadece 429 bin TL olarak gerçekleşmişti.
Şirket’in brüt karı 2013 yılında 2012 yılının aynı dönemine göre %13,3 artış göstererek 41,1 milyon TL’den 46,6 milyon TL’ye yükselmiştir. Şirket’in 2013 yılında %7,6 seviyesindeki brüt karlılığı %7,6’dan %7,3’e gerilemiştir.
Faiz, Vergi ve Amortisman öncesi kar (FAVÖK) 2013 yılında gerçekleşen kuvvetli ciro artışına rağmen, özellikle pazarlama giderlerinin %47,6 oranında hızla artmasının etkisi ile 2012 yılına göre %24,2 oranında azalarak 15,8 milyon TL’den 12,0 milyon TL seviyesine gerilemiştir. Bu gelişmeler ışığında 2013 yılında FAVÖK marjı önceki döneme göre 1,0 puan daralarak %1,9’a gerilemiştir.
2013 yılında halka arz faaliyetleri, kurumsallaşmaya geçişin getirdiği kısmı gider artışları ve yeni markalar için ilk yıl gerçekleşen bir kerelik giderler sebebi ile artan faaliyet giderlerinin sonucunda Faaliyet Giderleri/Net Satışlar oranı %5,1’den %5,8’e yükselmiştir. 2013 yılının Mayıs ayı sonundan itibaren TL’nin dolar ve diğer gelişmiş ülke para birimlerine karşı değer kaybetmiş olması nedeniyle Akyürek Pazarlama’nın net kambiyo giderleri 2013 yılında 5,7 milyon TL düzeyinde gerçekleşmiş olup, net karı ise 2012 yılına göre %77,0 azalarak 1,7 milyon TL olmuştur.
2013 yılının 2. çeyreğinde gerçekleştirilen halka arzdan elde edilen gelirin katkısı ile 14,4 milyon TL’ye ulaşan net nakit pozisyonu, 2013 yılı sonu itibariyle 3,5 milyon TL’ye gerilemiştir. Öte yandan Şirket’in 2012 yıl sonunda 2,83x olan
toplam borç/özkaynak oranı halka arz kanalıyla giren nakit sermaye sayesinde 2013 yılı sonunda 1,82x düzeyine gerileyerek, olumlu bir seyir izlemiştir.
Akyürek Pazarlama’nın halka arzına ilişkin olarak Vakıf Yatırım tarafından hazırlanan ve 25 Mayıs 2013 tarihinde KAP’ta yayınlanan fiyat tespit raporunda şu yöntemlere yer verilmiştir:
1) İndirgenmiş Nakit Akımları Analizi
2) Piyasa Çarpanları Yöntemi
– FD/FAVÖK (Firma Değeri/FAVÖK)
– F/K (Fiyat/Kazanç)
Bu yöntemler kullanılarak ton balığı-konserve satışları ve inorganik büyüme dikkate alınmadan hesaplanan piyasa değerine yaklaşık %24 iskonto uygulandıktan sonra Akyürek için halka arz öncesi piyasa değeri 84.725.525 TL; birim pay fiyatı ise 2,60 TL olarak belirlenmiştir.
Akyürek Pazarlama’nın 30-31 Mayıs 2013 tarihlerinde gerçekleştirilen halka arzında talep toplama süreci 2,60 TL halka arz fiyatı ile tamamlanmıştı. Sermaye artırımı ve ortak satışı yoluyla gerçekleştirilen halka arzda 16.500.000 TL nominal tutarlı pay toplam 1.227 yatırımcıya satılmıştır.
Akyürek Pazarlama hisseleri 6 Haziran 2013 tarihinde Borsa İstanbul’da işleme başlamış olup, o tarihten bu yana (15.04.2014) hisseler %27,3 değer kaybetmiştir. Aynı dönemde BIST 100 endeksi %9,0 düşüş gösterirken, fiyat tespit raporunda çarpan analizinde yurtiçi benzer şirketler arasında yer verilen Bizim Toptan %29,8, Selçuk Ecza Deposu %5,3 gerilemiştir. Akyürek Pazarlama hisselerinin ortalama günlük işlem hacmi son 1 aylık dönemde 2,1 milyon TL, son 3 aylık dönemde ise 1,5 milyon
TL düzeyinde gerçekleşmiştir.
