“Akçansa 2021 Yılının Son Çeyreğinde Beklentilerle Uyumlu Bir Performans Sergiledi…”
Öneri: AL
Kapanış Fiyatı: 15,57 TL
Hedef Fiyatı: 21,40 TL
Akçansa’nın 4Ç2021’deki ana ortaklık net dönem karı 174,8mn TL gerçekleşti. Bir önceki yılın aynı döneminde 41,4mn TL kar açıklanmıştı. Bizim beklentimiz Şirket’in bu çeyrekte 55mn TL kar elde edebileceği yönündeyken, piyasanın ortalama kar beklentisi 50mn TL idi. Operasyonel performans beklentimize paralel gelirken, 19mn TL net vergi gideri beklentimize karşın Şirket’in 114mn TL ertelenmiş vergi geliri yazması tahminimizdeki sapmadaki ana faktör olmuştur.
Son çeyrek kar rakamının ardından Şirket’in 2021’deki ana ortaklık net dönem karı bir önceki yıla göre %164 oranında artarak 303,6mn TL olarak gerçekleşmiştir.
Şirket’in satış gelirleri 4Ç2021’de 894,5mn TL (Beklenti: 872mn TL) gerçekleşerek yıllık %51,7 oranında artarken, yurtiçi satışlar %40,1, yurtdışı satışlar ise %67 oranında artmış ve sırasıyla 509,3mn TL ve 382,3mn TL’ye yükselmişlerdir. Enerji fiyatlarındaki artışların hissedildiği maliyetlerde ise aynı dönemler itibarıyla %66,2 oranında yükseliş gözlenmiş ve bu kalemdeki gider 801,3mn TL’ye çıkmıştır. Bunun sonucunda brüt kar 93,2mn TL olmuş ve yıllık %13,3 oranında düşmüştür. Faaliyet giderleri yıllık %22 oranında artarak 41,4mn TL’ye çıkan Şirket’in FAVÖK’ü ise 78,5mn TL gerçekleşerek (Beklenti: 85mn TL) aynı dönemler itibarıyla %21,1 oranında düşüş kaydetmiştir. FAVÖK marjı da %8,8 olmuştur. (4Ç2020: %16,9) Diğer yandan, Şirket bu çeyrekte 6,5mn TL net finansman gideri yazarken, yatırım faaliyetlerinden net 39mn TL gelir kaydedilmiştir.
Şirket’in net borcu 82mn TL artarak 525mn TL’ye çıkarken, net borç / FAVÖK (yıllık) oranı 1,3x ile düşük oranda kalmaya devam etmiştir.
Akçansa’nın hedef piyasa değerini, risksiz faiz oranının %17’den %21 seviyesine yükseltilmesine karşın, tahminlerde yapmış olduğumuz revizyonlar ve piyasa çarpanlarındaki güncellemelere bağlı olarak 3.768mn TL’den 4.097mn TL‘ye yükseltirken, hedef hisse fiyatını 19,68TL’den 21,40TL‘ye revize ediyoruz. Akçansa, güncellediğimiz hedef hisse fiyatımıza göre %27,2 oranında iskontolu işlem görmektedir. Bu nedenle, Akçansa ile ilgili daha önceki “EKLE” önerimizi “AL” olarak değiştiriyoruz.
Kaynak: Ziraat Yatırım