4Ç21 Finansal Sonuçlar
Mevcut Öneri Endeks Üstü Getiri
Fiyat 30.36TL
Hedef Fiyat 47.30TL
Önceki Hedef Fiyat 46.00TL
Potansiyel Getiri %56
Finansallar beklentileri aştı
Aksa Akrilik 4Ç21’de, piyasa beklentisinin %68, kurum beklentimizin %128 üzerinde 399mnTL net kar açıkladı. Açıklanan kar tutarı, yıllık %55 ve çeyreksel bazda %16’lık yükselişe işaret ediyor. Beklentilerden güçlü gerçekleşen hasılat ve FAVÖK tutarları, 127mnTL’lik ertelenmiş vergi geliri ve Özkaynak Yöntemi ile Değerlenen Dow-Aksa’dan gelen 14mnTL’lik katkı, beklentilerden pozitif yönde sapmanın ana nedenleri oldu. FAVÖK, yıllık %93, çeyreksel bazda %82 büyüdü ve 734mnTL (yaklaşık 65mnUSD) olarak açıklandı. Piyasa beklentisi 484mnTL ve kurum beklentimiz 470mnTL FAVÖK açıklanması yönündeydi. Şirket yönetimi, bugün saat 11:00’de bir telekonferans düzenleyecek.
Son çeyrekte 271mnUSD ciro elde edildi
Güçlü talep koşulları, gerçekleştirilen fiyat düzenlemeleri ve zengin ürün gamı sayesinde Aksa Akrilik, dolar bazlı cirosunu geçen senenin aynı dönemine göre %51, bir önceki çeyreğe göre %3 artırdı ve çeyreksel ortalama 200-210mnUSD olan gelir seviyesinin oldukça üzerinde, 271mnUSD net satış hasılatı açıkladı.
Marjlarda çeyreksel bazda iyileşme gözlemlendi
Şirketin operasyonel karlılığını önemli derecede etkileyen Ekru-Tow/Akrilonitril makası, ton başına yaklaşık 1,100USD mertebesinde, olumlu bir seyir izliyor. Şirketin brüt kar marjı çeyreksel bazda 6.7 puan iyileşti ve %26.4 oldu. Operasyonel giderlerin satışlara oranı oldukça düşük sayılabilecek %3.6 seviyesinde gerçekleşti ve Aksa Akrilik 4Ç21’de %24 FAVÖK marjı açıkladı (3Ç21: %18.1).
İyi yönetilen İşletme Sermayesi Nakit Akışını olumlu yönde etkiledi
Şirket, bu dönemde ticari borçlarını ötelemeyi başardı ve ticari borç gün süresi bir önceki çeyreğe göre 25 gün artarak 110 güne yükseldi ve operasyonel nakit akışı 2.2mlrTL oldu. Yatırım harcamaları 130mnTL olarak açıklandı. Böylelikle, serbest nakit akışı hesaplamalarımıza göre 2.1mlrTL seviyesinde gerçekleşti. Kümlatif SNA ise 2.3mlrTL, SNA verimi ise %24 oldu. Net borç pozisyonu çeyreksel bazda 1mlrTL geriledi ve 139mnTL’ye düştü. Net borç/FAVÖK 0.1x oldu. Şirket yönetimi, 2021 karından, 21 Nisan 2022 tarihinde dağıtılmak üzere hisse başı brüt 1.85TL nakit temettü dağıtma teklifini Genel Kurul onayına sundu. Temettü dağıtım oranı %51, temettü verimi %6.1 olarak karşımıza çıkıyor.
Endeks Üstü Getiri önerimizi koruyoruz yeni 12 aylık hedef fiyatımız 47.30TL/hisse
Ekru-Tow/Akrilonitril makasının olumlu yöndeki seyrine istinaden, 2022-2023 FAVÖK marjı beklentilerimizi bir puan artırarak, ilgili yıllar için sırasıyla; %17 ve %16.7 FAVÖK marjı öngörüyoruz. Yeni on iki aylık hedef fiyatımız 47.30TL (önceki: 46.00TL) olarak karşımıza çıkıyor. 2022 yılında Aksa Akrilik’in sırasıyla; 14.4mlrTL ciro, 2.45mlrTL FAVÖK ve 1.75mlrTL net kar açıklamasını bekliyoruz. 2022 beklentimize göre Aksa Akrilik, cazip sayılabilecek 4.1x FD/FAVÖK ve 5.6x F/K çarpanlarıyla, son beş yıllık ortalamasının yaklaşık %40 altında işlem görüyor.
Kaynak: Oyak Yatırım