Akyürek Pazarlama hisseleri Borsa İstanbul’da gösterge endeks BIST 100’e göre göreceli olarak son 1 ayda %8,9, son 3 ayda ise %23,8 daha zayıf performans göstermiştir.
Halka Arz Sonrasında Fiyata Etki Eden Faktörler
Akyürek Pazarlama’nın halka arzından bu yana hisse senedi piyasaları yurt içi ve yurt dışı piyasalardaki gelişmelere bağlı olarak dalgalı seyretmiştir. Özellikle yurt dışında Amerikan Merkez Bankası (FED)’in tahvil alımlarını azaltabileceği beklentileri ve ardından Aralık 2013 tarihi itibarıyla azaltımların başlamış olması; yurt içinde ise siyasi tansiyonun yerel seçimlere kadar artarak devam etmesi nedenleriyle hem gelişmekte olan ülke borsalarında hem de Borsa İstanbul’da sert dalgalanmalar yaşanmıştır. Söz
konusu dönemde genel olarak satışların etkili olması ve buna bağlı olarak Borsa İstanbul’un düşüş trendine girmiş olması, Şirket hisselerini de genel olarak olumsuz etkilemiştir.
Şirket’in hisse performansına olumsuz etki eden bir diğer faktör ise önceki bölümde açıklanan sebeplere bağlı olarak faaliyet giderlerinin net satışlara oranının %5,1’den %5,8’e yükselmesidir. Şirket’in kamuya açıkladığı 31.12.2013 Tarihli Finansal Tablolar Analist Notu’na göre; bu artış, özellikle halka arz faaliyetleri, kurumsallaşmaya geçişin getirdiği kısmı gider artışları ve yeni markalar için ilk yıl gerçekleşen bir kerelik giderlerden kaynaklanmakta olup; özellikle bu konularda uluslararası
şirketlerden alınan danışmanlıklar, kurumsal reorganizasyon, yaygınlaştırılan geleneksel ve ev dışı tüketim kanallarında yapılanma ve yeni depo yönetim sistemi bunlara örnek olarak gösterilmektedir. Bu açıklamalar doğrultusunda Şirket, faaliyet giderlerinin net satışlar içindeki payının önümüzdeki dönemlerde azalmasını beklemektedir.
Tahvil alımlarının azaltılması aynı zamanda gelişmekte olan ülke para birimlerinin gelişmiş ülke para birimlerine karşı değer kaybetmesine neden olmuştur. Bunun yanı sıra yurt içindeki siyasi gelişmelerin de etkisiyle söz konusu dönemde Türk Lirası önemli ölçüde değer kaybetmiş ve bu da Şirket’in kambiyo giderlerinde artışa yol açmıştır ve net karlılığını olumsuz etkilemiştir. 31.12.2012 ve 30.09.2013 itibariyle sırasıyla 15,9 milyon TL ve 15,2 milyon TL olan net yabancı para yükümlülüğü,
döviz cinsi banka borçlarındaki gerilemeye paralel olarak 31.12.2013 itibariyle 6,8 milyon TL seviyesine inmiştir. Net yabancı para pozisyonunda artış olmayacağı varsayımıyla; Türk Lirasında yaşanabilecek değer kayıplarının Şirket üzerindeki olumsuz etkilerinin eskisine nazaran çok daha sınırlı olması beklenmektedir.
Yurt dışında FED’in tahvil alımlarını, piyasalarda büyük ölçüde fiyatlanmış olan 10’ar milyar dolarlık azaltımlar şeklinde devam ettirmesinin ve buna bağlı olarak faiz oranlarının ABD’de bir süre daha düşük kalmasının bekleniyor olması, yurt içinde ise yerel seçimlerin ardından siyasi tansiyonun önemli ölçüde gerilemiş olması; son dönemde hem gelişmekte olan ülke borsalarına hem de Borsa İstanbul’a yeniden ilginin artmasına neden olmuştur. Bu iyimser atmosferin devam etmesi halinde, göreceli olarak daha zayıf performans göstermiş olan Şirket hisseleri üzerinde de olumlu sonuçlar doğurması beklenebilir.
Raporun tamamı için tıklayın.
TÜM HİSSE YORUMLARI İÇİN TIKLAYIN!