Ak Enerji 2018 / 1. Çeyrek Bilanço Analizi
Öneri: SAT
Hedef Fiyat: TRY 0.80
1Ç18 – Kur farkı giderleri öncülüğünde yine zarar…
Ak Enerji, 1Ç18’de 144mn TL net zarar açıkladı. Şirket geçen yılın aynı döneminde 152 milyon net zarar açıklamıştı. Şirketin açıklamış olduğu net zarar rakamı, beklentimiz olan 160 milyon TL net zarar rakamından hafif iyi geldi (Piyasa beklentisi bulunmuyor). Şirket’in 1Ç18’de 198mn TL net finansman gideri (1Ç17’da 156mn TL finansman giderine karşılık) kaydetmesi bu çeyrekte de yine zarar açıklanmasındaki en büyük etken oldu. Şirket’in 1Ç18’de kaydettiği 37mn TL ertelenmiş vergi geliri (1Ç17:9mn TL) net zarar rakamının artmasını engelledi. Şirket’in operasyonel tarafta; Net Satış gelirleri ve FAVÖK rakamı beklentilerimizin üzerinde geldi. Net satış gelirleri yıllık bazda %25 artışla 497mn TL seviyesinde gelirken (Şeker:428 mn TL), FAVÖK rakamı da yıllık bazda %52 artışla 79mn TL (Şeker: 52mn TL) seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK marjı da geçen yılın aynı dönemine göre 2.8pp yükselişle %16.0 seviyesinde gerçekleşti. Operasyonel tarafta beklentilerimizin üzerinde gelen sonuçlar sonrası Ak Enerji ile ilgili olarak 0.75 TL seviyesinde olan hedef pay fiyatımızı 0,80 TL seviyesine revize ediyoruz. Ancak Şirket payları ile ilgi olarak SAT önerimizi sürdürüyoruz. Şirket’in yüksek döviz bazlı borç pozisyonu, kurların yüksek seyretmesinde şirket için en büyük risk olarak durmaktadır.
• Net satış gelirleri ve FAVÖK beklentilerin üzerinde gerçekleşti- Spot elektrik fiyatları 1Ç18’de yıllık %4 artışla 172 TL/Mwh seviyesinde gerçekleşmiştir. Şirket’in elektrik satış hacmi de yıllık bazda %16 artışla 2.6mn kWh seviyesine yükselmiştir. Artan elektrik fiyatları satış hacmi sonrası şirketin net satış gelirleri 1Ç18’de 1Ç17’ya göre %25 artışla 497mn TL seviyesine yükselmiştir. FAVÖK rakamı da artan net satış gelirlerine paralel 1Ç18’de 79mn TL seviyesine yükselmiştir.