Akenerji Hisse Yorumu
Elektrik Üretiminde Dengeli Portföy
Akenerji’nin dengeli üretim pörtföyü şirketi doğalgaza bağımlı pörtföyleri olan üretim şirketlerinden ayırıyor. Doğalgazın 2012 ortalama fiyatı önceki yıla göre %31 artış gösterdi, ancak fiyatlarda hala %15 civarında sübvansiyon olduğunu tahmin ediyoruz ve 2013’te bu sübvansiyonun ortadan kalkması için başka bir zam yapılabileceğini düşünüyoruz. Akenerji %60 yenilenebilir enerjiye dayalı portföyüyle benzer şirketlere göre maliyet baskılarından en az etkilenen şirket konumundadır.
Akenerji yatırımlarına devam ediyor. Şirketin kurulu gücü 746MW seviyesine ulaştı ve 2015 yılında hedeflenen 1,844 MW’ye ulaşmak için yatırımlara devam ediliyor. Buna karşın şirket Çerkezköy doğalgaz santralinin faaliyetlerine 2012 sonunda son vereceğini açıkladı, böylece önümüzdeki dönemde 98MW kapasiteli santral atıl kalmış olacak. Egemer Santrali (900MW) şu an inşaat safhasında olup toplamda 930mn Dolar yatırımla 2014’ün ikinci yarısında devreye girmesi bekleniyor. Hesaplarımıza göre Egemer santrali yıllık 6 milyar kwh üretim yapacak ve yaklaşık 1.5 milyar kwh elektrik ticareti olmasına imkan sağlayacak. Beklentimizden daha fazla elektrik ticareti yapılması Egemer değerlememiz için önemli bir yukarı yönlü risk oluşturuyor.
Elektrik sektörünün önümüzdeki 8 yılda %7 YOBB oranı ile büyümesi bekleniyor.
Önümüzdeki 3 yıl boyunca her yıl 3,000 MW ek kapasitenin gelmesi beklenirken, tüketim büyümesinin mevcut arz fazlası durumunu 2015 yılından sonra tersine çevireceği tahmin ediliyor. Bu senaryo üretim şirketleri için olumlu görünmekle beraber (özellikle 2015 sonrasında), beklentinin altında tüketim büyümesi ve arz fazlasının serbest piyasada oluşan fiyatları baskılaması önümüzdeki dönem için başlıca endişeler olarak öne çıkıyor.
Riskler: Şirket yabancı para cinsinden borç taşıyor. Benzer şirketlerde olduğu gibi Akenerji’nin de yüklü miktarda borcu var ve kur riskine maruz kalıyor. 2011 yılında TL’deki değer kaybı şirket olumsuz etkilemiş olsa da, önümüzdeki dönemde yapılan not artırımının da etkisiyle TL’nin güçlü seyretmesini bekliyoruz.
Şirket kurulu gücünü artırmak için yatırımlarına devam ediyor ve projeler önemli miktarda finansmana ihtiyaç duyuyor. Projelerde olası gecikmeler nakit akımında gecikmeye neden olarak alınan borçların geri ödenmesinde güçlük yaşanmasına sebep olabilir.
AKENR’i ‘Endekse Paralel Getiri’ tavsiyesi ve 2.31 hedef fiyatla araştırma kapsamımıza alıyoruz. Değerlememiz %8 yükseliş potansiyeline işaret etmektedir.
Rapora ulaşmak için tıklayınız.
OYAK Yatırım Araştırma
Hisse senetleri ve piyasalar konusunda sormak istediklerinizi piyasa uzmanımıza aşağıdaki form yardımıyla iletebilirsiniz.
İletişim Formu
İletişim formu için buraya tıklayın