1Ç23 Finansal Sonuçları
Endekse Paralel Getiri
Fiyat (TL/hisse) 61,50
Hedef Fiyat(TL/hisse) 94,05
Potansiyel Getiri %53
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2023/03 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: Net satışları 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %1,1 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %8,9 artışla 4.3 milyar TL olmuştur. FAVÖK’ü 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %6,9 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %15,7 düşüşle 777.6 milyon TL olmuştur. FAVÖK marjı 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 114 baz puan düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 532 baz puan düşüşle %18,2 olmuştur. Net karı 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %58,82 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre net karı %8,9 düşüşle 569.6 milyon TL olmuştur. Net borcu 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %50,3 düşüşle 350 milyon TL olmuştur.
Sonuç: Şirket, 1Ç23’de 4.263 mn TL satış geliri (kons: 4.150 mn TL-Gedik: 4.300 mn TL), 778 mn TL FAVÖK (kons: 789 mn TL-Gedik: 869 mn TL) ve 570 mn TL net kar (kons: 505 mn TL-Gedik: 490 mn TL) açıklamıştır. Şirketin FAVÖK’ü beklentilere yakınken, net karı beklentilerin üzerinde gelmiştir. Zayıf gelir artışından da anlaşılacağı üzere, doğrudan daha düşük akrilik elyaf satışlarına dönüşen zayıf ürün talebi gözlemliyoruz. Ayrıca, şirketin ana hammadde girdisi olan akrilonitril (ACN) de düşüş kaydetmiştir. Düşük akrilonitril fiyatlarının doğrudan daha düşük akrilik elyaf satış fiyatlarına neden olması kaynaklı, 2Ç23’te de gelir büyümesinde yavaşlama gözlemleyebiliriz. FAVÖK marjı, maliyet baskılarının devam etmesi nedeniyle 1Ç22’de iken, %18,2’ye gerilemiştir. Personel, bilgi teknolojileri ve komisyon giderleri geçtiğimiz yıl aynı çeyreğe göre artış kaydetmiş, ihracat maliyetleri ise gerilemiştir. Esas faaliyetlerden diğer gelirler 1Ç23’te, özellikle ticari işlemler kur farkı geliri, nispeten istikrarlı bir TL/USD kuru nedeniyle, (1Ç23: 160 mn TL, 1Ç22:834 mn TL) ile azalması sonrası düşüş kaydederek ve 177 milyon TL (1Ç22: 839 mn TL) olmuştur. Şirketin iştiraki DowAksa’nın özkaynak yöntemine göre değeri 2022 yıl sonunda 1 milyar TL’ye kıyasla 1.044 milyon TL olmuştur. DowAksa 1Ç23’te 15 milyon TL net kar (4Ç22: -69 mn TL; 1Ç22: +391 bin TL) açıklamıştır. Şirket 1Ç23’te 27 milyon TL net finansal gider yazmıştır (4Ç22: -109 mn TL). Böylelikle şirket yıllık %9, çeyreklik %59 azalışla 570 milyon TL net kar elde etmiştir. Önceki çeyreğe göre şirketin net borcu %50 azalışla 350 milyon TL olmuştur. Finansal sonuçlar ılımlı, ancak konsensüs beklentilerin üzerindedir. Hisse 2023 yılı beklentilerine göre 4,4x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Şirketin finansal sonuçlarının hisse üzerindeki etkisini sınırlı pozitif olarak değerlendiriyoruz.
Kaynak: Gedik Yatırım