2Ç21 Bilanço Değerlendirmesi
Endeksin Üzeri
Cari Fiyat: 16,62 TL
Revize 12-ay Fiyat Hedefi: 21,50TL
Beklenenden yüksek gelen net kar, FAVÖK’ün yüksek çıkmasından kaynaklandı; 2021 hedef fiyatı yukarı revize ettik
– Aksa Akrilik 2Ç21’de 291 milyon TL net kar açıkladı, Ak Yatırım beklentisi olan 255 milyon TL’nin üzerinde gerçekleşti. 2Ç20’de şirket 18 milyon TL net zarar açıklamıştı. Fark, beklenenden yüksek gelen FAVÖK ve riskten korunma faaiyetleri (hedging) ile düşük kur farkı gideri gerçekleşmesinden meydana geldi.
– 2Ç21 ciro yıllık %224 büyümeyle 1 milyar 751 milyon TL olarak gerçekleşti ve bizim beklentimiz olan 1 milyar 854 milyon TL’ye paralel. İlk çeyrekte görülen akrilik elyaf üretiminde kullanılan ana hammadde akrilonitril’de arz sıkıntıları ikinci çeyrekte devam etti. Bundan dolayı satış hacmi düşük kalırken, ciro büyümesi hammadde fiyat artışlarının satış fiyat artışlara yansımasından kaynaklandı. 2020 yılındaki ortalama akrilik elyaf fiyatı ton başına 1.750 dolar seviyesindeyekn Haziran 2021’de 3.150 dolara yükseldi.
– 2Ç21 FAVÖK yıllık %506 büyümeyle 380 milyon TL olarak gerçekleşti ve beklentimiz olan 322 milyon TL’nin üzerinde kaldı. 2Ç21 FAVÖK marjı %21,7 ile 2Ç20’deki %11,6’nın oldukça üzerinde gerçekleşti (2Ç20’de Covid nendeniyle tam kapanma vardı). Hammadde arz sıkıntılara rağmen şirket 1Y21’de kapasite kullanım oranını %85’e yükseltebildi. Ayrıca, artan hammadde ve satış fiyatlarla brüt kar marjı 2Ç20’deki %12,7’den 2Ç21’de %19,6’ya yükseldi. Faaliyet giderleri / satış oranı 2Ç20’deki %6,3’den 2Ç21’de %3,4’e indi.
– %50 – 50 ortaklığı olan karbon elyaf üretici DowAksa, 2Ç21’de 24,4 milyon TL net kar açıkladı. Böylece, Aksa özkaynak yöntemiyle değerlenen şirket karından 12,2 milyon TL gelir kaydetti. Haziran sonunda bilançoda 1 milyar 173 milyon TL gibi yüksek net borç pozisyonu oluştu, Mart sonunda bu rakam 524 milyon TL idi. Şirket 2Ç21’de 282 milyon TL temettü ödedi, bu nakit çıkışı net borcun artmasına katkıda bulundu.
– Yorum ve öneri: Akrilonitril fiyatları yılın geri kalanında yüksek kalması öngörülüyor. Şirket yılın ikinci yarısında kapasite kullanım oranını %90’a ulaşacağını öngörüyor. Böylece 2021 tüm yıl %85-90 bandında olmasını bekliyorlar. Şirket yönetimi 2021 cironun 850 – 900 milyon dolar bandında bekliyor. 2021 yılı ciro beklentimizi 850 milyon dolarda tuttk. Ancak hammadde fiyatlarında 2Y21’de artış öngörülmesiyle, 2021 tüm yıl FAVÖK beklentimizi 137 milyon dolardan 145 milyon dolara yükselttik. Zayıflayan TL ile önümüzdeki dönemlerdeki kur tahminlerimizi de revize etmiştik. Böylece 12 aylık hedef fiyatı 20,00 TL’den 21,50 TL’ye yükseldi. Önerimizi Endeksin Üzeri olarak koruduk. Sonuçlara piyasa olumlu tepki vereceğini düşünüyoruz.
Kaynak: Ak Yatırım