Aksa 2021 3. Çeyrek Finansal Değerlendirme Raporu
Kapanış Fiyatı: 23,66 TL
Hedef Fiyatı: 31,80 TL
Aksa, 3Ç21’de 344mn TL net kar açıkladı. Net kar bir önceki çeyreğe göre %18, yıllık bazda ise %155 artış gösterdi. Favök ise bir önceki çeyreğe göre %6 , yıllık bazda %45 artış gösterdi. İlk dokuz aylık dönemde net kar bir önceki yıla göre %321 artış göstererek 768mn TL oldu. Favök ise dokuz aylık dönemde %80 artış göstererek 967mn TL olarak gerçekleşti.
Büyüme Hikayesi
Aksa, hasılatı ilk dokuz aylık dönemde önceki yıla göre %96 oranında artış göstererek 5,300mn TL oldu. Üçüncü çeyrekte ise hasılat bir önceki çeyreğe göre %27 artış göstererek 2,333mn TL oldu. Yıllık güçlü büyüme görülen şirket iç pazarda 2020 yılında %72 pazar payına sahipken 2021 yılında pazar payını %74 seviyesine çıkardı. Bir önceki yılın ilk dokuz ayında %50 kapasite kullanım oranında üretim yapan Aksa 2021 yılı ilk dokuz ayında %88 kapasite kullanım oranına ulaştı. Bir önceki çeyrekte %85 seviyesinde gerçekleşmişti.
Artan DowAksa Katkısı
Şirketin %50 ortaklığı bulunan karbon elyaf üreticisi DowAksa %95 kapasite kullanım oranına ulaştı. Yılda 6.000 ton üretime ulaşabilen DowAksa 2023 yılı ikinci yarısına doğru yatırımlar doğrultusunda yılda 9.000 ton üretime ulaşması beklenmektedir. DowAksa 2020 yılı ilk dokuz ayında 418mn TL satış gelirini %62 arttırarak 2021 ayını döneminde 676mn TL ulaştı. Şirkete sağladığı net kar katkısı geçtiğimiz yıl ilk dokuz ayda 12mn TL olurken 2021 yılında aynı dönemde 62mn TL olarak gerçekleşti.
Şirketin geçtiğimiz dokuz ayda %21 olarak gerçekleşen brüt kar marjı 1 puan azalarak %20 seviyesine geriledi. Şirket son 5 yıllık ortalama brüt kar marjı olan %20 seviyelerini koruyor. Favök marjıda aynı oranda azalarak %18 olarak gerçekleşti. Şirketin finansal giderler tarafındaki iyileşmenin etkisi ile net kar marjı bir önceki yıla göre 8 puan artış gösterek %14 seviyesinde gerçekleşti. Özsermaye karlılığı önceki yıla göre 37 puan artarak %52 oldu.
Değerlendirme
Net Borç/ Favök bir önceki yıla göre net borç oranında %14 azalma ve Favökte %80 artışın etkisi ile 1,1 puan gerileyerek 0,86 oldu. Bir önceki çeyreğe göre ise 0,1 puan azalış gösterdi. Aksa 7x F/K ve 5,8x FD/Favök çarpanları ile küresel emsallere , tarihsel çarpanlara ve beklentilerimize göre %35 iskontolu işlem görmektedir. Aksa için 12 aylık beklentilerimize göre 31,8 TL hedef fiyat belirliyoruz.
Kaynak: ALB Menkul