AKSEN– 2.Çeyrek Finansal Sonuçları Analizi
Kapanış Fiyatı: 13,33 TL
Hedef Fiyatı: 17 TL
Aksen, 2Ç21’de 280 Milyon TL net kar elde etti. Geçtiğimiz yılın aynı dönemine kıyasla net karını % 89.5 oranında geliştiren şirket net kar marjını bir puan geliştirdi ve net kar marjı % 10,7 olarak gerçekleşti. Çeyreklik olarak değerlendirdiğimizde bir önceki çeyreğe göre karını yüzde 35 oranında artırdı. Döviz garantili yurtdışı satışlarında görülen artışla birlikte faaliyet karındaki çeyreklik büyüme % 26, geçtiğimiz yılın aynı dönemine faaliyet karındaki büyüme % 74 oldu.
Şirket’in tedarik kanalları incellendiğinde geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre şirket üretimini 10.171 GWsa’tten 10.514 GWsa’te çıkarttı. Buna ek olarak, 30 Haziran 2021 itibariyle, Afrika bölgesi hariç, ortalama elektrik satış fiyatı 390 TL/MWh olarak gerçekleşmiştir. Şirket’in 1 Ocak – 30Haziran 2021 dönemindeki ortalama kapasite kullanım oranı %72 olarak gerçekleşti. Aynı dönem itibariyle şirketin kurulu kapasitesi 1.946MWe olarak belirtilmiştir.
Aksen, 2Ç21’de 2.620 Milyon TL net satış geliri elde ederken geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre %62 oranında bir artış gözlemlendi. Şirket’in Kıbrıs dahil yurtiçi satış gelirleri 2Ç21’de yıllık bazda %73 artışla 2.189 milyon TL seviyesinde gerçekleşirken, Afrika santrallerinin satış gelirleri yıllık bazda %22 yükselişle 430 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Satışlarda görülen artışa rağmen satışların maliyetinde görülen azalma, karlılığa önemli katkıda bulundu. Azalan finansman gideri ile şirketin garantili yurtdışı satışlarından elde ettiği gelirler karlılığı olumlu etkiledi.
Şirket’in FAVÖK’ ü 2Ç21’de yıllık bazda%74 artışla 621 milyon TL oldu. FAVÖK’deki bu artışın %59’unun yurt dışı operasyonlarından gelen katkı ile sağlandığı gözleniyor. Yurtiçi operasyonlardan elde edilen FAVÖK 2Ç21’de 263 milyon TL (2Ç20:118 milyon TL) seviyesine ulaşırken, Afrika operasyonların FAVÖK’ü ise 2Ç21’de yıllık bazda %61 artışla 353 milyon TL’ye ulaştı. Gelirlerdeki artış, TL değer kaybı ve marjlardaki iyileşme etkisi FAVÖK’deki artışın belirleyicileri oldu. Buna göre 2Ç21’de FAVÖK marjı ise yıllık bazda 164 baz puan artışla %23,7 oldu.
Yurt dışı başta olmak üzere operasyonel faaliyetlerdeki güçlü görünüm ile kar marjlarındaki yükselişi olumlu karşılıyoruz. İleriye dönük 9,89x F/K, 4,98x FD/FAVÖK çarpanlarıyla yaptığımız çalışmaya göre Şirket için 17 TL hedef fiyat belirliyoruz. Bu fiyat %23 yükseliş potansiyeline işaret ediyor.
Kaynak: Ahlatcı Yatırım